□本报记者　丰和

　　中国货币市场即将拥有属于自己的完整的“LIBOR”利率体系。据记者日前从市场中获悉，一个由不同期限的拆借利率所构成的货币市场基准利率体系正在酝酿之中。

　　设计中的这个货币市场的利率基准体系可能主要由7－8个拆借利率品种组成。各拆借利率品种的定价，则由十多家国内外一流商业银行组成货币市场基准利率报价团，对各期限的拆借品种进行报价，报价品种的期限最短为1天，最长为9个月。

　　“其价 格形成机制与LIBOR非常相近。”一位业内研究人士告诉记者，LIBOR即“伦敦同业拆借利率”，主要由英国银行协会每天伦敦时间11：00公布，其价格则是由世界上最大的十几家银行报价得出，因此可以用于代表全球外币利率的整体水平。

　　同时值得关注的是，此次基准利率体系建立选用的是拆借利率而不是目前市场最熟悉和交易量最大的回购市场利率。业内人士认为，这一方面可以使国内资金定价标准与国际市场接轨，另一方面则有助于加快国内的利率市场化的进程。回购是有债券作为抵押的资金融通，风险度低，资金价格几乎没有包含不同机构的短期信用。拆借则主要是各机构凭借信用在银行间市场拆借资金，其利率水平将较回购更能体现资金的真实价格。

　　构建货币市场利率基准的重要性不言而喻。伦敦同业拆放利率是一流银行之间的资金拆借利率，代表最高资信等级的资金价格。因此，目前LIBOR已经成为国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率，作为银行从市场上筹集资金进行转贷的融资成本。同时，LIBOR还成为金融机构之间进行利率互换、远期交易等衍生品交易和换算不同货币间汇率水平的重要参照体系。

　　近年来构建中国货币利率基准的努力一直没有中断过。2004年10月，中国外汇交易中心宣布在中国货币网正式发布债券7天回购数据指标，作为中国货币市场基准利率的参考指标。一年半以后，中国外汇交易中心又在原利率体系的基础上进行优化，正式对外发布银行间回购定盘利率，期限为隔夜和7天两个品种。与此同时，由于央行票据的连续滚动发行，目前3个月期和1年期央行票据收益率已经成为货币市场短期利率定价的基准。

　　然而，现有的货币市场基准利率体系建立过程中也存在着明显缺陷。一是基准利率期限主要集中在短期，目前采用率最高的基准利率只有7天回购。由于期限较为单一，不利于远期交易等衍生产品的定价；二是虽然3个月和一年期央票成为了短期利率定价基础，但是发行央票的主要目的是对冲外汇占款，因此无法保证其未来发行的连续性。而三个月以上基准利率的形成，无论对汇率定价，还是未来的衍生品交易无疑都具有重要的意义。