□易宪容

　　尽管此时央行加息错过了不少时机，是一次晚到的加息，但加息是宏观调控最好的工具。如果央行能够运用这个工具，目前国内宏观调控问题都会迎刃而解了。

　　在本文看来，目前国内的宏观金融形势，表面上看是国内固定资产投资过热、银行信贷过度扩张、国际贸易顺差超常增长及能源消耗过高，表现为国内金融市场流动性泛滥，因此在央行早些时候看来，用行政性的方式收缩金融市场过多的流动性，是宏观调控的当务之急 。但是国内金融市场过多的流动性根源是银行利率过低。只有这里入手，才是化解目前国内的固定资产投资过热、银行信贷的快速扩张关键所在。

　　看看成熟市场经济国家，宏观经济问题也有，但各国央行宏观调控只动利率就可。如美国从2004年6月以来，一直以升利率方式进行宏观调控。从那时起，美联储加息17次了。中国也从那时开始加息，到这次加息前，国内利率上升只有一次半（半次是指只升一年期贷款利率而不升一年期存款利率）。试想一下，国内央行这样的利率调整能起到作用吗？

　　在全球金融一体化、国际贸易关系如此紧密的今天，世界各国的金融市场，无论是在发达的市场经济国家还是发展中国家，各国央行都是在通过利率变化的方式来调整本国的经济，让整个世界金融市场的利率处于一个上升的通道。但国内央行却偏偏喜欢行政的工具，这也许是几年来国内宏观调控一而再、再而三的原因所在。可以说，如果央行不能够真正利用好银行利息这一工具，那么国内宏观调控要达到什么效果是不可能的。

　　因为在政府的利率管制下，不仅完全扭曲整个金融市场的价格机制，也造成了国内许多经济关系的错位与扭曲。在低利率政策下，整个市场的金融资源配置一定是低效率。因为，资金的价格越低，使用的效率一定会低。当利息为零时，资本的回报率也是零。在这种情况下，看上去是能够刺激经济，但实际上牺牲了整个金融市场及整个社会经济的效率。

　　还有，在一个统一的金融市场中，价格调节是改变企业与个人行为决策最有效的工具，也是地方政府或其他非市场因素对其作用与影响最小的方式。如果仅是从行政上来控制与调整，或所谓的宏观调控组合拳，不仅对市场的影响与作用存在很大差异性，也容易为非市场因素对市场的干预与影响创造条件，从而干预宏观调控有效进行。

　　当然，央行早些时候之所以不很好使用加息这个工具，既有央行对利息工具不同认识的原因，也有央行独立性太少的原因，即央行行为决策往往会受到来自各方面的牵制与影响。在这种情况下，国内的一些政府职能部门往往会从自己部门或行业，而不是社会整体利益的角度，极力地反对央行升息，以便争取其部门职能更多的审批权、经济活动中更多的话语权。因此，在目前国内经济利益如此盘根错节，经济问题如此复杂的情况下，要保证国内经济真正健康持续发展，增强央行的独立性已是亟待要解决的问题了。

　　总之，这次央行加息晚了一些，但十分必要，希望央行密切关注市场的反应，并根据市场的反应来决定未来加息的频率，决不可如2004年那样加一次息之后而无所作为。如果这样这次加息的效果不会很好。

　　(作者为社科院金融研究所金融发展与金融制度室主任)