□武汉新兰德 余 凯

　　周一包括工商东亚、中金、中信、国泰君安、申银万国等在内的中国工商银行庞大的IPO承销团进行了一场较为正式的上市模拟路演，说明工行的上市已经兵临城下。有统计数据显示：工行IPO将总共募资约200亿美元，将打破1998年日本NTT移动通讯集资184亿美元的纪录，成为史上募资额最大的IPO。

　　一直以来市场对新股发行总是谈之色变，何况是工行这样的巨型航母。加之中行上市以后走势持续低迷，难免让人担 心工行会重蹈中行覆辙。

　　不过从种种传闻中，透露出些许令市场振奋的消息。据透露，工行将以“A+H”同步同价的方式招股，意味着工行将成为第一只A股和H股发行同价的上市公司。一直以来，上市公司H股的发行价格都低于A股，包括中石化、华能等几乎都是先以H股的形式在香港低价上市，随后再以相对较高的价格回到内地发行A股，这种内外有别的不合理现象一直成为A股投资者诟病的对象。而工行的“A+H”同步同价，将使内地投资者第一次享受到“非A股股民”待遇。

　　一直以来，存在“A+H”的内地上市公司存在着内外有别的现象：无论在新股发行价格和信息披露方面，H股市场投资者都获得了比A股市场投资者更为优厚的待遇，原因不外有二：一是香港资本市场发展更为完善，像A股市场“忽悠”投资着的现象很难行得通。另外与对A股市场投资者的漠视相比，这些企业对自己的国际形象切不可漠视。

　　工行“A+H”的同步同价发行，由于要在香港市场发行，将有大量国际投资者的参与认购，这将使工行的发行价更趋于合理，从而避免其A股出现国航现象，减少对市场冲击。

　　令人关注的是，目前香港市场中行、建行、交行三只中资银行股走势较为低迷，与港股牛气冲天的破万七形成较为鲜明的对比，工行在这种市道上市，有利于压低其发行价，这对A股也有一定积极意义。

　　另外从中资银行股H股市场的表现来看，中行、建行、交行等在刚上市之初都受到过炒作。如果这一传统在工行身上得以重演，那么因比价效应工行A股有可能被H股的走势推高，从而避免出现中行A股上市以后连续下滑的现象重演，而达到提振A股市场士气的作用。

　　另外工行“A+H”的同价发行，由于发行价差的消失，使其H股比照A股吸引力减少，更容易吸引外资流入A股市场，也有利于A股市场的稳定。

　　因此有理由相信，工行的发行虽然还有很多未知数，但是也许它并不如我们曾经想像的那么恐怖，或许能给我们带来一丝惊喜。