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　　□本报记者 杨大泉

　　一级市场重启，让热钱找到新套利空间。最新数据显示，目前参与“摇新股大军”热钱总量已飙升到3800亿元，而且上升态势仍在延续。

　　所谓热钱，指的是套利资本。在一级市场，这些热钱所表现出的共性是：申购新股时快进快出，主攻目标为大盘股。

　　申银万国研究所研究员檀向球长期追踪股市资金动向，据他介绍，自一级市场重启以来，股市保证金余额变化剧烈，热钱进出迹象十分明显。以大秦铁 路发行为例，7月21日大秦铁路上网申购，当日保证金余额抽样测算增加3698.9亿元；7月27日大秦铁路申购资金解冻，当日保证金余额减少3863.3亿元。股市保证金余额出现陡增陡降，正是热钱进出的标志。

　　除大秦铁路外，中国银行、大同煤业等新股发行时，股市保证金余额都出现了明显变化，如中国银行发行时的变化额超过3200亿元。相对而言，小盘股发行时，股市保证金余额变化要小得多，当日保证金余额增加额一般不超过70亿元。

　　据业内人士介绍，当前涌到一级市场淘金的热钱，主要由两部分组成：一是通过回购市场拆借资金；二是借贷资金。由于近期新股发行时，回购市场的利率与成交变化都不十分明显，因此可以判断借贷是一级市场热钱主要来源。

　　借贷资金进入一级市场，主要的形式是通过企业。据记者了解，鉴于一级市场的低风险，一些企业和集团又开始利用银行资金在一级市场申购新股，他们或通过开承兑汇票，或以获取流动资金的名义借贷，套取银行资金进入股市打新股。由于这些企业的还款能力尚可，很多银行对资金流向的监控并无实质性措施。

　　热钱大量涌入，促成了一级市场繁荣，但这并不是真正意义的增量资金。仍以大秦铁路为例，该公司发行时冻结的资金量为4256亿元，扣除约3800亿元的热钱，一级市场当时真正的存量资金只有约456亿元。从这个数字看，尽管新股发行确实带来增量资金的介入，但其真实资金量仍远远低于市场各方的预期。