重要提示 本基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。本半年度报告已经三分之二以上独立董事签字同意，并由董事长签发。
本基金的托管人———中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2006年8月15日复核了本报告中的财务指标、净值表现、财务会计报告、投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏。
本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告中财务会计报告未经审计。
本半年度报告摘要摘自半年度报告正文，投资者欲了解详细内容，应阅读半年度报告正文。
一、基金简介
（一）基金简称 ：德盛小盘
基金代码 ：257010
基金运作方式 ：契约型开放式
基金合同生效日 ：2004年4月12日
报告期末基金份额 ：1,607,307,442.05份
（二）基金投资概况
（三）基金管理人与注册登记机构 ：国联安基金管理有限公司
信息披露负责人 ：古韵
联系电话 ：021-50478080
传真 ：021-50478920
网址 ：http://www.gtja-allianz.com
电子邮箱 ：customer.service@gtja-allianz.com
（四）基金托管人名称 ：中国工商银行股份有限公司
信息披露负责人 ：庄为
联系电话 ：010-66106912
传真 ：010-66106904
电子邮箱 ：custody@icbc.com.cn
（五）基金信息披露报纸 ：中国证券报、上海证券报、证券时报
基金半年度报告正文查询网址 ：www.gtja-allianz.com
基金半年度报告置备地点 ：上海市浦东新区世纪大道88号金茂大厦46楼
二、主要财务指标和基金净值表现
（一）主要财务指标
注：上述财务指标采用的计算公式，详见中国证监会发布的证券投资基金信息披露编报规则－第1号《主要财务指标的计算及披露》。
上述基金业绩指标不包括持有人交易基金的各项费用，例如，开放式基金的申购赎回费等，计入费用后实际收益要低于所列数字。
（二）与同期业绩比较基准变动的比较
（三）图示自基金合同生效以来基金份额净值的变动情况及与同期业绩比较基准的变动比较。
注：德盛小盘业绩基准= (天相小盘x60%+天相中盘x40%)x60%+上证国债指数x40%
三、基金管理人报告
（一）基金管理人及基金经理简介
基金管理人简介：国联安基金管理公司是中国第一家获准筹建的中外合资基金管理公司，其中方股东为国泰君安证券股份有限公司，是目前中国规模最大、经营范围最宽、机构分布最广的综合类证券公司之一；外方股东为德国安联集团，是全球顶级综合性金融集团之一。公司目前管理着四只开放式基金。国联安基金管理公司拥有国际化的基金管理团队，借鉴外方先进的公司治理和风险管理经验，结合本地投资研究与客户服务的成功实践，秉持“稳健、专业、卓越、信赖”的经营理念，力争成为中国基金业最佳基金管理公司之一。
基金经理简介：张学军先生，北京大学经济学硕士。历任原君安证券有限公司研究员、国泰君安证券股份有限公司资产管理部副经理。张学军先生于2003年1月加入本公司，任职交易部经理，2004年7月起任本基金的基金经理。
王轶先生，上海财经大学国际金融专业，学士学位。从1997年起，历任申银万国证券研究所行业研究员。2004年加入本公司，在投资组合管理部从事研究、投资工作。2006年3月起任本基金的基金经理。
（二）基金运作合规性声明
本报告期内，本基金管理人严格遵守《中华人民共和国证券投资基金法》、《德盛小盘精选证券投资基金基金合同》及其他相关法律法规、法律文件的规定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，在严格控制风险的前提下，为基金份额持有人谋求最大利益。在本报告期内未发现损害基金份额持有人利益的情形。
（三）基金经理工作报告
