国航A股首发让境内投资者食如鸡肋，虽然国航将A股发行规模调低39%至16.39亿股，发行价定为每股人民币2.80元，为询价区间中下价位， 并且大股东承诺增持6亿股维持发行价。但广大券商的询价报告大都提出放弃申购以及二级市场投资国航的建议。

　　在舆论一片哗然的情况下，很多中小投资者都放弃了申购。但海外实战案例却提示机构另有玄机，拿出来跟大家分享。

　　最初东风集团计划在香港整体上市，募集10亿美元资金，但受到当时市 场压力，将募集资金额度调低到6亿美元，后又遭搁置。最后东风集团2005年8月重启上市计划，但筹资额再减至5亿美元。发行价定为1.60港元，在1.45-1.85港元的发行价格区间的中间定价，国际配售部分仅获7倍认购，香港公开部分更惨，仅2倍认购。

　　2005年12月7日，东风集团股份在香港挂牌上市，以1.63港元开盘，当天涨幅仅为8.75%。但上市不到四个月，东风集团竟然创出4.45港元的高价，整个涨幅达到273%。更令人咋舌的是，上市前预测东风会跌破发行价的美林、德银等大投行，在股价涨到3.5港元时调高东风股价评级。

　　中国国航A股发行前的状况与东风案例极其类似：首先行业不被看好；其次申购中签率高；多家券商预测上市首日会破发行价。

　　会不会“破发”呢？11月22日前，国航整个流通规模为8.195亿股，承诺增持数量占流通盘的73%，11月22日起网下配售股流通，总计流通盘12.89亿股，承诺增持数量占流通盘的46.5%。另外高中签率使流通筹码在上市前已大量集中在机构手中。

　　另外国航垄断北京的国际航线，2008奥运刺激会使其明后年利润暴增，且目前航空业处于行业谷底拐点。中国银行上市前有抬高H股价之嫌，国航H股价却是故意打压。机构都说要配置中国银行，但说过就算买过鲜有配置。现在看空国航吓跑散户，反而魅影重重令人生疑。（姜韧）