□刘勘

　　上周末央行宣布存贷款利率同时上调27个基点，市场预期加息的“靴子”终于落地，对债券、股市和期货等虚拟经济市场，产生短线震荡的负面影响，致使本周一沪深两市大盘，早间沪市综指以33点向下跳空低开，深市成指也以89点跳空低开，两市大盘开盘后瞬间分别下挫40点和114点，可见加息已经构成股票市场一度恐慌情绪的释放，而后大盘当日不但又收复失地，还以红盘报收，受加息影响较小的强势个股，依然走出自己独立 扬升的行情。

　　缘由人民币加息，旨在利用利率杠杆作用，抑制过度投资和信贷资金需求的扩展，给国内经济降温。但是，加息一般是反通货膨胀的主要手段之一，今年7月份CPI，已由6月份的1.4%回落到1.2%，反映国内通货膨胀压力并不明显，并且有所回落，更何况当前货币流动性过剩，不是利率上升或预期所带来的，而是经常项目下的贸易顺差持续放大，以及资本项目下的热钱不断涌入结果，也就是说，来自国际收支双顺差下，外汇占款而释放出等量人民币所造成的过剩现象，也不是汇率政策限制了利率空间，是国际收支不平衡，造成汇率工具不好用，让现在的人民币利率去救援。

　　实际上流动性过剩源头，众所周知是双顺差引起的，近期一时不能有效得到遏制的话，人民币汇率依然爬行，升值趋势不变。这样一来，提高人民币利率，使人民币与美元利差缩小，将进一步刺激热钱流入速度加快和流入量加大，势必造成人民币升值压力有增无减，流动性过剩越演越烈，形成股市、债市、期货等虚拟经济市场所需资金越来越多，将支持股票市场继续趋强，经过短线震荡后仍然会保持牛市格局。

　　此次加息，抑制投资过快或过热，则构成银行信贷资金依赖性过大，资金密集型相关的房地产开发商、建筑建材工业类、工程机械设备制造类、航空运输业、进出口贸易公司、有色金属业、造纸、水泥、造船、信息技术、以及自有资金能力较差行业的上市公司，相对受到加息影响大一些，尤其一些非优质公司，以及SI逐步被边缘化的上市公司，特别是负债率较高的上市公司，这部分股票在资产配置过程中，应当适度择机回避。

　　而现金流相对较为充足丰富，资产负债率比较低，同时净资产收益率和利润率都较高的上市公司，还有通过IPO或增发等再融资方式，获得自由支配资金的上市公司，有效解决了企业发展所需资金问题，避免了因加息而增加财务成本，或者资金短缺所带来的冲击，如城市自来水供应商、酒和饮料回款能力强的公司、百货商场以及连锁超市、机场、港口、酒店旅游行业、铁路运输业，银行证券业等上市公司，由于上述行业本身营运特点，则会显示出有较大能力来抵御人民币利率上调所带来的经营压力或风险。与此同时，告诉股票市场投资者在配置资产过程中，是需要认真思考应对的。

　　因为不排除今后央行，还会“出其不意”的上调人民币利率，加之市场预期的存在，也会抑制受到继续加息负面影响的上市公司股票走强，所以，无论短线还是中长线，在投资策略上都不能忽视加息因素对股票演绎方式的影响。

　　(作者为华林证券研究所副所长)