1、报告期内投资策略和业绩表现说明
今年上半年中国证券市场走出了一波波澜壮阔的上升行情。支撑这一波行情的因素主要有：1、人民币升值引起的资产重估；2、中国以及全球过剩的流动性进一步引起国内证券市场的价值重估；3、全球经济与股市的持续向好。在上半年的行情中，大部分股票都经历了一次重新认识和价值重估的过程。
本基金由于对这一波行情的性质和广度认识得不够充分，致使上半年的整体操作风格趋于保守，行业板块的轮动不够及时，同时对于主题性投资机会的挖掘上也不够深入，导致净值增长不够理想。同时上半年遭遇到了较大的赎回，也给本基金的运作造成了一定的困难。以下分几个层面对本基金的运作作一总结：
（1）在资产配置层面趋于保守
上半年本基金的平均仓位是61%，低于行业平均水平15个百分点，这是造成本基金净值不理想的一个重要原因。
（2）行业配置基本成功，但是有待改进
本基金上半年的行业配置是基本成功的，但是在行业配置上过于均衡，在优势行业上的偏离度不够。从上半年的行业配置来看，本基金对于大部分表现不好的行业都是低配的，对于表现好的行业中机械、有色、日用化工是超配的，但是超配的比例不够，对于食品是低配的（主要是大小盘比例的影响）。同时在商业、日用化工、传媒上的配置不够。这种情况在第二季度有所改善，但是改善的幅度还不大。同时我们超配的化工、医药、煤炭表现一般。
（3）个股选择能力上还有待加强
虽然上半年本基金的个股选择是获得超额收益的最重要的原因，但是与其它基金相比，本基金有个股选择上所作的贡献还不够多。上半年，一方面我们错过了很多牛股，另一方面一批牛股我们要么没拿住，要么拿的比例不够。而业绩优良的基金上半年对于看好的品种敢于重仓持有。
（4）投资策略上没有适应牛市环境，操作手法温和
小盘基金今年的策略上还没有及时地转变过来以适应牛市行情，以前，小盘基金由于规模较大，致使持股较分散，今年以来，规模缩小后，对于重点个股并没有主动性地提高持股比例，重点不够突出，操作手法过于温和。其实今年上半年只要在有色、军工、机械、食品上把行业龙头超配，就能取得良好成绩。而我们在这四个行业上都是超配，只是（一）超配比例不够，（二）就是这四个板块中的大牛股我们没抓住，我们持有的都是较稳定的品种。这一点是因为我们选股时更重视价值和估值，对于成长性的研究还不够深入。
在上半年，本基金的业绩如下：
（1）绝对收益：截止2006年6月30日，本基金累计单位净值为1.336。
（2）相对收益：在上半年，本基金的累计净值增长率为42.58%，业绩基准的累计收益率为36.89%，超额收益率为5.69%。同期上证指数的收益率为44.02%。
2、对宏观经济、证券市场及行业走势等的简要展望
在这一波行情运行了一年后，展望未来，我们认为，这一波大的反弹行情还没有走完，市场在第三季度还会继续上升，直至走完这一波大的上升行情。但是在第四季度可能会面临调整的压力。
支撑这一波大反弹行情的主要因素有：1、人民币升值引起的资产重估；2、中国以及全球过剩的流动性进一步引起国内证券市场的价值重估；3、全球经济与股市的持续向好。目前来看，这三个因素目前都还没有发生方向性的改变。但是对其对A股市场的正面影响也不可过于乐观。人民币依然处于长期升值过程中，但是不具备持续大幅升值的条件。因为在国内劳工市场尚没有实现充分就业的情况下人民币就不具备长期大幅升值的条件，而只能是稳步小幅升值。今年全球都处于流动性过剩的状况中，中国上半年货币投放和贷款的增速都相当惊人。同时贸易顺差的持续扩大使得央行不得不提供过多的流动性。但从目前经济发展状况分析，下半年政府和央行的主基调是紧缩，可能会出台一系列的紧缩政策。市场过多的流动性会得到一定程度的缓解。从全球经济看，欧元区和日本的OECD领先指标显示其经济还将会进一步转好。尽管美国的领先指标和采购经理指数显示增长会有所回落，但是尚未出现预示经济景气将会出现变化的拐点。并且一季度，美国的制造业企业利润和制造业产能利用率双双回升，同时美国全部企业的利润也处于历史最好水平，这些都说明美国经济不可能短期内迅速回落。中国经济的景气度日益受到全球经济的影响，在OECD经济体经济运行良好的影响，不用担心中国经济会出现很大的下降。对于目前国内最担心的产能过剩问题，其实情况并没有我们想象中可怕。分析当前固定资产的行业结构性分布，钢铁、有色金属、造纸、化工等面临产能过剩之忧的行业投资增速明显回落，目前的投资主要集中于能源、交通运输、公用基础设施等尚存瓶颈的行业。因此，近期的投资高增长并不一定导致未来制造业产能的过剩。
