□天相投顾 仇彦英
上市公司在中期出现了业绩的恢复性增长，这为股市的稳定上涨提供了基础。在未来促进上市公司业绩增长的因素主要有三个方面，一是中下游行业的回暖，二是通过增发、IPO、股改对价支付等方式，股市中不断得到优质资产的注入，三是上市公司通过加强管理，获得内生式的业绩提升，由此我们预期上市公司的年终业绩仍会维持增长的趋势，预期股市会呈现稳步上涨的趋势。
从中期的行业利润构成看，有逐步趋 于均衡的态势，不过，我们仍然较为乐观地看待全年的业绩，主要原因有，一是中下游行业回暖的迹象十分明显，如化工、化纤、建材、商业、医药等行业的利润占比逐步提高；二是增量资产进入股市，有利于提升整体业绩，特别是新股的发行上市将极大改善股市基本面，如中国银行、大秦铁路、保利地产等，随着中国人寿、工商银行等更能代表中国经济的企业上市，上市公司的利润构成会更合理，同时抵抗风险的能力也会得到加强。
从2004年起，在能源、原材料价格的大幅度上涨背景下，不同行业的盈利演绎着冰火两重天的结构。以煤炭、有色金属、石化为代表的受益资源价格上涨的行业，无论是每股收益，还是净利润增长率，都排在各行业前面；而深受成本上涨压力的化纤、化工、民航、元器件、家电等行业的经营举步维艰，并在今年一季度进一步恶化。
但今年的中报数据让我们为中下游行业松一口气。虽然有色金属、食品、商业、金融等行业延续着近两年来的高增长，但化纤、日化、家电、信息技术等行业的利润增长率已排在所有行业的前列，虽然其盈利水平仍然不高。这种情况符合整个工业经济的运行状况，如上半年化纤整个行业的利润增长率达到51.48％，信息技术达到26.63％。
我们认为，上下游行业之间形成的这种盈利格局还会在下半年得到延续，那么由此也决定了有色金属、金融、食品饮料、商业、房地产、机械等受益于经济增长和固定资产投资的消费服务、投资品类行业，仍将继续处于高盈利和良好的增长状态，上述行业是我们重点关注的领域。虽然建材、化纤、化工、家电等等行业在需求的带动下，开始出现回暖和进一步好转的趋势，但整体盈利能力仍处于低下状态，很难存在系统性机会，但可以捕捉行业中优势企业的投资机会，这类企业通过成本控制、产品议价能力等更容易率先走出低谷。
上市公司的行业利润构成（％）
天相行业 2006中期 2006一季度 2005年
石化 19.669 21.215 26.114
钢铁 15.074 10.300 20.980
金融 7.674 8.093 6.415
电力 7.246 8.198 9.478
有色 6.000 5.909 3.735
交通运输 5.907 5.761 8.924
机械 4.691 4.593 4.535
房地产 3.905 3.498 3.663
煤炭 3.737 3.809 4.580
化工 3.392 3.274 3.547
汽车及配件 3.332 3.446 2.457
食品 3.059 4.717 1.740
医药 2.656 3.189 1.592
信息技术 2.574 2.872 -1.835
商业 2.034 2.720 1.119
电气设备 1.593 1.867 1.749
纺织服装 1.343 1.664 0.661
建筑业 0.918 0.519 0.932
农业 0.831 0.864 -0.410
造纸包装 0.729 0.957 1.051
贸易 0.709 0.817 0.500
综合 0.691 0.768 -0.099
建材 0.670 -0.154 0.264
供水供气 0.657 0.684 0.919
传媒 0.418 0.378 0.339
家电 0.413 0.542 -2.283
酒店旅游 0.351 0.219 0.498
日用化工 0.141 0.091 -0.024
化纤 0.040 -0.135 -0.948
石油 -0.453 -0.675 -0.194
总计 100 100 100
上市公司的行业加权平均每股收益（元）
天相行业名称 2006中期 2006第一季度 2005年
有色 0.407 0.1703 0.4079
煤炭 0.3199 0.1481 0.6705
航运业 0.2554 0.1301 0.5622
石化 0.2178 0.0947 0.4344
钢铁 0.2158 0.0615 0.4951
金融 0.2116 0.1012 0.3168
电气设备 0.1797 0.0864 0.3079
机械 0.1608 0.066 0.2358
食品 0.159 0.1027 0.1419
铁路运输 0.1478 0.0685 0.245
电力 0.1353 0.0623 0.2683
公路 0.1295 0.0633 0.2056
