30年来黄金价格走势(美元/盎司)

　　受投资基金入市大量买进的影响，近日纽约市场黄金和白银价格均出现上涨。此风波及到中国A股市场，黄金股等金属类股票也领涨大盘。那么，黄金价格到底为何如此波动，下半年走势如何？本文作者从5个方面论述了黄金价格将会总体向上的理由。想必这是一个投资者非常关注的热点市场问题。

　　进入2006年，国际黄金价格承接了2005年的涨势一度创下了26年的新高，到5月12日，国际黄金现货价格最高达到730美元/盎司，涨幅达到186.27%。同样，上海黄金交易所金价在两年时间的涨幅也高达86.51%。2006年5月15日，纽约商品期货交易所(COMEX)贵金属期货全线大跌，但从整个市场的情况来看，这种回落我们理解为是对几年来大幅度上涨的一种修正，因为目前黄金的金融属性特征越来越明显，从而使得黄金市场整体定位也与以往扮演的角色有很大不同。我们认为，有五大因素将影响金价整体上涨。

　　第一，世界经济增长对金价上涨有影响。2006年上半年，世界经济继续保持平稳较快增长，预计全年世界经济运行基本正常。根据中国社科院的预计，2006年预计中国全年GDP增长率将达到10.6%左右。欧元区经济运行开始趋好，增速逐渐加快。日本经济增长有所放慢，但总体呈复苏之势。亚太地区发展中国家经济继续稳步快速增长。受持续升息和高油价的影响，目前美国经济增长并没有出现明显减缓迹象。

　　尽管目前世界经济增长出现减缓迹象，但全年增长速度仍将快于2005年。值得关注的是，国际原油价格居高不下并波动不稳、通胀压力加大、加息预期上升、为调整全球失衡引发美元持续贬值等影响世界经济增长的风险仍然存在，这些宏观经济因素对金价上涨有显著的影响。

　　第二，美元贬值预期将提升金价上涨动能。在国际上，美元既是全球贸易中最主要的结算货币，也是全球大宗商品作为标的价格的主要货币。黄金也同样如此。因此，美元的升值或贬值将直接影响到国际黄金供求关系的变化，从而导致黄金价格的变化。由于黄金通常被认为是“避风港”资产，金价与美元之间的关联趋势在美元下跌的时候表现更强。

　　目前，全球货币供应出现了流动性过剩的现象，主要来源于美国持续的双赤字、美元加大发行量和美元贬值。美元贬值导致其他货币相对升值，流动性过剩导致全球资产价格上涨和全球资产泡沫不断积聚，石油、黄金、股票、房地产等资产价格迅速上涨，发达国家已经多次通过上调利率来应对这次流动性过剩产生的通货膨胀风险。

　　同样，人民币汇率问题依然是全球关注的焦点。贸易收支差额是一个基点，对外方利益集团的反应和观点要客观看待，目前人民币升值压力的主要来源集中于中国的外贸政策，这一点我们需要重视，而汇率只是焦点问题的体现和转移。对于黄金价格来说，今后要时刻关注由各种因素所导致的人民币升值问题，因为这关系到国内黄金价格的重新定位。

　　第三，国际原油价格上涨趋势影响金价波动。原油一直充当现代工业社会运行血液的重要战略物资，它在国际政治、经济、金融领域占有举足轻重的地位，“石油美元”的出现足以说明原油在当今世界经济中的重要性。黄金与原油之间存在着正相关的关系，原油价格的上升预示着黄金价格也要上升，原油价格下跌预示着黄金价格也要下跌。油价波动将直接影响世界经济的发展，这是不争的事实。黄金价格与原油价格正相关，从中长期来看，黄金与原油波动趋势是基本一致的，只是大小幅度有所区别。

　　第四，国际金融市场变化。在全球各金融市场上，每天流动着难以计数的大规模的资金，发生的交易金额也都是天文数字。根据《世界经济年鉴2005———2006》的资料统计，截止到2004年，全球有组织的金融衍生合约交易总额为1143.9万亿美元，比2003年增长了30.7%，场外衍生市场交易继续保持活跃。这些金融性剩余价值只有极少部分投入到具体的产业链中进行生产，绝大部分仍然停留在全球金融市场中不断滚动，继续创造出新的金融性剩余价值。而黄金投资市场（期货、期权、凭证、互换、基金等等）只不过是产生这类价值的一部分而已。