市场目前的上升趋势并没有结束。在市场的流动性出现明显的方向性逆转之前，市场不会出现深幅的调整。但是从估值水平来看，目前A股市场的估值水平虽然依然处于其历史的低端，但是与周边市场相比，其估值的优势并不明显。市场下一阶段的上升动力来自于三个方面：一是一部分周期性行业已度过盈利的低点后业绩上升所带来的股价提升，包括钢铁、造纸包装、化工、纺织服装等行业；二是部分中期业绩优秀的绩优公司在中报公布前后会受到市场的追捧；三是整体上市以及资产注入会给市场带来持续热点。股改后使得股价对大股东的市场化激励和约束作用加强，公司治理具备了共同的利益基础，大股东有动力通过推动优质资产注入、实施管理层激励机制等方式来提升企业盈利水平，减少关联交易。这些制度的完善在一定程度上可以起到增加上市公司盈利能力，增加透明度，降低盈利波动性，从而提高市场的回报率。
我们认为，市场在上述两个因素的带动下，将还会活跃一段时间。由于整体市场估值水平已不低，再加上下半年可能出台的一些紧缩政策对一些行业将会产生实质上或者心理性的负面影响，市场也可能将会在下半年见一中期顶部。
市场产生调整的原因有三：一是对房地产行业进行调整的进一步严厉措施的出台，可能会影响到相关的一些行业；二是大规模的IPO和再融资的涌现，使市场的资金面相当紧张。目前的几个再融资和IPO的规模都不大，没有对市场形成实质性的冲击。未来大盘蓝筹股的发行将对市场形成真正的考验；三是央行下半年可能会出台紧缩政策，可能会对市场的资金面造成负面影响。
下半年指数的波动比上半年要小，但是行业和个股的分化会非常的剧烈。并且市场中投资主题和行业轮换的节奏会十分明显。因此，行业的配置和个股的精选将是今后一段时间决定业绩成败的最关键因素。
下半年投资策略:
（一）资产配置策略
基于上述我们对市场的看法，本基金在第三季度还会基本维持较高的股票仓位,即使市场调整，本基金也不打算大幅度降低仓位。规避市场调整风险主要靠行业的轮换策略和个股的精选，通过持有一批能够持续成长的公司来获得长期的收益。
（二）行业配置策略
我们认为，目前中国产业经济运行特征是：景气由上游逐步向下游转移，一批周期性行业的利润增速即将见底反弹。
从工业利润结构看，采掘业利润增速高位回落，但较为平缓；原材料行业受石化行业的影响，依然在低位徘徊；投资品行业利润增速已经超过采掘行业，成为增长最快的中游行业；消费品行业利润增长保持了稳定，甚至有小幅加快的趋势。
今后一段时间，我们看好消费服务、先进制造和一部分利润增速即将见底的周期性行业。我们已从这三大类行业中挑选出了几十家基本素质良好，同时又具有良好成长性的公司。本基金会在下半年进行积极的组合调整。
（三）组合调整计划
采取“重个股，轻指数”的策略，继续持有未来盈利可以持续增长的优质龙头公司，减持前期股价上涨已透支盈利增长预期的行业和个股。
1、把握新股发行所带来的投资机会。IPO开闸后，一批素质优良的公司会以较低的定价发行，这就提供了一个无风险套利的机会，本基金要抓住新股发行带来的机会；
2、在行业配置上要改变均衡配置的策略，对于看好的行业就要显著地超额配置，对于不看好的行业就要显著地低配。在进行行业分析时要从整体国民经济产业升级换代和经济循环景气周期中去分析。对于国家作出的重大的产业结构调整政策一定要紧密分析（比如国家对高科技产业和重大装备行业的支持以及对产能过剩行业的调整）。同时对于周期性行业的投资一定要从其产业的运行趋势去分析，对于景气高点已过后行业不要轻易去配置。
3、在个股选择上更加看重公司的素质和成长性。在经过前期的大幅上涨后，市场调整过程中，很多前期因概念性炒作的个股会有较大的调整。而且我们预期今后一段时间，随着中报的逐步公布，业绩对股价会有较大的影响。绩优股将会逐步走强，而绩差股将会逐步走弱。因此在精选个股时更要重质和成长性。在市场调整过程中买入基本面较强且估值有吸引力的行业龙头。对于纯粹的概念性的炒作要保持警惕；
