□万国测评 郑骁俊

　　在A股股改大局已定的背景下，B股市场的改革终于被提到议事日程上了，从近期召开的关于纯B股市场改革的研讨会上传来的消息看，管理层有一点意见是比较明确的，即B股上市公司不存在股改的问题，不会像A股一样采用由非流通股东支付对价的方式，B股改革必须通过金融创新。对此，目前市场主流意见比较集中的倾向就是B股市场与A股市场并轨，而与之对应的操作方法也有两种，一是增发A股，回购B股，二是B股根 据一定的价格比例直接转化成A股。

　　本文无意对B股市场的改革方案多作探讨，作为已逐渐丧失融资功能、日趋边缘化的市场，二级市场的价格并轨是比较切实可行，也是投资者最为关心的。事实上今年年初，在A、B股合并等传闻刺激下的沪深B股已经走出过一波放量上行的走势，充分说明了只要赚钱效应出现，投资机会增加，B股市场依然对资金具有很大的吸引力。经过对沪深两市86只含A股的B股统计研究，我们可以看到，除了万科B，几乎所有的B股折算价都要低于A股，平均价格都在1/2左右，价格差距相当明显。从行业来看，传统行业如制造业的价格差距保持在1.1-1.2左右，基本客观反映了其内在价值，A、B股的联动程度与市场潜力相对较为稳定，而房地产行业的B股价格差距却尤为明显，由于人民币升值不断提速，外资热钱大量流入香港市场，造成了国企指数的连续上扬，那么换个角度思考，如B股市场开始并轨，按照A股价格比例进行转换的话，这些个股受到外资青睐程度将大为提升，很有可能产生抢权行为，而由此更会带动A股行情的到来。例如G外高桥、G金桥这样市盈率偏低的B股，其A股的价值定位将会被市场重新估算。另一方面，ST板块内的A股，目前大多受到市场因素出现价格高估的局面，比如*ST中华，A股市盈率高达338.54，股价高于B股3.53倍，可以说B股的价格真实地反映了其内在价值，所以存在着A股价格向B股靠拢的局面。

　　因此，从上述的分析我们可以发现，B股市场的改革其实是将整个市场对于估值水平理性回归的深化，在这一过程中，行业景气度高，价格差距大的B股不仅会出现走强可能，还会带动A股的估值水平向上提升，随着B股市场的改革深入，这应该成为投资者在选股时所考虑到的重要因素。