软件及服务 0.1291 0.0367 -0.3961
商业 0.1266 0.0707 0.1089
房地产开发 0.1223 0.0426 0.1635
化工 0.1172 0.0478 0.1791
汽车及配件 0.1078 0.0468 0.1167
贸易 0.1038 0.0484 0.1105
医药 0.0937 0.0477 0.0903
日用化工 0.0935 0.0228 -0.0225
建筑业 0.0931 0.0232 0.1583
园区土地开发 0.0889 0.0368 0.167
传媒 0.086 0.0386 0.1317
造纸包装 0.0793 0.0332 0.0636
供水供气 0.0743 0.0314 0.1572
酒店旅游 0.0735 0.0187 0.1589
通信 0.0691 0.0288 0.0187
纺织服装 0.062 0.0321 0.0371
农业 0.0548 0.03 -0.029
计算机硬件 0.052 0.0239 -0.1426
综合 0.0415 0.0193 -0.023
建材 0.0354 -0.005 -0.0304
家电 0.0192 0.0103 -0.1761
化纤 0.0003 -0.0071 -0.1504
元器件 -0.0388 -0.0058 -0.1439
民航业 -0.0522 -0.0655 0.0453
石油 -0.108 -0.072 -0.0948
2006年中期上市公司EPS前20名
代码 名称 每股收益(元) 净资产收益率(%) 税后利润增长率(%)
600497 G 驰 宏 2.26 36.01 606.19
600415 G 小商品 1.13 12.57 59.42
600205 山东铝业 0.96 17.70 57.57
600456 G 宝 钛 0.84 18.96 199.20
600875 G 东 电 0.83 18.66 42.67
600123 G 兰 花 0.81 16.35 44.16
600993 G 马应龙 0.77 6.88 15.29
600786 东方锅炉 0.76 16.63 -27.49
002024 苏宁电器 0.71 9.81 109.02
600362 G 江 铜 0.71 20.55 109.31
000006 G 深振业 0.69 14.20 11954.05
000911 G 南 糖 0.68 16.62 3273.02
000060 G 中 金 0.67 22.62 236.81
600271 G 航 信 0.65 9.56 53.55
600519 G 茅 台 0.64 12.10 25.89
600096 G 云天化 0.64 13.23 3.20
600348 G 国 阳 0.61 10.90 1.72
600694 大商股份 0.61 7.30 31.84
000878 G 云 铜 0.61 16.14 226.50
000039 G 中 集 0.61 13.57 -34.15
2006年中期上市公司净利润增长率前20名
代码 名称 每股收益(元) 净资产收益率(%) 税后利润增长率(%)
000006 G 深振业 0.69 14.20 11954.05
000911 G 南 糖 0.68 16.62 3273.02
000671 G 闽阳光 0.10 3.86 1488.12
600354 敦煌种业 0.08 2.46 1397.60
600801 G 华 新 0.14 3.76 1256.79
000540 *ST 中天 0.03 6.44 860.95
600030 G 中 信 0.21 5.94 847.70
000532 力合股份 0.06 3.51 724.19
600840 新湖创业 0.41 19.54 720.10
600641 G 万 业 0.30 6.35 669.86
000690 G 宝能源 0.46 19.72 630.00
000533 万家乐Ａ 0.04 4.83 618.33
600497 G 驰 宏 2.26 36.01 606.19
000766 G 通金马 0.02 18.74 602.70
000534 G 汕电力 0.08 2.91 594.43
000005 GST 星源 0.10 8.15 558.01
000519 G 银 动 0.19 6.97 552.30
600086 G 多 佳 0.01 1.39 498.54
000708 G 冶特钢 0.44 16.64 492.32
000760 博盈投资 0.05 2.93 485.64
数据来源：天相系统