2005年8月22日,宝钢权证在万千股民的关注中上市 徐汇 摄 　　制图 张大伟

　　挂牌于1.263元，摘牌于0.031元，宝钢权证最终走完了一年的上市历程。一年之间，潮起潮落，暴涨暴跌，在主力翻云覆雨的推动之下，宝钢权证演绎了一次次难以用权证经典理论解释的离奇走势。

　　财富的转移，资金的博弈，股民的悲欢，机制的缺憾，从宝钢权证身上，我们可以思索的还有很多······

　　昨日下午3点，光大证券上海某营业部，王义成目光凝滞，看着屏幕上大起大落的K线图，不时发出一两声长叹，为一位“老朋友”的离去而感伤不已。

　　从那一刻起，代码为“580000”的宝钢权证走完了它一年的上市历程，被上海证券交易所摘牌。

　　过去一年间，王义成曾经多次在宝钢权证搏杀，虽然最终并没有赚到钱，但宝钢权证远超股票的巨大波动仍然让他深深体味到了交易的快感。有时，他一个下午能做20多次交易，为了紧盯盘面，中间连厕所都不敢上，“就像吃了药一样兴奋。”

　　像他这样的权证爱好者并不在少数。上海证券交易所信息公司的数据显示，至少曾有上万个交易者，沉迷于权证的“T+0”魅力而频繁买卖，而宝钢权证，是他们公认的最佳交易品种———从宝钢权证首日上市涨停开始，它的市场认同度就已经牢不可破。

　　“T+0”引发“博傻”

　　2005年8月22日上午9点左右，平日空旷的上证所交易大厅中增添了几分热闹，包括上证所理事长耿亮、宝钢集团总经理徐乐江、国泰君安副总裁华一沨在内的多位证券界要人齐聚一堂，前来见证宝钢权证的挂牌。

　　9点30分，就在各方嘉宾还在致辞的时候，交易大厅的大屏幕上显示出了宝钢权证的开盘价，1.263元！直接涨停！

　　人群中一阵窃窃私语，这个结果显然出乎大多数人的预料。

　　在宝钢权证上市前，对它的价格猜测已经成为市场的热门话题。交易所给出的开盘参考价是0.688元，一个颇为吉利的数字。该数字是根据经典理论公式BS模型计算得出。一些权证研究员认为，模型中部分参数设置已经偏高，一定程度上估计到了新品种被追捧的预期。

　　不过，他们仍然低估了市场“炒新”的热情。一些大户在宝钢权证上市前就开始放话，愿意在1元以上“扫盘”。

　　蓄积的热情在上市一刻得到了宣泄。“说老实话，（开盘价）比我预想的要高，我本来认为它可能在1元左右，没想到涨停封得那么牢。”作为保荐机构代表、时任国泰君安副总裁的华一沨说。

　　涨停开盘后数分钟，部分持有权证的基金开始少量出货，涨停板被短暂打开。但此时深圳、上海、浙江等一些资金大户聚集的营业部，无数买单蜂拥而至，再一次将价格牢牢封于涨停板之上。

　　余强（化名），一位资金数亿的个人大户，就在此时开始了他的权证交易历程。他是著名的“涨停板敢死队”成员，18岁就开始做股票，市场感觉极其灵敏。他惯用的“追强势品种"的思路在宝钢权证上得到了最好的体现。”第一天就是抢，以我的经验，这样一个人气高涨的品种，只要能抢到，必然能赚钱。"

　　很多人认为宝钢权证第一天的涨停是由于"庄家"操纵，但余强不这么看。“不需要庄家。证券市场中历来有炒新之习，宝钢权证盘子那么小，几千个散户，每人拿出几万块钱来博一把，就足以把它炒上天。”

