国际市场能源需求旺盛，给作为能源运输企业的G中海（600026）带来了可观收益，而经济快速增长的中国市场，对石油煤炭的需求力度也日益俱增。目前我国石油市场运输规模大约为8000万吨/年，并且以每年10%的速率在增长，但国内运输企业仅占10%左右的市场份额，这块市场主要由中海、中远、南京水运、招商局等四家企业所瓜分。值得关注的是，据相关报道，国家有意将国内运输企业在我国石油运输市场中所占的份额提高到50%左右，因此未 来G中海在国内运输市场的份额必将大大提高，公司业绩也必将迎来跳跃式增长。

　　G中海的业务遍及全球，其中在远东地区是以油运、煤运为核心业务的最大的航运公司之一，在中国及远东地区航运市场占据了主要地位。公司的运行规模在国内数一数二，目前公司拥有全国第二位船舶载重吨位、全国第一的沿海货客吞吐量。另外，公司特别在沿海航运市场占有较大的市场份额，其中占有70%的沿海原油运输与几乎一半份额的沿海煤炭运输量，公司的龙头地位稳如泰山。而作为国内最大的沿海能源运输龙头企业，其公司业绩一直可圈可点，从目前公司报告显示2005年业绩与同期相比继续有较大幅度增长。未来增长预期仍将乐观。

　　G中海持有47.5%股份的联营公司上海时代航运有限公司与中国船舶工业集团公司和澄西船舶修造厂，于2006年5月22日签订四艘53000载重吨散货船建造合同，总价为1.18亿美元。该四艘船舶交船时间预计为2008年8月、2009年6月、2010年4月及2010年5月。如此一来，公司市场占有率必将大幅增长，五年后有望将市场份额从目前的37%提高到50%。到2010年底形成一支拥有10-12艘30万载重吨原油船（VLCC）的船队规模，并占据中国进口原油运输市场15%的份额，比2005年底的运力规模增长80%。届时公司的业绩必将出现跳跃式增长。

　　今年6月23日，中海油运与负责中石化原油进口业务的联合石化在上海举行长期运输协议签字仪式。本次签署的长期运输协议期限为10年，联合石化将视中海油运 VLCC 运力情况确保相应的进口一程原油运量。这一协议一方面保证了公司一程原油运输量，相应地也使公司二程原油运输量稳步增长。

　　与国际同行业上市公司估值相比，G中海股价严重被低估，有相关机构数据统计表明，全球海运251家上市公司目前市盈率为17倍左右。而G中海的动态市盈率只有7倍，市场比值空间巨大。从公司一季报流通股前10名显示，已被基金等机构投资者全部占据，并且，与前期数据相比均有增持现象，显示出积极的机构运作意图。当然G中海在今后几年可能面临由于油价和运费的波动而导致利润波动的风险。

　　我们认为G中海合理市盈率在9倍左右，目前价格还有28%的上涨空间，建议买入。

　　(方正证券研究所 邢铁英)