□本报记者 周宏

　　保险资金和QFII，封闭式基金的两大主力机构，在封闭式基金投资上是否采取类似的投资策略，这似乎相当程度的决定了基金“封转开”的前途和进程，也相当程度的暗示了其中投资机会。然而，要想了解其中的奥秘又谈何容易。

　　所幸，最新的基金半年报给了我们很好的解读依据，伴随着一个个公告数据，一些意料之外的结果逐步显示出来。

　　十大重仓基金无一重合

　　如果仅仅是用肉眼看，QFII、保险乃至一些券商、社保基金等机构都经常在各只封闭式基金的持有人名单里携手亮相，这似乎预示着在双方的投资策略上的类似。但实际情况却可能并非如此。

　　通过对保险公司、QFII、社保基金、券商的统计发现，这4类机构持有比例最高的封闭式基金各不相同。其中，保险公司持有比例最高的是基金普润、QFII最青睐的是基金银丰、社保基金最看好的是基金景阳，而最热衷的是基金裕华。

　　而对比保险公司和QFII基金的排名更可以发现，两大主力机构持有比例的最高十家基金无一重合。其中，保险公司更多的投资了鹏华、易方达、华安、国泰、中融等公司的基金，而QFII则重点投资大成、南方、银丰、富国、长盛等基金公司的基金。

　　这可算是“一山难容二虎”的现代版本解读。

　　保险资金：小即是美

　　如果要概括保险资金青睐的基金特点的话，身材小一定是最突出的特点。

　　确实如此，WIND资讯的数据显示，保险公司投资的前10大基金中，没有1家规模超过8亿份。其中70%的基金为5亿份的迷你型基金，“小即是美”的审美偏好非常明显。

　　而保险资金在这些基金中的持有比例也是空前，从42.11%到47.57%，都是接近一半的控盘率，使得它在上述基金中的话语完全达到一锤定音的效果

　　除了“身材小”外，“业绩好”也是保险资金的一大喜好。前10大基金中的3只8亿份基金为例，科翔、科汇分别是过去几年的封闭式基金业绩冠军（小规模），基金融鑫的历史表现也可圈可点。作为内地最强势的机构投资者，保险公司在挑选基金投资标的上也是业绩斐然。

　　QFII：年轻就是好

　　与保险资金相比，QFII对于“基金年龄”（基金存续期）的要求明显更为严格。在QFII持有比例最高的十大基金中，除了基金银丰以外，所有基金的到期日都在2008年底以前，其中70%的到期日在2007年底以前。

　　显然，QFII注重基金年龄的要求，只可能是因为对于“封转开”的制度性收益的把握。

　　而其中唯一的例外，可能就是基金银丰，该基金规模（30亿份）明显大于10大基金中的其余9家，而且到期日也明显晚于其他基金（2017年才到期），但就是在上半年内，UBS（瑞银）和Morgan Stanley（摩根士丹利）合并增持了7.4亿份银丰。截至6月底，两家QFII合计持有银丰31.51%的份额。

　　但是，如果联系到基金银丰此前经历过多次风波，以及QFII曾经在台湾“封转开”中的历史表现，那么，QFII大比例购买银丰的原因，很可能不是心血来潮，而是出于同样的“封转开”套利的预期。