CPI、核心CPI和食品价格涨幅变化

　　国家统计局日前公布的8月份居民消费价格数据显示，当前的物价形势仍然处于比较理想的状态，不存在明显的通货膨胀或者通货紧缩的压力。不过，从决定CPI走势的三大因素来看，年内几个月居民消费价格涨幅有望明显提高，最高涨幅很有可能超过2％，这将强化CPI对货币政策的影响力。

　　食品涨价推动CPI上涨

　　8月份居民消费价格上涨1.3％，涨幅比上月提高0.3个百分点，跟我们1.4％的预测基本一致。正如导致7月份CPI涨幅回落的因素是食品价格一样，也正是食品价格上涨推动了8月份CPI涨幅的扩大。当月食品价格上涨1.4％，涨幅比上月提高0.8个百分点，按照1/3的权重估计，食品价格涨幅提高对CPI的拉动作用为0.27个百分点，是推动CPI涨幅扩大的主要力量。

　　剔除食品价格之后，8月份核心价格指数上涨1.3％，涨幅比上月提高0.1个百分点，继续保持今年2月份以来稳步提高的走势。其中服务项目价格上涨2.3％，仍然是推动核心价格指数上涨的主要因素。由于工业消费品供过于求的情况仍然比较严重，工业消费品价格总体低迷，不过有一些产品例如家庭用耐用消费品在需求拉动和成本推动下，价格持续回升，其对居民消费价格的影响值得关注。

　　三大力量将推动CPI涨幅继续提高

　　从居民消费价格构成因素来看，食品价格、服务项目价格、工业消费品价格走势是决定居民消费价格走势的三大力量。预计未来几个月，三大力量对居民消费价格的推动作用都会有所增强，CPI涨幅有望继续走高。

　　一是随着季节变化，季节性比较强的鲜菜、水果等食品将进入供给淡季，价格将出现不同程度的上涨，这将带动食品价格的上涨，食品价格对居民消费价格的推动作用将增强；

　　二是从服务项目价格来看，消费者对于居住、教育、文化、娱乐等服务需求的增加，势必推动市场定价型服务项目价格上涨；另一方面政府将继续加快公用事业价格和资源价格改革的步伐，政府定价型服务项目价格涨幅也有望继续走高。总体上看，服务项目价格涨幅有望继续扩大；

　　三是从工业消费品价格来看，经过几年的持续下跌之后，下跌的空间已经不大，与此同时，今年以来消费增长率明显加快，消费对工业消费品价格的支撑作用有所增强，工业消费品价格低迷的情况也有望好转。

　　在定性分析的基础上，我们利用模型对未来几个月的居民消费价格涨幅进行了测算。总体上看，2006年9月至2007年2月居民消费价格涨幅将在1.5％-2.5％之间。由于7、8月份居民消费价格涨幅偏低，下半年居民消费价格整体涨幅仍然处于较低的水平，预计涨幅为1.7％左右，比上半年提高0.3个百分点。

　　CPI对货币政策影响力将明显提高

　　尽管货币当局一直把防止通货膨胀作为货币政策的重要目标，但是由于今年以来无论是上游价格还是下游价格都没有出现大幅度上涨，这使得物价或者通货膨胀数据对出台货币紧缩政策的支持力大大降低，偏低的物价涨幅甚至成为出台紧缩政策的阻力，贻误了出台货币紧缩政策最佳时机。

　　从这个意义上看，尽管未来几个月物价涨幅仍不算高，但是由于会呈现持续走高的趋势，并且当月涨幅有可能超过2％，甚至接近一年期定期存款利率，这将强化通货膨胀数据对货币政策影响力，为央行再次动用利率政策提供一个契机。