本周中国石化进入股改程序，应该说这标志着我国股权分置改革进入尾声，我国证券市场进入了全流通时代。市场曾经对全流通寄予很高的期望，认为当大股东的所有股票变成可流通股票后，无论是国有、还是私人大股东都将以股票市价计算财富，其对股价涨跌将会格外关注、甚至会超过基金一类的财务投资者。的确，在一些公司完成股改后，很多大股东做大市值的态度、动机逐渐明显，如不少公司计划将优质资产注入上市公司就是明证，大股东希望股价上涨的心思也暴露无遗。

　　大股东希望股价上涨，是所有投资者的福气，比以前对涨跌漠不关心强了很多，应该说这是股权分置改革的直接正面意义。然而我们也逐渐发现，全流通并没有完全消除我国证券市场的种种沉疴。比如，全流通并没有改变大股东持续的投资融资饥渴症。

　　据某券商统计，截至7月底，已经公告的再融资募集资金总额就超过了1000亿元，计划发行的超大型国有企业数十家，其“饥渴”可见一斑。

　　基金经理们也明显能够感受到，身边有再融资意愿的公司也越来越多，还有少量的公司觉得股价不够高而不愿再融资，其实几乎所有的公司都有这种想法。记得笔者在与很多公司进行股改沟通时，大股东都表示上市公司的股权很重要，不能稀释，对价不能提高，但是时间过了还不到1年，大股东就愿意通过再融资的方式稀释股权，反差真大。

　　中国企业的扩张欲望极其强烈，可谓全球罕见。以前国有企业有投资饥渴症，国有企业老总向国家、银行、然后是股市争取资金，扩大规模，提高管理层控制资源的规模与能力，从而达到管理层利益最大化。然而私人企业同样存在投资饥渴，很多个人企业家做好一个产品（产业）后，认为自身可以做好其他产品（产业），或者是对某个产品不断扩产，希望达到更高的市场份额。在国有、私人这种强烈的投资欲望下，中国市场产生了独有的大量产品供过于求，甚至激烈的价格战。

　　当企业的这种投资饥渴症的资金解决方式来自股市，巨大的扩张风险会转嫁给投资者。上市公司当股价偏低时报好业绩与更多地披露利好信息，吸引财务投资者买入股票并使其上涨，当涨到一定程度后上市公司进行再融资。于是财务投资者经常要通过股价的高低与上市公司进行博弈，上市公司希望以更好的价格进行融资，而投资者通过“压低”股价阻止上市公司融资。财务投资者通过“伤害”自己的方式与上市公司达到均衡。可惜的是，股改全流通后，市值高低并没有改变企业原有的投融资饥渴症，财务投资者依然需要像过去一样持续与上市公司进行“博弈”。

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