勘探板块将继续丰收，炼油板块可能处行业谷底阶段，成品油与原油价格倒挂现象将逐步改善

　　2006年1至6月份，我国石油和化学工业实现销售收入1.95万亿元，同比增长31.6%，其中一二季度增速基本持平；上半年全行业实现利润总额2199亿元，同比增长28.2%，其中二季度实现利润总额比一季度多135亿元，季度环比成增长态势。

　　利润主要来自上游勘探行业。2006上半年，我国生产原油9166万吨，同比增长2.08%，继续维持小幅增长态 势。由于原油价格上涨，上游开采行业利润继续大幅上升。2006上半年，我国石油和天然气开采行业实现销售收入3316亿元，同比增长40.9%，实现利润总额1981亿元，同比增长48.8%。2006年1至6月份，石油和化学工业全行业实现利润总额的90.1%来自上游的石油和天然气开采行业。

　　炼油行业亏损继续扩大。2006上半年我国加工原油1.49亿吨，同比增长3.0%，增速继续保持自2005年以来下降趋势。

　　我国炼油行业二季度亏损187亿元，上半年亏损284亿元，超过去年全年亏损。炼油行业亏损的核心原因是中国成品油价格管制，导致炼厂成本上升超过收入上升，出现巨额亏损基于国内炼油行业大幅亏损及目前国际原油价格仍处于高位，中国成品油价格将面临再次上调压力。

　　从披露的中报情况来看，中国三大石油公司的利润均呈增长态势。

　　展望后市，我们认为石油公司前景继续看好。原油价格维持强势，勘探板块继续丰收。我们估计国际原油价格将继续维持高位，如果伊朗核问题恶化，不排除继续创新高的可能。原油价格上涨将使上游勘探行业继续保持高盈利水平。

　　炼油板块巨额亏损、可能处行业谷底阶段。我们认为，自新成品油定价机制3月26日实质性出台以来，上半年已上调2次成品油价格，估计下半年还会上调1至2次，成品油与原油价格倒挂现象将逐步改善，成品油价格最终和国际接轨的趋势成为必然，未来用1年左右时间接轨的可能性较大，炼油行业目前正处于行业谷底，未来可能走向复苏。

　　石化产品毛利可能维持在目前水平。我们估计，如果全球经济不出现明显衰退，则石化产品毛利未来1至2年可能维持在目前水平。

　　资料来源：中国石油化工经济分析、申银万国证券研究所

行业 指标 2004年 2005年 1Q2006 2Q2006 1H2006

石油和化学工业 销售收入（亿元） 24,534 33,063 8,822 10,678 19,501

收入同比增长％ 34.08 34.77 31.97 31.32 31.61

利润总额（亿元） 2,803 3,708 1,031 1,168 2,199

利润同比增长％ 59.31 32.27 24.78 31.46 28.24

石油和天然气开采 销售收入（亿元） 3,697 5,259 1,556 1,761 3,316

收入同比增长％ 19.61 42.22 46.55 36.32 40.94

利润总额（亿元） 1,753 2,920 942 1,039 1,981

利润同比增长％ 40.44 66.58 64.60 36.80 48.75

原油加工及石油制品制造 销售收入（亿元） 7,683 10,374 2,900 3,346 6,246

收入同比增长％ 34.36 35.02 34.14 36.88 35.59

利润总额（亿元） 208 -189 -97 -187 -284

利润同比增长％ 156.47 -191.04 -294.06 -68.57 -366.78

　　石油和化学工业收入及利润指标

　　■申银万国研究所 黄美龙