4、今后更多的机会来自于整体上市、行业整合以及兼并收购。股改解决的是上市公司非流通股股东和流通股股东的利益冲突，整体上市解决的则是控股大股东与上市公司间的利益冲突。对于整体上市机会的捕捉，一般有三种情况，其一为央企整合；其二为大股东增持股份；其三为资金占用清理。在“十一五”期间产业结构优化升级是产业发展的主要旋律，在此背景下，产业整合是较长时期内的持续热点。产业整合的原动力来源于两个方面：一是产业组织缺陷；二是由于社会经济发展产生了新的促成产业变迁的改造力。那些国外产业集中度越高，国内产业集中度越低的产业，将越具有整合的需求，也越容易被整合。在全流通背景下，兼并收购将会是一个长期的过程，中间也蕴育着很多的投资机会。对于这一块本基金会给予足够的关注。
四、基金托管人报告
2006年上半年，本托管人在对德盛小盘精选证券投资基金的托管过程中，严格遵守《证券投资基金法》及其他有关法律法规、基金合同，不存在任何损害基金份额持有人利益的行为，完全尽职尽责地履行了应尽的义务。
2006年上半年，德盛小盘精选证券投资基金的管理人———国联安基金管理有限公司在德盛小盘精选证券投资基金的投资运作、基金资产净值计算、基金份额申购赎回价格计算、基金费用开支等问题上，不存在任何损害基金份额持有人利益的行为，在各重要方面的运作严格按照基金合同的规定进行。
本托管人依法对国联安基金管理有限公司在2006年上半年所编制和披露的德盛小盘精选证券投资基金半年度报告中财务指标、净值表现、收益分配情况、财务会计报告、投资组合报告等内容进行了核查，以上内容真实、准确和完整。
五、财务会计报告
（一）基金会计报表
德盛小盘精选证券投资基金
资产负债表
2006年6月30日
金额单位：人民币元
德盛小盘精选证券投资基金
经营业绩及收益分配表
2006年1月1日至2006年6月30日止期间
金额单位：人民币元
德盛小盘精选证券投资基金
基金净值变动表
2006年1月1日至2006年6月30日止期间
金额单位：人民币元
（二）基金会计报表附注
1、基金简介
德盛小盘精选证券投资基金(以下简称“本基金”)由基金发起人国联安基金管理有限公司依照《证券投资基金管理暂行办法》及其实施细则、《开放式证券投资基金试点办法》等有关规定和《德盛小盘精选证券投资基金基金合同》发起，经中国证券监督管理委员会证监基金字(2004(19号文批准，于2004年4月12日募集成立。本基金为契约型开放式，存续期限不定，首次设立募集规模为8,324,975,786.82份基金单位。本基金的基金管理人为国联安基金管理有限公司，基金托管人为中国工商银行股份有限公司。
根据《证券投资基金法》及其配套规则和《德盛小盘精选证券投资基金基金合同》的有关规定，本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票、债券及法律、法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。
2、本基金的会计报表按照中华人民共和国财政部发布的企业会计准则、《证券投资基金会计核算办法》和《德盛小盘精选证券投资基金基金合同》所编制。本报告期所采用的会计政策、会计估计与上年度会计报告相一致,本报告期无重大会计差错的内容和更正金额。
3、主要税项
根据财税 [1998]55号文、[2001]61号文《关于证券投资基金税收问题的通知》、财税 [2002]128号文《关于开放式证券投资基金有关税收问题的通知》、财税[2004]78号文《关于证券投资基金税收政策的通知》、财税 [2005]11号文《关于调整证券(股票)交易印花税税率的通知》、财税[2005]102号文《关于股息红利个人所得税有关政策的通知》、财税[2005]103号《关于股权分置试点改革有关税收政策问题的通知》及其他相关税务法规和实务操作，主要税项列示如下：
