 | | 国泰君安证券研究所所长 李迅雷 |
|
“流动性过剩”可以表现为广义货币增长率超过GDP增长率。就银行系统而言，则反映在存款超过贷款的差额上，即所谓的存贷差。中国的流动性过剩的出现不是一朝一夕的事情，不能指望短期内得到抑制。 以融资结构为例，去年间接融资占社会总融资的比重接近80％，股票融资去年也只占到总融资额的6%左右。中国金融体系畸形现象十分显见。庞大而垄断的银行体系养成了长期把吃利差作为主导的盈利模式，因此，要从根本上解决流动性过剩问题，必须改变目前的金融体系结构。
笔者认为投资银行业务的发展机遇可以从以下方面来得以实现。
首先，资产价格、尤其是流动性较好的资产，如房地产和股票权益类等资产价格的上涨，使得社会资金向这类资产流动，从而使得这些资产产生溢价。对企业而言，直接融资已经能够降低融资成本。对金融当局而言，由于直接融资比重的增加既可以降低银行风险，又可以减轻银行存款增加加剧流动性过剩的压力，自然是乐意看到的。而投资银行部门通过这一业务获取可观的承销费收入，以此来壮大实力。
其次，上游原材料成本价格的上涨，也会迫使企业通过购并重组来整合资源、降低成本。这些购并活动同样离不开投行的参与。
再有，人民币升值有利于降低海外投资成本，对投资银行而言，发展QDII业务将拓宽新的业务渠道，增加理财业务收益。此外，在国内通过加息来应对流动性过剩的时候，通过股权融资的成本优势也将体现出来。
第四，由于一级市场规模的扩大，投行业务也将在二级市场受益。而且，随着人民币的升值和利率水平的提高，实体经济的收益率趋于下降。大量的资金将拥入资本市场，这也将给资本市场带来交易的活跃，并促使二级市场创新品种的推出。
可以预见，中国的流动性过剩还将持续下去，结局是悲是喜还很难预料，但对投资银行业而言，好日子应该刚刚开始。