□本报记者 李剑锋

　　中信证券昨日披露的半年报显示，公司依靠上市券商的独特优势所执行的外延式扩张策略逐步显效，新收子公司成为上半年收入大幅增长的重要力量。

　　市场份额快速提升

　　2006年上半年，中信证券实现营业收入18.2亿元，同比增长865%，其中，手续费收入12.27亿元，同比增长901%，占营业收入的比重为67％。而中信证券经纪业务的快速增长，一方面是由于证券市场行情的火爆使得投资者总成交量大幅增长，另一 方面也与公司一系列收购扩展举措密不可分。

　　2005年起，就在许多券商忙于清理历史遗留问题之际，中信证券依靠上市券商资金充裕的独特优势，开始了一系列收购兼并活动。2006半年报，中信证券新增并表子公司当期贡献手续费收入已超过9亿元，为母公司经纪业务收入的3倍。据国信证券资深金融分析师朱琰测算，通过一系列收购，中信证券经纪业务的市场份额已由原先的3.02%提升到6.73%。

　　尽管通过收购快速提升了市场份额，但中信证券的业务整合效率尚有提升空间。申银万国研究所分析师黄华民认为，除了金通证券外，中信收购的中信建投和中信万通单个营业部股票基金成交额只相当于市场平均水平，远落后于母公司的水平。

　　自营收益率不高

　　今年1至6月，中信证券自营规模达到30.63亿元，收益率为12.12％，其中，自营股票规模7.13亿元，收益率23.11％。相对于同期上证综指44％的涨幅，并未出现明显优势。

　　申银万国黄华民表示，中信证券在扩大经纪业务规模的同时，也在发展一些新型买方业务丰富产品线，如设立中信麦格理发展产业基金、收购华夏基金发展大众资产管理业务、设立集合理财计划增加资产管理费收入，甚至配合投行发展商人银行、私人股权投资等新业务，但这些业务目前并没有给公司带来显著投资收益。与此同时，在自营业务方面，公司自2005年初就开始把更多精力放在了资金日常的流动性管理上，目前资金配置主要是基金和债券，这也和国际投行并不热衷于股票投资而青睐债券交易比较类似。在这种情况下，投资者应进一步关注未来中信证券集合理财业务的市场竞争力。

　　下半年关注投行收入

　　上半年，中信证券实现证券承销收入1.10亿元，占当期营业收入的6％。东方证券策略分析师王如富认为，在中国银行的A 股主承销收入尚未确认的情况下，中信证券投行收入过亿，进一步反映了其投行业务在业内的领先地位。

　　而据国信证券朱琰测算，下半年中信证券仅在中行、国航、工行等大项目上即可结算2.8亿元左右的承销收入，再加上其他的IPO和再融资项目，以及作为中信银行、南京商业银行、铁通、马钢等公司财务顾问所获收入，未来中信证券的投行收入有望高速增长。