 | | 本报记者 徐汇 摄 |
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□本报记者 陈建军
中国石化昨天宣布进入股改程序后，上海石化和仪征化纤的H股股价昨天分别下挫了9.68%和8.38%。业内人士认为，这既有海外投资者对中国石化短期内整合子公司预期落空的宣泄，也有对中国石化私有化这2家A+H股公司方式，将会放弃现金收购而采用换股的担心。
业内研究人士表示，由于另外5家子公司没有同时停牌，确实向投资者发出了中国石化暂时不会整合这几家公司的信号。不过，从上海石化和仪征化纤的资产情况来看，中国石化以私有化方式整合它们应该只是时间问题，有资深研究人士表示。
就两家公司而言，仪征化纤的主营业务是化纤化工产品，相较上海石化来说狭窄得多。按理来说，私有化哪些公司主要就是衡量它们对集团公司的重要性，但实际操作中显然不这么简单。由于仪征化纤的资产质量较差，而且总股本高达40亿股，如此大的“壳”，绝非一般企业敢“借”。
事实上，中国石化私有化仪征化纤对自身也并非毫无益处。中国石化前期私有化的扬子石化与仪征化纤相邻，两家存在产业配套上的紧密关系，保留仪征化纤的资产显然有利于中国石化产业链的完整和统一。
业内人士研究发现，中国石化先行宣布进入股改，有利于其私有化上海石化和仪征化纤。由于占中国石化总股本6.2%的非流通股份，分散在中国信达和东方资产管理公司等几个小股东手中。宣布进入股改程序，很可能是中国石化集团已经和这些“小非”达成了股权转让协议，通过启动股改停牌，将“两步走”变成了“一步走”。
基于此，研究人士非常倾向中国石化将会以换股方式私有化上海石化和仪征化纤。首先，若以现金方式私有化上海石化和仪征化纤，将受限H股股东的意见和收购资金规模，而换股方式可以简化私有化操作。其次，尽管中国石化进行换股收购肯定会增发新股，但中国石化集团持有中国石化的股权比例还会因此而稀释。而收让“小非”所持中国石化股权，就可以部分地冲抵稀释掉的比例。但悬念在于中国石化确定对上海石化和仪征化纤的换股价格时，到底是以市价还是以净资产为基准。根据国外的操作惯例，应该会以净资产为基准来确定换股价格。但上海石化和仪征化纤一季度的净资产与昨天的市价，分别有约56%和26%的差距。
中国石化、上海石化和仪征化纤2005年主要产品类别
（单位：万吨）
产品类别 中国石化 上海石化 仪征化纤
炼油业务 13994 949
乙烯 531.9 96
合成树脂 760 107
单体及聚合物 672 60 135
合成纤维 157 36 81