　　他的市场感觉再一次得到了验证。第二天、第三天，宝钢权证放量飙升，极度高涨的人气将价格一举推上了2.088元的高点。许多人尝到了一天暴赚30％、40％的甜头。

　　“T+0”的威力开始显现。除了上市首日因为封于涨停换手只有36％以外，此后两天宝钢权证引来了大量资金盘中杀进杀出，日均换手超过300％。

　　在国信证券深圳红荔路营业部，个人资金上千万的陈苏（化名）拿出了400万资金追逐宝钢权证，每天交易7、8个回合，创造近3000万的交易量。

　　在他看来，权证就是一个可以用来“搏"”的筹码。他对BS模型一无所知，但也知道宝钢权证相比起正股相当昂贵。不过，他另有一套逻辑：“2元多的宝钢权证风险大吗？我觉得净资产是负数的ST公司还有2元多的价格风险比它风险更高，至少宝钢权证还有1年多的时间可以交易，而这些公司如果半年不扭亏就会摘牌。”

　　何况，T＋0的机制令他可以大胆博傻。对他来说，需要抓住的是价格之间的波动并迅速把筹码转手他人。绝对价格的高低并不重要，无论是2元还是20元甚至200元。

　　在宝钢权证前三天的暴涨行情中，他累计获利过百万。“做权证的人是傻子，因为（权证）肯定不值这么多钱；不做权证的人就更傻，有赚钱的机会不参与不傻吗？”他说。

　　风险凸现引起监管层关注

　　在投机者欢呼雀跃的时候，另一些人却十分不安。

　　就在宝钢权证上市涨停当天，宝钢集团副总经理马国强就表示，宝钢权证的价格应与宝钢股价的基本面相结合，特别提醒投资者注意投资风险。

　　随即，国泰君安等券商向上海证券交易所提出了创设宝钢权证的申请，因为宝钢权证盘子较小，创设被认为是扩大供应量、平抑价格的一种手段。但是，由于宝钢并不认可创设方式，这一申请一直没有变成现实，宝钢权证因此成为上海市场上唯一没有引入创设机制的权证。

　　上证所则开始密切监控频繁交易宝钢权证的帐户，并通知各证券营业部，加强对权证的风险揭示工作。

　　在媒体强烈提示风险之后，市场对宝钢权证也出现了高处不胜寒的恐惧。从第四个交易日开始，宝钢权证冲高回落，此后逐日大幅下跌，单日跌幅最大的一天下跌了15％

　　部分投机者开始离场。陈苏在第四天之后，很长一段时间再也没有参与权证交易。

　　但一些初期尝到甜头的散户却仍然“执着”。王义成在起初的3天赚了近10万元，从此迷上了权证，在此后的1个月中，他不仅输完了这10万，还亏损了5万。

　　在2005年9月、10月两个月里，宝钢权证逐渐退火，10月27日，宝钢权证的价格下跌到了0.68元附近，只有最高点的三分之一，交易也相对清淡了许多。但就在此时，异变横生。

　　咨询公司发动资金接力游戏

　　10月28日，资金突然汹涌进入宝钢权证，导致价格突飞猛涨。至11月24日，短短20个交易日中，宝钢权证从0.68元一路上涨到2.11元，刷新了上市以来的新高，涨幅高达300％。

　　在一些市场人士看来，宝钢权证的这次大涨与上市初期散户推动完全不同，是一次“有组织、有策划”的炒作。

　　当时的宝钢股票价格在3.9元左右，宝钢权证虽然已经跌去了一大半，但价格仍然高估将近一倍。不过，由于它没有创设机制，总市值实际上只有2亿多。“市场里有实力炒作这样一个小盘品种的人很多。”余强说。

　　一直关注着宝钢权证的余强发现，部分咨询公司开始大规模向会员推介宝钢权证。一些拥有着数百上千位会员的咨询公司，能够影响的资金可达数亿元，完全有能力主宰宝钢权证的走势。

　　在互联网上，一些借用“国信证券红岭中路基金”名义的消息也开始流传。“红岭基金将布局宝钢权证，目标位×元”的帖子在各个股票论坛广泛发布。

　　国信证券红岭中路营业部，是股市中众所周知的大资金聚集地，由于在宝钢权证交易中多次因成交量巨大而上榜，被许多中小散户视作“庄家”所在。以他们的名义发布的消息也就格外带有蛊惑力。

