特约撰稿 王成

　　悲观者有其悲观的理由

　　悲观的论调有以下几个理由：从国际经济来看，投资者开始担心第四季度美国经济出现衰退，国际需求不行了，中国经济怎么办？从国内经济看，最近几个月实体经济已经开始回落但是宏观调控并没有结束。从市场角度来看，上半年投资者已经获利丰厚，现在市场横盘很久，最近投资者挣钱很困难，都比较迷茫，这也不是好事。从筹码供给来看，“小非”继续大量上市，并且新股大量发行，未来市场前景非常不妙。从制度变革上看，人民币不可能持续大幅度升值，因此不会像当年的日本和中国台湾市场那样有爆发性的大牛市，而市场的制度变革如股指期货等的推出也没有时间表。

　　但是如果悲观和迷茫的论调是正确的话，那么我们就面对一个原则问题，一个大是大非的问题———现在到底还是不是牛市，如果悲观论调正确的话，明年市场又会跌倒1000点了。

　　乐观者拥有众多做多理由

　　面对同样的问题，乐观的投资者认为人民币缓慢升值也降低了金融风险，使经济和股市的上升更有持续性。市场一直横盘，到现在换手这么高，就是不跌，也反映了内在的强势和资金的充裕。乐观的投资者甚至认为还有很多悲观的投资者其本身就是好事。而对于宏观经济，乐观的投资者认为美国经济发展放缓，但没有衰退，而亚洲其他国家的信贷增长开始增加，也可以创造新的需求。中国国内本身的需求也很大，比如3G、数字电视、铁路、电网、农村建设、消费升级、军工、新能源等，这为市场创造了很多的投资主题，并且具有很强的持续性。

　　在目前大盘指数缺少获利机会的情况下，悲观和乐观两派的投资者实力均衡，交锋激烈，看法确有巨大的分歧，反映了市场的平衡和迷茫。而笔者认为现在是系统性的牛市机会来了，但是先要面对周期性的熊市开始。

　　短线主要是结构性机会

　　问题的核心是我们无法预测周期性熊市调整的幅度和时间，一般来说，调整幅度大的话，3个月就够了，比如2004年的香港市场；如果调整幅度不大，要么时间会延长，也许5－9个月都有可能，这要看系统性牛市的支撑力度和新利好的作用。如果未来有新的利好，多重因素一致利多，市场会继续向上，但是好像现在缺少多重利多的契机，因此未来市场更可能的选择是继续横盘但是波动会更大。

　　最近几个月主要还是结构性机会。最近的上涨可以看出结构性机会的一些苗头，一个是奥运主题，主要包括酒店旅游板块和北京板块；一个是人民币升值主题，主要包括房地产板块和航空板块；另外政府制造的新增需求也是值得明年布局的主题，包括数字电视、航天军工、机械制造、铁路、电网等。