基于利率平价的国内人民币远期定价已反过来影响NDF走势

　　□本报记者 秦媛娜

　　在人民币即期汇率走势自主性不断增强的同时，人民币远期市场的定价主导权也开始回归。昨日央行发布的《2006年第二季度货币政策执行报告》指出，目前国内人民币远期市场定价机制已经实现了从基于预期的定价机制向利率平价的转变，从而逐步摆脱境外NDF（人民币无本金交割远期交易）市场的影响，掌握了定价的主导权。

　　《报告》指出，促使远 期定价机制臻于完善的主要原因，是银行结售汇综合头寸管理原则从收付实现制向权责发生制的转变。

　　今年1月4日之前，我国银行结售汇的综合头寸管理采用收付实现制，商业银行的远期头寸不能通过即期市场平盘，远期汇率的定价机制主要基于对人民币汇率未来走势的预期。但是作为远期汇率的两种定价机制之一，基于预期的定价机制不如基于利率平价的定价机制稳定，因此今年1月4日和6月2日，银行间汇市做市商和所有外汇指定银行分别开始进行权责发生制管理结售汇头寸，完全打通了即期外汇市场和人民币远期市场。

　　人民币远期定价从基于预期的定价机制到基于利率平价的定价机制转变的一个重要体现，就是摆脱了境外NDF市场的影响。《报告》还进一步指出，随着完全基于利率平价的人民币远期定价机制的建立，人民币远期市场定价已经开始影响NDF市场价格走势。

　　权责发生制是指银行将对客户结售汇业务、自身结售汇业务和银行间外汇市场交易在交易订立日计入结售汇综合头寸，而收付实现制是指将这些业务在资金实际收付日计入结售汇综合头寸。

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