□国元证券 鲍银胜

　　如果将八月份股指走势描述成“两头低，中间高”，那么股指在8月7日最低下探至1541点之后，目前正运行于八月份的“中间高”阶段，即超跌反弹阶段。虽然近期股指在20日均线下方震荡反复，但笔者认为随着周五国航隆重登场，股指有望摆脱近期盘局，继续运行八月中旬的反弹行情。如果消息面没有明显的不利因素，上证综指反弹目标有望达到1650点，预计八月中旬股指在形成 “中间高”形态之后，于八月底将再 次二次探底。概而言之，笔者认为，股指短线探底到位，后市有望继续向上反弹，但中期调整并未结束，反弹结束后，股指仍将继续探底，进行中级调整。对此，做如下分析：

　　首先，从技术层面分析，股指自七月初中行上市形成阶段性高点之后，已进行了较长时间调整，就短线技术指标而言，各项技术指标基本调整到位，其在一定程度上预示未来消息面若没有特别的利空消息，股指短线有望借助周五国航上市，继续向上反弹。就中线而言，股指中线技术指标远没有调整到位，其在一定程度上预示，股指短线反弹结束以后，中线调整仍将进行。若从可比性角度分析，笔者依然认为，2006年后期走势与1999年下半年走势有惊人相似之处。

　　其次，从基本面角度分析，截至8月16日，全体已出台中报的上市公司,按一季度业绩计算加权平均动态市盈率为20.27倍,按2006年中报测算的加权平均动态市盈率为17.64倍。全体上市公司按一季度业绩计算加权平均动态市盈率为22.68倍, 按2005年全年业绩计算静态市盈率为23.3倍。其中电力类上市公司按一季度业绩计算加权平均动态市盈率为17.69倍, 按二季度业绩计算加权平均动态市盈率为15.83倍。50指数按一季度业绩计算加权平均动态市盈率为16.15倍，按二季度业绩计算加权平均动态市盈率为15.83倍。从国际估值水平比较来看，市场整体估值水平基本与国际接轨。就个股估值水平而言，除部分前期涨幅较高的绩差股及“小非”减持概念股面临较大下跌压力之外，一些蓝筹股估值水平偏低，下跌动力明显不足。蓝筹股企稳在一定程度上为股指反弹提供了良好外部条件。

　　再次，从市场层面分析，随着中报披露进入中期阶段，一些中报风险已释放的个股活跃程度明显增强，近期以界龙实业为代表的迪斯尼概念、上海本地房地产板块、中报显示良好成长性的低价股等表现活跃。其在一定程度上预示，在消息面真空期，市场已告别前期单边下跌状态，如果未来消息面没有特别的利空因素，预计短线热点仍将继续活跃，从而为市场向上反弹提供动力。建议投资者关注中报显示良好成长性的超跌低价股、已出台中报的3G、数字电视板块、估值水平明显偏低的蓝筹股中公用事业股如电力、水务、超跌低价新股等。

　　再其次，周五国航上市，在国际油价下跌背景下，国航上市首日的市场表现应该比预想的要好。预计国航上市首日的上涨将在一定程度上能够推动股指摆脱1600点的纠缠，向上继续反弹。

　　最后，鉴于宏观基本面的不确定性及扩容、小非解禁、绩差股中报即将披露等不确定性因素，预计股指短线反弹之后，中线仍将调整。从空间上看，上指反弹目标位在1650点左右（含新股带动股指因素），从时间上看，反弹结束后，股指八月底仍将继续探底。从中线角度考虑，建议稳健型投资者仍采取防御型策略，将估值偏低的蓝筹股特别是估值偏低的公用事业板块作为防范风险的主要品种。如已出台中报、部分市盈率低于20倍前期涨幅不大的电力、水务、高速板块等。