(1)以发行基金方式募集资金，不属于营业税征收范围，不征收营业税。
(2)基金买卖股票、债券的差价收入，在2003年底前暂免征收营业税；自2004年1月1日起，继续免征营业税。
(3)对基金买卖股票、债券的差价收入，在2003年底前暂免征收企业所得税；自2004年1月1日起，继续免征企业所得税。
(4)对基金取得的股票的股息、红利收入，债券的利息收入，由上市公司、发行债券的企业在向基金支付上述收入时代扣代缴20%的个人所得税，自2005年6月13日起，对基金从上市公司取得的股票的股息、红利收入暂减按50%计算应纳税所得额。
(5)2005年1月1日至2005年1月23日期间，基金买卖股票按照0.2%的税率征收印花税；自2005年1月24日起，基金买卖股票按照0.1%的税率征收印花税。
(6)基金作为流通股股东在股权分置改革过程中收到由非流通股股东支付的股份、现金对价，暂免征收印花税、企业所得税和个人所得税。
4、关联交易
(1)关联方关系
关联方名称 与本基金关系
国联安基金管理有限公司 基金管理人
中国工商银行股份有限公司 基金托管人
国泰君安证券股份有限公司 基金管理人的股东
安联集团 基金管理人的股东
下述关联交易均在正常业务范围内按一般商业条款订立。
(2)关联方交易
（a）通过关联方席位进行的交易
股票交易佣金计提标准如下：
深圳证券交易所交易佣金＝买（卖）成交金额×1％。－清算库中买（卖）经手费－证券结算风险基金（按股票成交金额的十万分之三收取）
上海证券交易所交易佣金＝买（卖）成交金额×1％。－买（卖）经手费―买（卖）证管费－证券结算风险基金（按股票成交金额的十万分之三收取）
上述佣金比率均在合理商业条款范围内收取，并符合行业标准。
根据《证券研究服务协议》，本基金管理人在租用国泰君安下属营业部的证券交易专用席位进行股票和债券交易的同时，从国泰君安获得证券研究综合服务。
（b）关联方报酬
（c）与关联方进行银行间同业市场的债券（含回购）交易
在本报告期内，本基金未与关联方进行银行间同业市场的债券（含回购）交易。
5、现金对价冲减股票投资成本的累计影响
因股权分置改革而获得非流通股股东支付的现金对价，已冲减股票投资成本，本报告期累计金额为人民币30,154,140.06元。
6、流通受限制基金资产明细
（1）基金获配新股，从新股获配日至新股上市日或以下规定期间，为流通受限制而不能自由转让的资产。
根据中国证券监督管理委员会的政策规定，2000年5月18日起新股发行时不再单独向基金配售新股。基金可使用以基金托管人与基金联名开设的股票账户，比照个人投资者和一般法人、战略投资者参与新股认购。其中基金作为一般法人或战略投资者认购的新股，根据基金与上市公司所签订申购协议的规定，在约定期限内不能自由流通。
根据中国证券监督管理委员会证监发行字[2002]54号文《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的补充通知》，自2002年5月20日起，恢复向二级市场投资者配售新股。获配新股从新股获配日至新股上市日之间不能自由流通。
本基金于2006年6月30日止流通受限制的股票情况如下：
（2）流通受限制不能自由转让的股票
本基金截至2006年6月30日止持有以下因股权分置改革而暂时停牌的股票，此等股票将在上市公司完成与流通股股东的沟通协商程序后或在股权分置改革规定的程序结束后复牌。
方案沟通协商阶段停牌：
方案实施阶段停牌：
（3）本基金截至2006年6月30日止通过银行间同业市场进行的债券正回购交易余额为0。
六、投资组合报告
（一）基金资产组合情况
（二）按行业分类的股票投资组合
（三）按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细
提示：投资者欲了解本报告期末基金投资的所有股票明细，应阅读登载于www.gtja-allianz.com网站的半年度报告正文。
（四）报告期内股票投资组合的重大变动
注：买入股票的成本总额包含债转股金额，不含股权分置改革现金对价冲减股票投资成本金额；卖出股票的收入总额即卖出股票的实际清算金额（含佣金）。
