承德钒钛(600357)是我国重要的钒钛基地，依托集团公司自有矿山，据推算承德钒钛磁铁矿资源约50亿吨，可供开采100年以上，具备持续稳定发展的能力。公司自2002年9月上市以来，累计派现2.85亿元，占募集资金55%。2004年10月按1比1比例进行转增股本，从去年下半年承德钒钛完成股改后最大升幅达175%，远超市场平均水平，可见市场对该公司认知程度是较高的。

　　公司钒钛资源的综合利用开发战略符合我国"发展循环经济、建设节约型社 会"的可持续发展战略。在目前钢铁生产中，在结构钢中加入0.1%的钒即可提高强度10％－20％，减轻重量15－25％，降低成本8－10％。含钒低合金钢的广泛应用可极大缓解国家的资源压力

　　国家有关部门在2000年就制定了鼓励发展钒钛产业的政策导向，“多金属共生矿综合利用”、“低合金钢和微合金钢”列入了国务院颁布的《当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术目录》。国家《冶金科技发展指南（2000-2005）》把“钒、钛与稀土的深加工技术”列入“十五”期间资源综合利用的重点研究内容，“钒钛产品深加工技术”列入“十五”期间冶金行业前沿技术。

　　公司钒钛磁铁矿高炉冶炼技术处于世界先进水平；转炉顶底侧复吹提钒技术，钠化焙烧和酸性铵盐沉淀等技术处于国内先进水平，尚未出现可替代生产技术；钒渣直接合金化技术、钒化工技术等属于专有技术，需要一大批具有丰富实践经验的专业技术人员，技术门槛很高，非一般企业能掌握。公司生产的新Щ级钢筋销售收入连年增长，缘由使用新Щ级钢筋对节约钢筋用量、提高抗震性能均有明显成效，产品质量保持行业的领先优势。公司2005年底产钒6400吨，居世界第五。今后钒产量有望达到1万吨，钒产品毛利率为60％至70%。

　　由于市场需求旺盛，公司各类产品价格几乎全线上升，公司抓住市场机遇，加快钒产品的发展。根据预测分析，公司2006和2007年的每股收益将分别为0.36和0.45元（增发后全面摊薄），并在行业竞争中占据有利位置。公司以行业发展的机会为契机，扩大产能，新项目完成后，公司钒产品产能将增加1倍以上，有望成为国内最大的钒产品供应商，盈利前景十分诱人。

　　本次增发新股，发行数量不超过2.2亿股，增发价格4元左右，计划筹资9亿元，将全部投资于钒钛资源综合开发利用技改项目：

　　1、淘汰3座300立方米级小高炉，改建为一座1260立方米高炉；

　　2、将现有30吨提钒转炉改建为100吨提钒转炉；

　　3、扩建2500吨/年氧化钒生产线；

　　4、新建1800吨/年80钒铁生产线；

　　5、新建2000吨/年氮化钒生产线。

　　项目完成后，公司新增优质含钒低（微）合金钢47.6万吨/年；钒渣7.2万吨/年；新增氧化钒0.6万吨/年。新项目完成后，公司的产品结构得到优化，产品技术含量和附加值将得以提高。其中氮化钒和80钒铁较公司目前生产的五氧化二钒和50钒铁用途更为广泛、使用效率更高；含钒低（微）合金钢产品则随着公司炼铁、炼钢等工序装备水平的提高，将进一步提高原有含钒低（微）合金钢产品的品质并为Ⅳ级螺纹钢筋、非调质机械用优质圆钢等品种的稳定生产创造技术和装备条件。

　　采用先进工艺装备代替落后设备，有利于提高钒资源回收率和综合利用水平，提高产品质量、降低消耗和改善环境，将资源优势转化为经济优势，减少钒钛资源流失和浪费，符合国家产业政策和可持续发展战略，尤其对公司完成“钒钛资源综合利用三级梯度开发”有较大的提升。项目的顺利完成将使公司产业链得以延伸发展，业绩稳步增长。

　　二季度以来，国内钢材市场价格回升，钒产品价格基本稳定，承德地区供电线路改造完成，影响公司生产经营的内外部因素均好转。综合各方面情况判断，行业回暖已形成，公司具有资源垄断，市场优势和自主技术优势，加上良好的公司治理结构和管理体制、稳健的经营能力，兼具良好的盈利性与成长性，终将得到市场的重新估值，给投资者带来丰厚回报。此时增发，有效的降低资产负债率，进一步整合产业优势，实际上也给市场投资者，以较低价格择机介入的机会。所以可考虑积极参与增发，分享公司业绩增长所带来的稳定收益。

　　华林证券研究所副所长     刘勘

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