□特约撰稿 施海

　　7月27日开始东京以及上海胶市展开反弹走势。笔者分析认为，天胶期货期价跌幅大于现价，对现价处于严重超跌状态。这种情况下，空头回补，导致期货胶价展开反弹行情。

　　7月底沪胶近远期合约期价已跌至22750至23100元区域，而国内琼滇产区现货胶价则为22800元以上，如果考虑产销区之间幅度达到200至300元的正常升贴水因素，则沪胶近远期合约期价仍维持对琼滇产区现货胶价倒挂贴水态势。

　　同时按照国际 产区20号标胶现货胶价2280美元，及进口关税5%计算，则完税进口成本为23150元附近，但如果加上复合胶加工600至700元，进口成本将逼近24000元。如果是3号烟片胶，不但国际胶价坚挺，而且一般贸易进口关税达到20%，因此进口成本将远远超过沪胶期价，由此将显著限制沪胶期价下跌空间，还对沪胶产生向上牵制作用。

　　由于沪胶期价对国际胶源进口成本及国内琼滇产区现货胶价维持贴水态势，导致期现套利无法操作，不论是国产5号标胶，还是进口3号烟片胶，均无法通过套利作用，流入沪胶期市，沪胶库存量自4月中旬至今，始终维持3万余吨较小规模，并于5月26日创下29375吨二季度最小库存量记录，实盘对沪胶压力作用较为薄弱，主力投机资金低吸高抛对期价走势产生推波助澜作用。

　　另外，通过国际胶市期现胶价横向对比显示，东京胶各合约期价一度下跌至265至270日元/公斤低位区域，局部近高远低，按照美元兑日元1：114.5计算，则为231至236美分/公斤，如果考虑到东南亚至东京的运输保险费用，则东京胶近远期期价对泰国产区3号现货胶价（230美分/公斤）也同样呈现贴水态势。

　　价格走势包容一切，在国际国内天胶生产旺季不旺的背景下，天胶上海期价和东京期价分别低于琼滇现货价格和东南亚现货价格，预示着国内外天胶期货价格下跌空间受到严重限制。因此，后市天胶期货价格将向现货价格理性回归，尤其是受国际东南亚产区和国内琼滇产区地震、海啸、台风、暴雨、洪涝等灾害多发季节因素的作用下，天胶供应存在较大不稳定性，胶价技术性反弹行情值得期待，其中东京胶有望反弹至280至290日元/公斤区域，上海胶则有望反弹至24000至25000元区域。