　　A、B股比价情况一览（2006年9月14日）

代码 名称 B股价格

(HKD/USD) B股折算价

(CNY)（元） B股市盈率

（倍） AB股价格比

（倍） A股价格

(CNY)（元） A股市盈率

（倍） A股简称 A股代码

900906.SH 中纺Ｂ股 0.18 1.39 -3.69 5.46 7.60 -20.14 中国纺机 600610.SH

900913.SH *ST联华B 0.24 1.90 68.70 3.68 6.99 252.55 *ST联华 600617.SH

200017.SZ *ST中华B 0.69 0.71 90.48 3.66 2.58 330.84 *ST中华A 000017.SZ

900921.SH ST大盈Ｂ 0.25 1.95 210.78 3.57 6.96 752.69 ST大盈 600844.SH

200613.SZ *ST东海B 0.63 0.64 31.30 3.32 2.14 103.97 *ST东海A 000613.SZ

900904.SH 永生Ｂ股 0.39 3.13 59.44 3.18 9.94 188.96 Ｇ永生 600613.SH

900924.SH 上工Ｂ股 0.20 1.62 -2.63 3.17 5.14 -8.34 Ｇ上工 600843.SH

200030.SZ *ST盛润B 0.61 0.62 -3.15 3.14 1.96 -9.89 *ST盛润A 000030.SZ

900928.SH ST自仪Ｂ 0.19 1.47 106.11 3.11 4.57 329.47 ST自仪 600848.SH

900908.SH 氯碱Ｂ股 0.20 1.58 449.02 3.08 4.87 1381.25 Ｇ氯碱 600618.SH

900940.SH 华源Ｂ股 0.19 1.53 -3.21 3.01 4.60 -9.67 华源股份 600094.SH

900920.SH 上柴Ｂ股 0.32 2.51 204.76 2.97 7.45 608.72 Ｇ上柴 600841.SH

900943.SH 开开Ｂ股 0.23 1.86 88.30 2.97 5.52 261.82 开开实业 600272.SH

200413.SZ 宝石Ｂ 1.10 1.12 -1.19 2.88 3.24 -3.41 Ｇ宝石 000413.SZ

900927.SH 物贸Ｂ股 0.42 3.32 24.40 2.87 9.52 70.03 Ｇ物贸 600822.SH

900938.SH *ST天海B 0.17 1.33 11.13 2.70 3.59 30.07 *ST天海 600751.SH

900915.SH 永久Ｂ股 0.36 2.90 21.97 2.70 7.82 59.32 Ｇ永久 600818.SH

200020.SZ *ST华发B 1.41 1.44 61.65 2.61 3.76 160.77 *ST华发A 000020.SZ

900930.SH 邮通Ｂ股 0.36 2.82 121.86 2.60 7.34 316.70 Ｇ邮通 600680.SH

900910.SH 海立Ｂ股 0.32 2.51 7.79 2.57 6.44 20.03 Ｇ海立 600619.SH

900916.SH 凤凰Ｂ股 0.20 1.60 77.16 2.56 4.09 197.35 Ｇ凤凰 600679.SH

900907.SH *ST鼎立B 0.28 2.24 -2.21 2.50 5.61 -5.53 Ｇ*ST鼎立 600614.SH

200725.SZ 京东方Ｂ 1.14 1.17 -1.61 2.50 2.91 -4.03 Ｇ京东方 000725.SZ

200018.SZ 深中冠Ｂ 1.98 2.02 -9.15 2.44 4.95 -22.36 Ｇ深中冠 000018.SZ

200058.SZ 深赛格Ｂ 1.30 1.33 -8.08 2.38 3.16 -19.21 Ｇ赛格 000058.SZ

900926.SH 宝信Ｂ 0.56 4.48 18.02 2.37 10.61 42.68 Ｇ宝信 600845.SH

900902.SH 二纺Ｂ股 0.18 1.42 141.82 2.36 3.36 334.62 Ｇ二纺机 600604.SH

900909.SH 轮胎Ｂ股 0.32 2.55 17.59 2.33 5.96 41.05 Ｇ轮胎 600623.SH

900946.SH ST轻骑Ｂ 0.18 1.42 262.26 2.26 3.22 593.01 ST轻骑 600698.SH

900919.SH *ST大江B 0.17 1.34 -4.25 2.25 3.02 -9.56 *ST大江 600695.SH

200026.SZ 飞亚达Ｂ 2.60 2.66 41.41 2.23 5.93 92.36 飞亚达Ａ 000026.SZ

200029.SZ 深深房Ｂ 2.14 2.19 182.96 2.22 4.86 406.33 Ｇ深深房 000029.SZ

900917.SH 海欣Ｂ股 0.17 1.38 28.75 2.22 3.05 63.72 Ｇ海欣 600851.SH

200011.SZ 深物业Ｂ 2.38 2.43 16.72 2.21 5.39 37.04 深物业Ａ 000011.SZ

900912.SH 外高Ｂ股 0.35 2.75 -10.04 2.19 6.02 -21.96 Ｇ外高桥 600648.SH

200045.SZ 深纺织Ｂ 2.37 2.42 27.45 2.10 5.09 57.66 Ｇ深纺Ａ 000045.SZ

200521.SZ 皖美菱Ｂ 1.51 1.54 95.92 2.10 3.24 201.26 美菱电器 000521.SZ

900905.SH 中铅Ｂ股 0.39 3.06 23.02 2.03 6.23 46.83 Ｇ中铅 600612.SH

200055.SZ 方大Ｂ 2.57 2.63 -15.88 2.02 5.31 -32.09 Ｇ方大Ａ 000055.SZ

900941.SH 东信Ｂ股 0.20 1.55 -6.86 1.90 2.95 -13.04 Ｇ东信 600776.SH

900937.SH 华电Ｂ股 0.23 1.84 20.36 1.87 3.44 38.11 华电能源 600726.SH

200553.SZ 沙隆达Ｂ 2.00 2.05 117.58 1.85 3.78 217.32 Ｇ沙隆达 000553.SZ

