主持人：上海证券报 王文清

　　访谈嘉宾：宋瑞来———益民基金投资管理有限公司投资总监

　　固定收益市场“短空长多”

　　主持人：今年四季度固定收益市场可能会出现什么样的走势，投资者要注意哪些方面？

　　嘉宾： 关于固定收益市场，主流观点认为，利率上升之后，8月份收益率形成了一个阶段性的顶部，目前央票利率有所回落，七天市场回购利率也回落到2.2%的水平。目前市场主流的判断基本上是短空长多。我们认为今年四季度缺 乏系统性的机会，但一些产品可能存在交易性的机会。

　　主持人：您如何判断货币政策的走向？

　　嘉宾：对加息的预期降低之后，人们对人民币升值的预期正在增加。近期人民币对美元连续破了几个关键价位，包括7.96、7.95，说明波动的范围在加大。如果将升息的空间和升值的空间相比，我们认为升息的空间不会大于升值的空间。

　　时机把握最为关键

　　主持人：能否介绍一下益民货币市场基金的投资理念？

　　嘉宾：在货币市场上，由于产品和投资对象有非常严格的限定，回旋的余地很小，所以货币市场基金同质度很高。我们的优势在于时机优势，在货币市场投资，你要选择好切入点，把握好时机，要能踏准节奏和波段，这就和系钮扣一样，前面系好了，后面就能顺顺当当地系好，如果系错一个，后面就很难挽回。

　　今年2月份到6月份，中国短期利率市场经历了一个急剧的上升时期，这对固定收益投资来说影响还是比较大的，对后发者很有利。我们认为，当时是一个高度不确定的阶段，有一些重要因素还没有明朗化，所以必须保持较高比例的现金和再投资的机会。过早投资一些品种可能会被套，这是我们当时投资大类资产方面的基本判断和策略。由于回购利率当时已达到5%、6%，所以，本基金成立初期大多数资金都投放于高收益的回购市场，这样一方面可使流动性得到充分的保障，另一方面是因为这种时机大概几年只有一次或者一年仅有一次。当时央行采取了数量化招标的方式，这是一个信号，我们判断短期利率将会企稳。基于这个判断，我们迅速把资金投入高收益的投资品种，在比例上以央票半年期、一年期和一些金融债为主，既获得了充分的流动性，又获得了良好的收益。

　　货币基金最艰难的时刻已过去

　　主持人：工行等大盘股将要发行，货币市场基金的赎回压力仍然会很大，您是怎么看待这个问题的？有没有什么应对措施？

　　嘉宾：在中行发行结束之后，货币市场基金最严峻的时刻也已经过去。新股申购导致资金在金融产品间大搬家，在原有的投资格局下，一些资金在新的投资品种出现之后进行了重新布局和分配。以国航的申购为标志，资金的布局大体上稳定了下来，加上新股不败的神话已破灭，在资金非常充裕、流动性过剩的条件下，收益率必然要回归正常。所以我们认为，新股申购的冲击力度相对已较小了。

　　波段操作是投资的铁律

　　主持人：能否让投资者分享您近年来的投资心得？

　　嘉宾：从个人的经验来说，我认为大家要关注一个问题———波段操作和选时。在这个问题上一直有争议，选时和波段操作对全球投资界而言也是一个难度很高的问题。但我认为任何策略的应用一定要看市场的特征，在中国证券市场上，选时和波段操作的重要性对投资效果的影响是非常大的，非常重要的一点就是中国没有做空机制。由于没有做空机制，市场到了一定的阶段，无论是因为技术还是因为各种因素，必然会出现回调。所以，我认为波段操作和选时都非常重要，操作者达到盈利目标之后，就应收队，等待下一个更好的时机进行卡位。谁能严守这样的纪律，谁就是赢家。这就是我的心得。

　　（文字整理：王文清）