尽管本期国债是流动性管理的上佳品种，但紧缩预期使机构不敢放手投资 资料图

　　□本报记者 秦媛娜

　　实行国债余额管理之后的第三只三个月期记账式国债昨日如期招标发行，1.8435％的参考收益率落在预期的1.75％－1.85％上端，在显示机构谨慎投标态度的同时，也应证了近期债市总体平稳的气氛。

　　在8月18日央行上调存贷款利率的利空信息被市场迅速消化之后，债市近期总体上一直保持了稳中走高的趋势，并在新股发行密度较两三个月前明显降低后，其波动也随之减弱。

　　在紧缩预期仍然存在的情况下，发行结果也充分反映了机构投标时的谨慎态度。本期国债是期限短、流动性强的上佳品种，但是机构的认购热情似乎并没有想象中强烈，超额认购倍率只有1.9531倍，不及上周三发行的7年期国债2.1523倍的超额认购倍率。同时，在多种价格招标方式发行的情况下，边际收益率也高达1.9％。

　　上海证券分析师卫莹表示，市场的紧缩预期始终没有消退，因此机构并不会因为手头资金仍较为宽裕而任意投资，反而表现得较为理智和谨慎。她同时表示，1.84％的收益率对于不少中小机构来说，仍无法覆盖资金成本，因此中标额仍集中在大行之中。

　　从认购情况看，来自银行的资金占到了总发行规模的82.8％，其中工行以44.5亿元的认购额成为标王，农业银行和汇丰上海分别以39亿元和25.7亿元居第二和第三位。四大行总计中得96.5亿元，占比高达32.16％。如果再加上部分由券商代投的数额，银行资金在本期发行中的绝对主力地位将更加明显。

　　纵向来看，本期国债是在今年实施国债余额管理之后发行的第三只三个月期记账式国债，同时也极有可能成为今年发行的最后一只年内到期的国债。与今年前两期三个月期国债相比，短债发行利率在紧缩预期不断增强和债市看空的环境下，也明显表现出不断抬升的趋势。3月15日和6月5日发行的三个月期国债发行利率分别为1.3937％和1.6615％，昨日同样期限和结构的国债发行利率再度走高至1.8435％。交易员表示，收益率曲线年内始终在上移，因此三个月期短债发行利率的爬升也在情理之中。