表1 表2股票名称 发行
市盈率 首日
市盈率 最高
市盈率 最新
市盈率
大同煤业 １２．５４ ２０．４８ ２４．０８ １６．４４
中国银行 ２３．６９ ２９．１５ ３１．１５ ２５．７７
保利地产 １８． ８５ ２７．３１ ２９．５９ ２８．８８
大秦铁路 １８．３３ ２０．４４ ２３．６７ ２１．２２
平均 １８．３５ ２４．３５ ２７．１２ ２３．０８
注：１、上证所发布的上证指数市盈率为１９．７８倍。
２、最新数据以８月２日的收盘价为准。
股票名称 市盈率
深发展 １５．０５
民生银行 １３．６１
招商银行 １７．１０
浦发银行 １２．８７
华夏银行 １１．０１
中国银行 ２５．７７
平均 １５．９０
□德鼎投资 周贵银
近期市场跌跌不休，阴线连连，究其原因有很多，其中一个公认的原因就是新股发行速度太快，发行规模太大。确实，新股发行和上市是可以人为控制的，面对目前的新股发行状况，市场已经发出了让管理层或有关方面调整新股策略的呼声，但事实上到目前为止还没有见到新股策略有变的迹象。这是为什么呢？当初可以宣布暂停新股发行，现在连缓一缓发行都不能吗？带着上述疑问我们展开了如下的研究。
我们的研究从新股和老股的关系入手，新股和老股看似一对矛盾，但新陈代谢是自然发展的基本法则，总有一些老股需要淘汰，市场要想长期健康的发展，就一定要有新股的加盟，否则在一些没有希望的老股中挣扎的投资者就缺乏转换投资方向的机会，市场就会越来越萎缩，所以发新股是一种保持市场活力的必要手段。
那么新股怎么发才能够与老股的矛盾最小化呢？理论上新股参考老股的定位标准发行最为理想，因为标准一样抛弃老股转接新股的意义就不大，这样就可以稳定二级市场的存量资金。而外围资金则可回避老股的控股权争夺在新股中一显身手，有利于引入增量资金。可见新股的问题关键在于定位是否和老股接轨。
我们以沪市近期上市的4个新股为研究对象，以市盈率作为衡量定位合理性的标准，请看表一。
在表一中我们看到新股确实存在定位高于老股的现象，如果以上证指数的市盈率为标准，一级市场的平均数偏低了一些，二级市场的三组数据都不同程度的偏高。换言之，除中国银行外一级市场的定位是基本合理的，不合理问题主要出现在二级市场上。而且三组数据显示新股上市首日定位越高，接下来向下回归的要求越强烈；如果上市首日定位越合理，接下来就越容易产生向上摸高的冲动。二级市场对新股有着非常有效的纠偏功能。搞清楚了问题的症结，就可以做到对症下药了。下面就来看看管理层或有关方面是怎样对症下药的。
现在大家都对新股发行速度的加快感到难以理解，认为管理层或有关方面没有掌握好“度”。试想，面对二级市场过高的新股定位慢发少发好还是快发多发好呢？为了抑制二级市场的过高定位，尤其是上市首日的过度投机，从发新股的角度看只能快发多发集中上，这样二级市场的定位就能够相对合理，最终达到一级市场和二级市场大致接轨的目的。从刚刚上市的大秦铁路的表现来看，这个目的已经基本达到了。
如果有多个新股都有这样的表现，来之于新股定位不合理的利空因素也就可以逐步消除。由于大秦铁路是一只超级大盘股，所以一、二级市场良好接轨能否在短期内实现还需要进一步观察。从中小企业板的新股表现来看，任务还是比较艰巨的。因为盘子小，容易被操纵，虽然采取了三个新股一起上和高换手就盘中停牌等新举措，定位偏高的现象还依然存在。
经过上述研究，可以认为管理层或有关方面的新股策略是正确的，只要坚持，见效应该不会很慢。从表二中也可以看到，对于像中国银行这样的个股持续调整到目前的价位是否已经合理还需要进一步观察。因为市场的纠偏功能是不留情面的。
当然，肯定会有人提出副作用的问题。确实，再好的药也总有些副作用，这里就应该树立起一个大局观的问题。那么怎样的思路才算具备了大局观呢？首先我们认为即便现在不发新股市场也照样会调整，因为宏观形势与上半年不同了，市场的获利盘也很丰厚了，上涨的时间和幅度也已经接近极限了，市场的估值也基本上没有太大的比较优势了。
因此，在市场要调整的时段集中发新股恰恰是为下一波上涨行情中可以少发新股。何况，现在少发慢发，调整就会很温和，将来再起行情的时间就会拉得很长，股价结构的合理性也就会比较欠缺，新资金的入市也就会比较困难。由于最近上了不少超级大盘股，一旦行情再度展开，曾经的联通，曾经的招行就会在新的超级大盘股中冒出来，到那时，向上的推动力就会非常的强，所以眼前的煎熬是未来辉煌的基础。
今天的新股也许是蜿蜒而动的蛇，但明天就会摇身一变成为飞天的龙。只要大家看清形势，冷静分析，制定好正确的应对方案，相信理性的投资者会在目前的调整市道中顺利完成下一波行情的布局任务。到时候就会对目前的新股大扩容另作感慨了。