　　随着目前全球经济一体化的加快，金融类资产的增加，属于金融性质的投资需求规模远远要大于对某个商品的实物需求，而这部分投资需求是很难具体来用数据量化的，因为这种投资需求无时无刻不在迅速变化，只要该类商品或投资品种（可以归纳为该市场）条件合适，适合投资的投资需求就会源源不断地涌现。

　　也就是说，如果黄金市场投资条件合适，将有源源不断的投资需求出现在黄金市场，从而拉动市场价格。例如，2005年纽约商品交易所的期货活动继续着2001年以来的趋势，在2004年的水平上继续增长。全年期货总成交量接近1600万张合同，相当于49425吨，比上年增长6%。增长主要是因为交易所内的投机活动增加。

　　第五，黄金需求增长依然不减。黄金的基本属性之一仍然是作为商品出现，因此供求关系在一定程度上依然影响着黄金市场的价格。世界黄金协会的报告指出，2006年第二季黄金供应量环比下降5%，至832吨，因央行黄金出售量下降且矿业公司纷纷在第二季积极减少对冲，其力度令许多观察人士始料不及，也对黄金市场供应面构成冲击。第二季黄金的供求较需求过剩52吨。

　　世界黄金协会表示，全球经济和地缘政治局势的不确定性将继续在2006年激励投资者大力投资黄金，第二季黄金饰品需求金额则上升至114亿美元的纪录高位，这将支撑市场对黄金的总体需求量，前提是近期的金价波动减缓使第二季黄金的总需求金额跳增23%，至162亿美元，这亦为历史高位，因全球对黄金的投资需求量较去年同期劲升19%至130吨，且料将继续保持强劲势头，投资者能方便地购买到黄金上市交易基金(ETFs)亦将扶助黄金需求继续增长。黄金ETF购买量仅占第二季黄金总需求的6%，对应39吨黄金，总投资金额为7.89亿美元。

　　黄金储备需求将会增加，美元走弱也推动了部分国家和地区政府减持美元等相关资产而增加黄金的储备，因为通过增加黄金储备以及未来黄金资产的升值，可以转移本币升值造成的未来外汇储备购买力损失，其中以俄罗斯最为明显。俄罗斯中央银行提供的最新统计数据显示，俄黄金外汇储备从去年年初的１２４５亿美元增加到１８２２亿美元，增幅为４６．３％。

　　根据上述五大影响因素看，未来金价整体将依然向上。进入2006年，伊朗核问题引发的政治紧张局势提升了黄金的避险功能。伊朗誓言继续进行核计划，从而推助黄金市场的买盘。

　　不仅如此，目前全球经济格局也发生着不断改变，虽然说美国作为世界经济领头羊的地位短期难以动摇，但欧盟以及日本经济恢复增长的这一事实已无法改变，原先的世界经济平衡在某些领域打破（比如欧元相对于美元的强势）将带来更多层面的改变，而中国经济持续的高增长以及印度经济的加速增长都将使未来市场充满更多政策上的不确定性因素，这都将导致黄金的储备功能显得越发重要，从而使黄金投资的避险功能加强。因此，如今的黄金并非是作为一种商品的单纯上涨。

　　基于通胀压力增大及地缘政治经济的不稳定，国际游资（包括投资和投机性的）大规模地购买黄金等具有多重功能的商品，作为使自身资产保值增值的一种手段，这些资金的介入，又进一步使黄金投资的避险功能得到强化。近两年来对冲基金的资产速度扩大有加快的趋势，全世界92%的对冲基金在美国。从近两年商品走势上来看，对冲基金在黄金等贵金属、基本金属以及能源类商品市场上的投资力度是相当大的。而黄金所具有的独特的金融属性使其在很大程度上又摆脱了传统的供求关系影响，使其成为无可替代的大资金投资避险的有力工具。

　　从以上几个方面来说，目前黄金市场随着诸多不稳定因素的出现，黄金将会引起更多方面的关注。花旗调高2006年黄金均价预估值至每盎司540美元，并指出投入商品市场的资金总额为2000亿美元，不是去年年底市场普遍认为的约800亿美元，今年对商品市场的投资可能再增加400亿美元。工业类基本金属难以摆脱的供求定律使目前此类商品的价格有高估之嫌，能源类商品受国家和地区关系影响的比重较大，预测结果的准确性难度更大，而黄金具备的多种功能尤其是其金融属性更使其价格的稳定性要比上述商品好得多。因此，在地区冲突加剧，政治经济动荡，大量游资需要保障资产安全的大背景下，黄金投资需求的增加必然使价格趋势总体上依然是偏向上的。

　　（作者单位：经易智业投资有限公司）