（五）按券种分类的债券投资组合
（六）按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细
（七）投资组合报告附注
1、本基金本期投资的前十名证券中，无报告期内发行主体被监管部门立案调查的，或在报告编制日前一年内受到证监会、证券交易所公开谴责、处罚的证券。
2、本基金投资的前十名股票中，没有投资于超出基金合同规定备选股票库之外的股票。
3、截至2005年6月30日，基金的其他资产包括：交易保证金1,850,289.63元，证券清算款16,170,367.15元，应收利息5,990,961.90元，应收申购款105,001.00元，其他应收款55,080.00元。
4、本基金持有的处于转股期债券明细：
5、本基金本报告期内获得权证的数量及成本总额：
七、基金份额持有人户数、持有人结构
八、开放式基金份额变动
（一）基金合同生效日（2004年4月12日）基金份额：8,324,975,786.82份。
（二）本报告期内基金份额的变动情况
九、重大事件揭示
（一）基金份额持有人大会决议：本报告期内未召开基金份额持有人大会。
（二）基金管理人、基金托管人的专门基金托管部门的重大人事变动：
a) 2006年1月24日公司发布公告，因个人工作地点变动原因，经国联安基金管理有限公司第六次股东会审议批准，Michael Baeck先生辞去公司独立董事职务，任命Thilo Ketterer博士为公司独立董事。
b) 2006年2月16日公司发布公告，根据涂建先生的申请，经国联安基金管理有限公司第七次股东会审议批准，涂建先生辞去公司独立董事职务，任命王丽博士为公司独立董事。
c) 2006年3月18日公司发布公告，经国公司第一届董事会第十七次会议审议通过，决定聘王轶先生担任本基金的基金经理。
d) 2006年6月21日公司发布公告，经第二届董事会第一次会议审议通过，并报经中国证券监督管理委员会审核批准（证监基金字[2006 ]109号），公司决定聘任张维寰先生为公司副总经理。
（三）涉及基金管理人、基金财产、基金托管业务的诉讼：本报告期内未发生涉及基金管理人、基金财产、基金托管业务的诉讼。
（四）基金投资策略的改变：本报告期内未发生基金投资策略的改变。
（五）基金收益分配事项：本报告期内未有基金收益分配事项。
（六）基金改聘为其审计的会计师事务所情况：本报告期内基金未有改聘为其审计的会计师事务所的情况。
（七）基金管理人、托管人及其高级管理人员受监管部门稽查或处罚的情形：本报告期内，基金管理人、托管人及其高级管理人员未有受监管部门稽查或处罚的情形发生。
（八）基金租用证券公司专用交易席位的有关情况。
1、报告期内租用各证券公司席位进行的股票成交量统计
2、报告期内租用各证券公司席位进行的债券和债券回购成交量统计
3、报告期内租用证券公司席位的变更情况
（九）其他在报告期内发生的重大事件
a) 2006年1月10日，公司发布关于本基金代销机构华夏证券变更为中信建投证券的公告；
b) 2006年2月9日，公司发布关于本基金开放日常申购业务的公告。本基金定于2006年2月13日起开始办理日常申购业务；
c) 2006年2月9日，公司发布关于网上交易系统开放本基金申购业务的公告。本公司网上交易系统定于2006年2月13日起开始办理本基金日常申购业务；
d) 2006年3月17日，公司发布于本基金网上交易申购费率优惠的公告。投资者凡通过国联安基金网上交易平台申购本基金均可获得费率优惠，申购费率不按申购金额分档，统一采取0.6%的申购费率。当申购费率调整时将另行公告；
e) 2006年3月24日，公司发布关于基金网上交易增加民生银行“银基通”资金结算方式的公告；
f) 2006年4月18日，公司发布关于基金网上交易增加兴业银行“银基通”资金结算方式的公告；
上述事项已在中国证券报、上海证券报或证券时报上进行了披露。
国联安基金管理有限公司
2006年8月29日
德盛小盘精选证券投资基金
2006年半年度报告摘要