股改将促企业业绩大幅提升

　　华润锦华（０００８１０）由香港华润纺织（集团）有限公司控股。据知，华润纺织集团拥有强大的货源基地、完整的贸易渠道和宽广的营销网络，客户遍布全球，是中国纺织行业著名大型企业之一。华润锦华作为华润集团整合国内纺织业的平台和核心，其成功运作将加速公司在纺织业的发展进程，也将成为华润集团在资本市场的重要发展平台。

　　股改方案：华润锦华股改方案最大的亮点在于：公司第一大股东将以5,167.96万元的账面价值向华润锦华转让“华润锦纶”20％股权和“华润纤维”20％股权，同时豁免由于这些股权转让所形成的5,167.96万元的债务，作为华润纺织集团获得流通权的对价安排。同时，自2006年6月30日起至股权转让协议及债务免除协议生效日止，标的股权所对应的收益归上市公司所有。亦即：华润锦华实际无偿增持了华润锦纶和华润纤维20％的股权，加上华润锦华目前已经持有的华润锦纶和华润纤维５２％股权，若股改方案通过，华润锦华将共计持有华润锦纶和华润纤维72％的股权。

　　资料显示，２００５年华润锦纶和华润纤维实现销售收入４．５亿元，净利润２９００万元，净资产收益率一直保持在１５％以上。其研发能力、成本控制、产品质量及经济效益等各项指标也达到国内最先进的水平，被誉为“中国锦纶第一品牌”，产品主要供应高端客户并出口，具有很强的成本转移能力在锦纶行业具有市场领导地位和定价权。

　　历史财务数据显示：华润锦纶和华润纤维在２００３至２００５年度为华润锦华贡献的投资收益分别占华润锦华当年净利润的３８．０３％、１８９０．６７％、４７．７３％，２００６年中期则为华润锦华贡献投资收益１１３８．９６万元，占公司合并报表净利润的５７．１３％，是华润锦华重要的利润来源和未来最主要的利润增长点。未来 ，华润锦纶和华润纤维的锦纶民用长丝生产线将再增加24条生产线，功能性差异化产品比例达到4５％。未来无疑将给华润锦华带来较大的业绩增长空间。

　　此外，股改方案实施后，华润锦华股本结构不发生变化，股东持股数量也不发生变化。而公司所有者权益由22643.96万元增加到28863.40万元，每股净资产由1.75元增加到2.23元，增长了27.4%。若上述资产过户在2005年1月1日完成。则2005年每股收益由0.20元增加到0.245元，增长了22.5%。，公司价值得到大幅提升。

　　二级市场方面：华润锦华流通盘仅４９１４万股，股改后依然不变，流通市值不大。同时，根据年报、季报、半年报的股东数量变化，该股户均持股数明显趋于集中，显示市场主力的筹码稳定。

　　从日Ｋ线走势上看，在今年４月至６月期间，股价随大盘上涨，在见高７．２０元后，目前已回调至５．５０元附近停牌，调整幅度达到２３％左右，日Ｋ线的技术指标也调整充分。预计股改复牌后，若出现自然除权或补跌行情，将是投资者积极介入博取短线差价的有利时机；从周Ｋ线走势上看，华润锦华股价已经有效突破底部区域，周Ｋ线的中长期均线调头向上，对未来股价的长期走强构成了极强的支撑；月Ｋ线的形态更呈现标准的圆弧底走势，从技术分析的角度讲，股价的预期上涨空间巨大，值得投资者重点关注。（华创证券 黄伯赞）

　　股改有利增强公司后劲

　　华润锦华(０００８１０)是西南地区最大的棉纺织生产企业,主营纺纱、织布、纺织品制造、销售。主导产品为“涪江牌”精梳、普梳、气流纺三大系列６支至１２０支各种规格的纱、布产品，其产品畅销世界各地，深受客商信赖和好评。公司现已通过了国际质量体系ＩＳＯ９００２质量认证，获得两纱两布自营进出口经营权，在高档纺织产品方面具有一定的垄断优势。其子公司烟台华润锦纶有限公司主营生产销售锦纶６细旦民用长丝及其深加工产品，属行业高端产品，拥有较高的市场地位与定价权，产品长期供不应求，净资产收益率一直保持在１５％以上。控股子公司烟台华润纤维有限公司主营生产销售锦纶细旦民用长丝。

　　华润锦华的大股东是香港华润纺织（集团）有限公司，华润纺织主要从事纺织、服装业务，是全国有较大影响力的大型纺织企业，华润纺织在香港乃至国际上都具备较强的竞争力。华润纺织入主锦华以来，除了将其优质资产华润锦纶和华润纤维分步注入华润锦华外，还为公司带来了全新的经营理念和经营机制，并充分利用以香港为轴心的国际营销网络，拓展海外市场。作为华润集团在内地的一家控股上市公司，华润锦华可能会成为华润整合国内纺织业的平台和核心，其成功运作将加速华润在纺织业的发展进程，并且将成为华润在资本市场的发展平台。

　　今年以来公司发挥设备效能和技术优势，取得了明显成效，纺织业务比去年同期大幅增长。同时，控股子公司烟台锦纶因其产品和技术实现差异化，积极开拓海外市场，逐步在几大密集市场中形成品牌效应，业绩稳步增长。上半年公司实现主营业务收入４００１９．４３万元，比上年同期增长３．９０％；实现主营业务利润５８２４．２０万元，比上年同期增长２４．１７％；实现净利润１９９３．７３万元，比上年同期增长４8．08％。其中纺织业务实现主营收入２３２０３．６２万元，比上年同期增长１１．７６％；子公司锦纶业务实现主营收入２４８５１．９２万元，比上年同期增长１５．２０％；纺织业务实现主营业务利润２７２１．４７万元，比上年同期增长１９．０６％；子公司锦纶业务实现主营业务利润３１０２．７３万元，比上年同期增长３６．５０％，每股收益达０．１５元。　

　　此次华润锦华的股改方案有新意，有利进一步增强公司后劲，提升公司业绩也充分显示大股东不想失去控股权的意图：根据股改方案，华润锦华大股东华润纺织集团拟通过华润纺织投资发展有限公司以２００６年６月３０日经审计的账面价值，向华润锦华转让华润纺织投资公司持有的华润锦纶20％股权和华润纤维20％股权，并且华润纺织投资公司豁免由于这些股权转让所形成的5167.96万元的债务，作为华润纺织集团获得流通权的对价安排。同时，自2006年6月30日起至股权转让协议及债务免除协议生效日止，标的股权所对应的收益归上市公司所有。这充分显示了华润纺织在上市公司股改方面的诚意。另外，华润锦华第二大股东遂宁兴业资产经营公司通过下属公司遂宁市锦兴纺织有限公司，以华润锦华长期租赁的４０亩工业土地，依据遂宁市工业基准地价，作价８００万元赠送给华润锦华。除第一大股东和第二大股东外，华润锦华其他非流通股股东以每１０股向上市公司赠送７．３元现金方式支付对价安排，共计赠送２５１．４８万元。方案实施后，华润锦华股本结构不发生变化，股东持股数量也不发生变化。但华润锦华所有者权益由22643.96万元增加到28863.40万元，每股净资产由1.75元增加到2.23元，增长了27.4%。若上述资产过户在2005年1月1日完成。则2005年每股收益由0.20元增加到0.245元，增长了22.5%。对投资者来说也十分有利。

　　综合分析：目前华润锦华动态市盈率仅１５倍左右，远低于行业平均市盈率，具有较高的投资价值。（金通证券 钱向劲）

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