□万国测评 郑骁俊
由于市场对上市公司内在素质的深入挖掘，经营性现金流量这一会计指标越来越多地为投资者所关注，作为反映上市公司经营能力和支付能力最实在的指标，我们发现，一旦经营性现金流增速远超净利润增速时，公司的后期业绩往往会呈现爆发性增长，如2005年的贵州茅台、华兰生物、康美药业等，2006年中期业绩均出现大幅上扬。
从企业经营的角度来分析，企业销售产品获得收入，同时带来现金流入，如果经营 性现金流量持续增长以至于超过净利润，那么不仅意味着公司经营活动获得现金的能力增加，还意味着这些由于经营活动发生的现金流将会在以后的会计年度中逐渐转化体现为净利润，最好的例子莫过于房地产企业，本期预售商品房收到的现金流会在以后年度随着预售商品房达到确认条件而成为利润。
因此从上述角度出发，我们往往可以通过经营性现金流与净利润的增速差额来进行潜力个股的挖掘，右表中我们可以清楚地看到，如伟星股份、G美的、G广船、G山推、G安琪等差额数排名靠前的上市公司，已经为市场主力察觉，在上半年走出了独立上扬的行情，而G栖霞则由于业绩已进入结算期，因此其中期业绩已经出现了爆发性增长，股价也在除权后一路上扬，并且已填满权。详细研究其中报，我们还能发现该股披露下半年将有9.3亿元的预收账款开始结算，无疑使其经营性现金将更为充足，业绩将继续维持高速增长。
剔除这些热门个股，有很多净利润增长不明显，但经营性现金流却飞速增长的个股则更应当引起我们的重视，比如G鲁泰，由于受到原棉价格上涨，人民币增值压力，上半年净利润增长并不明显，但现金流却有114.78%的增长，总计有6亿元的经营性现金净流入，而目前走势则维持横盘整理，值得关注。
不过需要指出的是，在对经营性现金流量的研判上，不能过分迷信，部分上市公司仍需要具体问题具体分析，比如表中排名靠前的G鞍钢，这类资本密集型企业，固定资产规模较大，会有相当大的折旧费用，而折旧不会产生现金流出，因此会导致现金流远超净利润，这也是一个比较常见的现象，另外还有G唐三友，关联交易的比重会使其收入上升，成本降低，这也是应当分析认识的。
数据来源：上海朝阳永续（www.go-goal.com;www.china-yjy.com）
注： 以上预测EPS为一致预期EPS；
算法说明：朝阳永续一致预期数据以国内和国际63家专业卖方研究机构的上市公司预测数据为基础进行计算。与国际简单算术平均相区别的是：考虑到国内机构对市场的影响度不一，且此类一致预期并非按电话调研的方式取得，部分数据因此有时滞，因此对卖方机构的原始预测数据在“时间序列”和“机构影响程度”两个方面进行双重加权计算和优化，只选取各机构最近90日内的预测，并且要求每个股票至少有5家以上机构出具才能进入计算流程。
序号 代码 名称 2006中期经营活动现金增长（％） 2006中期净利润增长（％） 差额（％） 2006中期ROE 2006预期EPS 2007预期EPS 2008预期EPS
1 600409 G唐三友 913.85 0.48 913.37 6.39 0.321 0.398 0.373
2 000898 G鞍钢 686.4 148.98 537.42 11.69 1.006 1.064 1.151
3 600036 G招行 565.81 31.11 534.7 8.55 0.432 0.553 0.724
4 002003 伟星股份 567.24 64.69 502.55 8.32 0.637 0.821 0.990
5 000527 G美的 488.87 28.7 460.17 9.78 0.709 0.778 0.832
6 600685 G广船 691.17 266.35 424.82 8.52 0.338 0.552 0.595
7 000680 G山推 590.13 165.84 424.29 10.11 0.431 0.506 0.599
8 600298 G安琪 464.64 47.49 417.15 6.09 0.597 0.726 0.938
9 600533 G栖霞 467.47 98.41 369.06 17.7 1.077 1.335 1.596
10 600686 G金龙 370.29 30.15 340.14 10.78 0.676 0.794 0.998
11 600675 G中企 367.12 36.89 330.23 12.95 0.624 0.712 0.876
12 600031 G三一 252.02 53.27 198.75 10.43 0.796 1.039 1.222
13 600085 G同仁堂 183.23 -5.92 189.15 6.65 0.760 0.867 0.000
14 600971 G恒源 190.06 1.78 188.28 11.92 1.253 1.175 1.151
15 600596 G新安 196.47 8.34 188.13 12.63 0.830 1.022 1.485
16 000001 深发展A 300.67 123.45 177.22 8.29 0.313 0.405 0.407
17 600491 G龙元 184.01 18.29 165.72 7.01 0.494 0.604 0.670
18 600521 G华海 140.86 -18.4 159.26 8.27 0.681 0.816 0.942
19 600415 G小商品 215.48 59.42 156.06 12.57 2.394 2.835 3.198
20 002025 航天电器 180.2 25.86 154.34 13.33 0.922 0.974 1.029
21 600627 上电股份 198.15 51.48 146.67 16.03 1.083 1.313 0.000
22 600320 G振华 175.1 32.93 142.17 15 0.582 0.700 0.853
23 600595 G中孚 235.57 101.38 134.19 7.61 0.927 1.203 1.365
24 002031 巨轮股份 165.49 32.54 132.95 7.18 0.420 0.631 0.993
25 600125 G铁龙 183.59 51.8 131.79 7.943 0.311 0.392 0.419
26 600066 G宇通 132.72 16.54 116.18 7.14 0.588 0.723 0.828
27 000829 赣南果业 164.25 49.29 114.96 8.24 0.361 0.510 0.000
28 000726 G鲁泰 114.78 3.99 110.79 9.72 0.798 0.933 1.075
29 600761 G合力 175.15 69.58 105.57 11.74 0.643 0.821 0.998
30 600087 G水运 118.35 16.42 101.93 8.6 0.419 0.405 0.395
31 000683 G天然碱 55.23 -41.1 96.33 6.035 0.197 0.394 0.597
32 000635 G英力特 97.41 10.93 86.48 8.66 0.369 0.528 0.791
33 000651 G格力 100.84 15.41 85.43 10.21 0.728 0.815 0.963
34 002029 七匹狼 77.46 -7.21 84.67 6.45 0.407 0.514 0.674
35 000987 G穗友谊 113.29 33.2 80.09 8.66 0.533 0.604 0.678
36 600598 G北大荒 74.52 6.98 67.54 7.54 0.333 0.363 0.385
37 600317 G营口港 89.18 26.31 62.87 8.51 0.691 0.730 0.840
38 600439 G瑞贝卡 88.87 29 59.87 9.23 0.630 0.770 0.959
39 600436 G片仔癀 67.39 10.3 57.09 7.55 0.725 0.856 0.957
40 600580 G卧龙 82.21 27.04 55.17 6.03 0.344 0.476 0.595
2006年中期经营性现金流增长远超净利润增长公司一览
2006年中报数据挖掘(4)