□阿琪

　　从8月2日到8月18日，行情在1550-1610点区域盘桓了13个交易日，市场对行情是“破脚穿头”还是“穿头破脚”的分歧也由此激化。但8月18日的两件事，使行情走出了迷途，开始拨云见日。一是中国石化的股改，二是存贷款的加息。从行情效用看，前者对近期行情已经起到了决定性作用，后者对长期行情的影响还有待于进一步观察。

　　实际上，加息消息公布后行情能低开一步到位而迅速走高，很大原因是得益于中国石化股改事 项的落实。本周行情能够走出盘局再战前期高点，主要的原因还是受益于中国石化股改方案的明朗化。因为，中国石化股改方案的明朗，对大势行情无论是在空间上，还是在时间上都起到了“指点迷津”的作用。

　　行情运行空间趋于明朗

　　根据8月28日10家专业机构对中国石化年终业绩的预测，平均EPS为0.51元，按照10-12倍行业市盈率的定位，其股改除权后的合理股价定位应在5.10-6.12元左右，则股改的合理复权价是6.53-7.83元，其平均价是7.18元。无独有偶，上述10家专业机构对中国石化最新的估值均在7.04-7.80元之间，平均估值价是7.32元。同时，中国石化10送2.8股的股改方案还有再提高的可能，这将会进一步拓展行情的预期空间。因此，中国石化复牌后的目标价基本上可以确定在7.20元以上，较停牌前6.14元的股价有17%以上的上涨空间。目前中国石化相对于大盘指数的权重在13%左右，这意味着如果以8月25日收盘点位1623点为基数，中国石化复牌后的上涨将会直接给大盘带来36点左右的涨幅。其更大的意义是告诉了市场一个信号：中国石化的股改会促使大盘上涨！由此，再度激发了市场看多和做多的信心，给大盘带来了上涨的乘数效应。

　　行情时间周期更见清晰

　　根据公告，中国石化最晚将于9月6日披露协商确定的股改最终方案，并于次日复牌。现在可以预期的是，中国石化复牌后将会有2-3个交易日的上涨行情，它相当于给市场提供了一个“9月上旬之前大盘坏不了”的时间信号。并且，中国石化在9月上旬复牌后，从9月15日开始还有第二次停牌（股权登记日是9月14日），股东大会的日期是在月末的25日。由于整个股改进程已经进入尾声期，因此，“中国石化收尾股改收得漂不漂亮”、“中国石化股改是贴权还是填权”等因素将会伴随着中国石化股改的后半程，并且可能会逐渐起到对整个市场的导向作用。可见，在没有其它更大事件的前提下，整个9月份的行情焦点都将聚集在中国石化的股改上。

　　行情新习性具有指导意义

　　综观中国石化的股改，我们认为有几点指导意义。

　　一是在未来一个多月的时间内，行情的起伏将更多地受中国石化来“导航”。在中国石化股改期内的整个9月份，大盘将可能运行于相对的高位区；

　　二是行情自5月份以来在1550-1750点区域已经足足整理了近4个月，在人们“破脚穿头”还是“穿头破脚”的分歧中，中国石化的股改事项更可能把行情导向后者。人们“传说中的”的上升第5浪行情将可能在此时空内得以实现；

　　三是中国石化的股改已经给市场提供了一个借势条件，因此，“穿头行情”到底能涨多高？已经并不完全取决于中国石化股改方案的多寡，而是取决于“5·1”前后深度介入资金的谋略和意图。

　　四是中国石化是股改的最后一个大堡垒，随着中国石化股改完毕，意味着已经持续了14个月的股改大计在名义上将就此结束。随此，管理层的工作重心、投行们的工作重点、产品创新的侧重点、行情演绎的结构和重心等都将会发生迁移和转化。

　　五是从现有的信息条件看，中国石化股改完毕后，新的焦点事项应该是工商银行的发行与上市。两者事项在时间的衔接上，以及在行情的条件上似乎匹配得“天衣无缝”。