◎周洛华 　　国泰君安 　　投资管理股份有限公司 　　并购部副总经理 　　上海大学金融学副教授 　　投资选择 　　张大伟 制图

　　我从来不曾真正理解这些美国佬，也没有打算去深入了解他们的想法。我更想弄清楚的是我的同胞都喜欢买田置地的深层原因。

　　还有另外一个朋友，差不多和我同时回国。他筹集了一笔资金，从事软件开发。经过5年的艰苦创业，他的业务也略有所成。但是他对我说：“洛华，我回国创业是个错误，没日没夜地干了几年之后，也就是打个平手。如果我当时把全部的积蓄去投资房产的话，不仅可以安心舒适地过上好几年，还可以获得远高于软件开发的回报”。他已经成为一个坚定的拥护房地产投资的人，相信实物资产在给人带来安全的同时，还能带来高额回报。

　　我不想评价任何个人的投资行为，但是我确实想知道为什么在中国买地建房总是一件“永远正确”的投资，为什么这样的信仰统治了我们。

　　我认为社会保障改革是促进国人形成必须买房置地的观念的重要原因之一。还在改革开放之前，我国城市居民的住房、劳动保障、医疗保险都被列入国家统一保障的范畴。而随着一系列改革措施逐步到位，大家猛然发现居民的保障不是增加了，而是减少了。相应地，城市居民就会产生一种对未来的不确定感。这种想法驱使人们尽快购入实物资产，期望这些资产能够为自己不确定的未来提供某种看得到的保障。

　　为什么我国的社会保障不能给老百姓提供一种信任保障机制呢？原因不外乎这么几条：养老保险基金不足、医疗保险覆盖率偏低、教育费用过高、就业市场压力偏大等等。记得从1997年东南亚爆发金融危机时我们就不断强调要调动内需，但是实际情况怎么样呢？我国经济越来越依赖于出口和外国投资。当然这其中的原因有许多，但是不能否认的是，从1998年起，我国对原有的社会保障体制进行了重大改革，把原先国有企业和政府对老百姓承担的责任交给了社会和市场，社会和市场本身并不能创造财富，其实还是老百姓自己在承担着养老、医疗、教育和就业的社会互济。这就从根本上导致了老百姓对未来的不确定性预期。

　　房价上涨似乎带来了一片社会繁荣，但是这样的繁荣是有隐忧的。房价上涨会鼓励你守住物业，减少消费，积攒财富去购买新的物业。你最终希望让其他人去冒险，去创业，去从事具有经营风险的实业，而你只需要为他们提供房产就可以了，你自己不需要创业。长此以往，中国还有什么人去从事开创性的工作呢？还可以再问一句：大家守着一份家业就可以安身立命了，只要继续保持人民币汇率和美元的稳定，多多鼓励美国人来中国创业，就可以继续维持中国经济的繁荣了吗？

　　这样的繁荣是危险的，是冀望于他人的，因而是被动的、不可持续的。

　　但是，如果一个国家的股市持续繁荣的话，则会通过市场给国民传递完全不同的激励。股市的繁荣会鼓励大家去创业，鼓励上市公司提高管理和效率，增加新技术的投入。美国股市的持续繁荣恐怕也和美国经济持续创造新技术之间有密切的关系。

　　股票上涨鼓励你创业；房价上涨鼓励你守业。只是，世界上没有哪一个经济强国是靠房地产起家的，倒是每一个强国都有一个强大的资本市场。沪深股市现在还在价值重估阶段，并没有迎来一个可持续的大牛市。如果沪深股市能够进一步完善定价功能，就能发挥鼓励个人和企业投入更多新技术，开发更多新产品的效果。这些新技术的投入能够为上市公司自身和持股人带来更高的回报。

　　我国曾经长期将股市的功能定位于“为企业融资”，如今通过股权分置改革，已经有了巨大改进，变成了“为投资人服务”的市场。但我们还需要进一步努力，使股市成为一种催化器，鼓励创新，鼓励所有的上市和非上市的公司不断进取，提高自身竞争力。惟有如此，我们才能从根本上实现加强自主创新和可持续发展的战略。