　　“实际上这是一个多轮资金接力的游戏。”余强说，“庄家自己先建好仓，然后向会员推荐，会员的大规模买入又引来了市场的跟风盘，庄家乘机出货。如果尾盘看到买盘汹涌，还有炒作空间，就再买一部分回来，第二天接着做。一家咨询公司这么做赚了钱，就会引来其它公司效仿。”

　　于是，在这段时间的分时走势图上，经常出现的一种情形是，开盘后急剧冲高，盘中回落，尾盘又再度拉高。余强说，这正好是对应会员买入、拉高出货、尾盘接回三个阶段。

　　这个游戏一直到了宝钢权证创出新高、市场因恐高而跟风稀少之后才告一段落。一月之间，不知多少财富易手。

　　新模式诞生：买权证，拉正股

　　炒作之后，宝钢权证再度归于平静，在1元左右横盘将近半年，直至五粮液权证再度引起一度权证炒作风潮。

　　2006年4月3日，五粮液认购权证上市。开盘价仅有1元多，出于对五粮液正股的看好，一些机构在低位购买了大量的五粮液认购权证，同时强力买入五粮液正股，令五粮液股价从6.5元一路涨至15.8元，受此带动，五粮液认购权证最高涨到了11元以上，创造了一个多月中上涨近10倍神话，部分机构因此获利丰厚。

　　五粮液权证无疑为宝钢权证的炒家提供了一种新的炒作思路———买权证，拉正股。

　　今年4月底，又一股资金悄悄潜入宝钢权证，同时，借助钢材涨价的消息，开始拉抬宝钢股价。4月28日至5月22间，宝钢股票从4.15元启动，一路上涨至5.05元；与此同时，宝钢权证再度发威，价格从1.13元涨至2.3元，涨幅100％。

　　与前两次不同的是，此次宝钢权证的狂涨，似乎有了“基本面”的支撑。

　　不过，好景不长，宝钢股价不久就开始回落，而宝钢权证也从5月30日开始了上市以来最急最凶猛的一次下跌。两周之后，价格从2.3元急跌至0.8元左右。

　　“主力不敢恋战的原因主要是宝钢权证到期日的日益临近。”一位市场人士说，“当时宝钢权证离到期日只有3个月时间了。从投机角度而言，时间越短，失败的概率就越大。因此，这只能是一次闪电战。”

　　知情人士透露，在这次闪电行动中，仍有大户获利超过100％，并且为末日轮的炒作埋下了伏笔。

　　遭遇监管重拳 末日轮炒作夭折

　　今年8月中旬，行将到期的宝钢权证已经成为末日轮，价格也跌至0.3元左右。部分资金又开始蠢蠢欲动，准备最后一次狙击。

　　他们并非全无理由。宝钢正股的价格一直维持在4.1元附近，与4.2元的行权价差距甚小。虽然宝钢权证时日无多，但这期间宝钢股票只要有一次涨停板，权证就可以保本甚至盈利，而宝钢的中报至今尚未明朗，利用朦胧预期拉抬一下宝钢股票正有空间。

　　8月14日，宝钢权证突然大涨21％，从0.35元涨到了0.47元，市场惊呼，末日炒作来临了！

　　8月15日，宝钢权证继续大涨，当日涨幅26.1％，而此时宝钢正股的价格一直在行权价之下。

　　此时，宝钢权证已经成为监管部门十分关注的一个敏感品种，监察的力度也空前加强。交易所监察部门每时每刻都在关注着宝钢权证的交易情况，防止恶意炒作行为的发生。

　　8月15日，上海证券交易所发出公告，暂停了上海某个人帐户的权证交易资格。同日，深圳证券交易所也强力提示风险，并对炒作行为进行警示。

　　显然，投机者没有料到会遭如此重拳。第二天，一批炒家闻风撤退，狙击行动就此夭折。

　　不过，市场“赌”宝钢股票上涨的心态并没有完全消散，直至昨日上午，宝钢权证仍然维持在0.2元左右。

　　“我现在手中还有1000份宝钢权证。”王义成说，“如果能行权最好，实在不行，就当留做纪念吧，纪念这一年多的风风雨雨。”