新加坡交易所的中国A股指数期货可能长期保持对中国A股市场的巨大影响力 资料图

　　虽然新加坡交易所(SGX)抢先一步将于9月5日推出中国A股市场的首只股指期货产品，但据记者获悉，此项新产品的推进将会受到一些限制。

　　据悉，就新交所A50股指期货可能导致国内股票市场定价权旁落问题，国内的监管层也对此展开了一番争论。部分人士建议采取一些约束性手段来制约新华富时A50编制商。

　　办法受香港联交所启发

　　据悉，可能采取的约束性手段是受香港联合交易所于1998年的一次阻击新交所抢夺港股定价权行动的启发。新加坡交易所于1998年推出摩根（MSCI）香港指数期货，它的这一行为也一度让香港舆论一片哗然。当时香港联交所试图禁止路透社提供即时报价资料给MSCI，从而阻止新交所。这一行动的最终结果是令新交所MSCI香港指数期货的交易异常清淡。例如在2002至2004年里，该合约的交易量为0。

　　一位知情人士认为，之所以计划限制新华富时A50编制商，部分原因可能也是因为在当时答应给这些指数商内容的时候，只是承诺允许其指数的开发，但并没有涉及到衍生品的开发。

　　同时，在有关方面一份“股指期货异地上市可能产生影响”的研究报告中，也指出国际性专业指数公司是股指期货异地上市的推波助澜者。在这些异地上市的股指期货合约中，合约标的指数的提供者以日本经济新闻社为最，有4种异地上市的股指期货合约是以它提供的股指期货为标的；其次是摩根斯坦利国际资本有限公司（MSCI），有3种合约；再次是标准普尔公司和道琼斯公司，各有2种合约。

　　不过，对于这种对指数公司的限制，中国衍生品网首席经济学家刘凤源认为，可以视交易量而定。在目前资本项目下还未开放的情况下，新交所的A50股指期货的交易量不会很大，可能暂时不会对国内产生影响。

　　股指期货异地上市

　　影响巨大

　　“即使中国国内随后也推出A股股指期货，但是在新加坡交易所的中国A股指数期货仍将继续长期保持不亚于中国本土的交易量以及对中国A股市场的巨大影响力。”上述研究报告预测道。

　　该报告将股指期货异地上市分为两类，其中一类为非自愿异地上市（指先于本土在异地上市的股指期货）。例如：新加坡抢先于日本推出日经225股指期货。当时日本本土对金融衍生产品交易严格管制，但同时日本经济处于繁荣时期，1984年刚成立的新加坡国际货币交易所抓住这一时机，不顾日本的抗议于1988年抢先推出了日经225指数期货。指数推出当日，日经225指数下跌1.01%，当日指数异常收益率为-0.78%。此后，日本市场虽然推出了本土的股指期货，但交易量远不如新交所。新交所的日经225曾经一度成为世界上交易量最大的股指期货。

　　另一类为自愿异地上市的股指期货（指发生在本土已经推出股指期货之后）。例如印度的S&P CNX Nifty指数期货，新加坡较本土晚3个月推出，推出当日，指数上涨2.06%，异常收益率达到3.25%。并且，该股指期货的本土市场比新交所的要活跃得多。新交所交易量接近于0。

　　“可见，本土对非自愿异地上市事件的评价多是负面的。”该报告总结道，“这对于目前金融衍生品交易国内管制严格、但国民经济日益国际化的中国，尤其值得借鉴。”