900925.SH 机电Ｂ股 0.48 3.85 20.58 1.81 6.96 37.20 Ｇ机电 600835.SH

200056.SZ 深国商Ｂ 2.23 2.28 71.95 1.80 4.10 129.36 Ｇ深国商 000056.SZ

200025.SZ 深特力Ｂ 2.18 2.23 86.51 1.78 3.96 153.68 Ｇ特力Ａ 000025.SZ

200513.SZ 丽珠Ｂ 3.57 3.65 10.36 1.78 6.48 18.38 丽珠集团 000513.SZ

200596.SZ ST古井Ｂ 2.90 2.97 136.96 1.77 5.26 242.93 ＧST古井A 000596.SZ

900922.SH 三毛Ｂ股 0.22 1.74 47.93 1.73 3.02 83.08 Ｇ三毛 600689.SH

200505.SZ *ST珠江B 1.44 1.47 -7.86 1.68 2.48 -13.24 Ｇ*ST珠江 000505.SZ

900901.SH 上电Ｂ股 0.24 1.89 192.96 1.65 3.12 319.31 Ｇ电子 600602.SH

200418.SZ 小天鹅Ｂ 2.01 2.06 18.71 1.63 3.36 30.59 Ｇ小天鹅 000418.SZ

200012.SZ 南玻Ｂ 4.83 4.94 15.85 1.62 7.98 25.61 Ｇ南玻 000012.SZ

200028.SZ 一致Ｂ 4.10 4.19 33.78 1.61 6.76 54.46 Ｇ一致 000028.SZ

900918.SH 耀皮Ｂ股 0.31 2.44 14.25 1.60 3.91 22.81 Ｇ耀皮 600819.SH

900945.SH 海航Ｂ股 0.30 2.39 -39.04 1.59 3.79 -62.00 海南航空 600221.SH

900936.SH 鄂绒Ｂ股 0.37 2.94 16.68 1.57 4.60 26.13 Ｇ鄂绒 600295.SH

200019.SZ 深深宝Ｂ 3.26 3.33 109.48 1.55 5.16 169.45 Ｇ深宝Ａ 000019.SZ

900942.SH 黄山Ｂ股 1.13 8.95 39.39 1.52 13.63 59.99 Ｇ黄山 600054.SH

200869.SZ 张裕Ｂ 21.80 22.29 37.63 1.52 33.85 57.14 Ｇ张裕 000869.SZ

900932.SH 陆家Ｂ股 0.66 5.21 17.08 1.50 7.80 25.56 Ｇ陆家嘴 600663.SH

200016.SZ 深康佳Ｂ 2.72 2.78 23.29 1.48 4.11 34.41 Ｇ康佳Ａ 000016.SZ

900911.SH 金桥Ｂ股 0.66 5.26 23.42 1.48 7.76 34.56 Ｇ金桥 600639.SH

200570.SZ 苏常柴Ｂ 2.36 2.41 18.32 1.47 3.55 26.95 Ｇ常柴Ａ 000570.SZ

900903.SH 大众Ｂ股 0.46 3.64 13.91 1.45 5.28 20.15 Ｇ沪大众 600611.SH

900914.SH 锦投Ｂ股 0.62 4.90 10.77 1.43 7.00 15.39 Ｇ锦投 600650.SH

200530.SZ 大冷Ｂ 3.06 3.13 10.86 1.42 4.45 15.45 Ｇ大冷 000530.SZ

900923.SH 友谊Ｂ股 0.65 5.20 16.55 1.42 7.37 23.44 Ｇ友谊 600827.SH

900933.SH 华新Ｂ股 0.54 4.31 22.81 1.41 6.09 32.22 Ｇ华新 600801.SH

900952.SH 锦港Ｂ股 0.36 2.84 22.15 1.39 3.95 30.80 Ｇ锦州港 600190.SH

900934.SH 锦江Ｂ股 0.84 6.66 20.85 1.32 8.77 27.46 Ｇ锦江 600754.SH

200488.SZ 晨鸣Ｂ 3.32 3.40 7.70 1.31 4.45 10.09 Ｇ晨鸣 000488.SZ

200625.SZ 长安Ｂ 3.69 3.77 25.83 1.29 4.88 33.41 Ｇ长安 000625.SZ

200550.SZ 江铃Ｂ 6.78 6.93 12.08 1.28 8.90 15.51 Ｇ江铃 000550.SZ

200429.SZ 粤高速Ｂ 3.04 3.11 12.02 1.28 3.99 15.42 Ｇ粤高速 000429.SZ

200037.SZ 深南电Ｂ 3.50 3.58 65.55 1.26 4.50 82.42 Ｇ南电 000037.SZ

200039.SZ 中集Ｂ 9.22 9.43 7.84 1.21 11.37 9.45 Ｇ中集 000039.SZ

200761.SZ 本钢板Ｂ 3.27 3.34 6.01 1.20 4.01 7.21 Ｇ本钢 000761.SZ

900955.SH 茉织华Ｂ 0.65 5.19 47.15 1.15 5.97 54.27 Ｇ茉织华 600555.SH

200024.SZ 招商局Ｂ 12.14 12.41 18.22 1.14 14.20 20.84 Ｇ招商局 000024.SZ

900947.SH 振华Ｂ股 0.94 7.45 19.02 1.12 8.38 21.39 Ｇ振华 600320.SH

200541.SZ 粤照明Ｂ 7.58 7.75 12.65 1.12 8.68 14.17 Ｇ佛照 000541.SZ

200581.SZ 苏威孚Ｂ 4.80 4.91 15.31 1.09 5.34 16.65 Ｇ威孚 000581.SZ

200539.SZ 粤电力Ｂ 3.70 3.78 13.97 1.08 4.08 15.07 Ｇ粤电力 000539.SZ

200022.SZ 深赤湾Ｂ 11.63 11.89 13.14 1.08 12.80 14.15 Ｇ深赤湾 000022.SZ

200726.SZ 鲁泰Ｂ 6.15 6.29 8.53 1.06 6.68 9.06 Ｇ鲁泰 000726.SZ

200002.SZ 万科Ｂ 8.47 8.66 25.46 0.81 7.00 20.58 Ｇ万科Ａ 000002.SZ

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