特约撰稿 黄凯军

　　扩容将更多考验承受力

　　在国航因为市场冷遇被迫缩减发行规模后，事实上市场已经给出了其能够承受的扩容底线。目前的扩容真空期是出于何种原因其实并不重要，重要的是监管层已经在考虑市场的承受力，一方面酝酿修改发行询价制度给予市场更多的公平和效率；另一方面则计划扩大市场资金供应量，如保险资金入市的比例有望提高。监管层推出这些举措传递给市场的信息是明确的，即未来的扩容首先是双向的，而且股票的供应将会更多地考虑市场的承受能力。政策的效果已经明显地从大盘止跌回稳的走势中反映出来，市场将有望逐渐扭转在7月份形成的股票供应大于资金供应的预期。

　　估值进入合理区域

　　当前市场估值水平是否合理也是影响对未来预期的一个重要因素，总体来看，代表市场中坚力量的蓝筹股群体，其估值水平已经进入合理区域，而其他股票的估值则不尽合理。以沪深300成份股为例，周二收盘后其动态市盈率水平为19.9倍，剔除亏损股后的市盈率水平更只有18.1倍，这还是中国石化等没有股改的估值数据，真实的全流通估值水平还要低。上周末香港国企成份股的平均市盈率水平为18.8倍，也即沪深300成份股的估值水平和香港国企股的估值水平已经完全接轨。在此情况下，不可能指望占市场总市值三分之二以上的沪深300成份股继续受到市场冷遇，它们理所当然地会成为新成立基金的建仓对象。这也可以用来解释为什么最近一段时间以来成份股的走势要强于大盘的原因。

　　另一个方面，上市公司业绩的变化也可能继续提升股票价值。截至本周一，在已经公布中期业绩的将近500家上市公司其利润总额增长2.7%，加权每股收益为0.155元，这些数据基本符合市场预期，原来担心的上市公司业绩继续下滑的趋势并没有出现。相反，像煤电联动因素、钢铁出厂价提价因素等将在上市公司下半年业绩中体现出来；因为新会计准则实施可能转回的计提预计将在年报中会有所体现。综合上述影响业绩变化的因素来看，估计下半年上市公司业绩将好于上半年，从而也将进一步巩固上市公司的投资价值。

　　平衡市中选股更重要

　　但是我们要正视的是，扩容和估值因素的良性变化到目前为止还没有达到催生大盘质变的程度，市场更多地会维持箱体震荡的走势来积蓄力量，在这样的平衡市场中，股票的质地显得尤为重要，招商银行接近创历史新高的走势就是最好的证明。有一种说法，即从现在开始股票市场进入了买方市场，未来持续的新股供应和小非股源源不断地面世将检验出股票的质地，在经过了过去一年多的普涨之后，真正的分化才刚开始。