虽存紧缩预期，但无处可去的银行资金只能在债市寻找出路 资料图

　　充沛的流动性给债市提供了持续时间不短的反弹动能。昨日，上证国债指数再涨0.04％，收盘至110.35点。同时，银行间质押式回购利率也保持了下行走势，加权平均回购利率下跌0.56个基点，达到2.0204％。“债市最近迎来了一轮反弹。”交易员作出这样的判断，但是市场强势更多地是属于“资金推动型”，对于债市是否具有稳固的上扬基础，交易员似乎并不能感到十分乐观。

　　本周陆续公布的经济数据让债市得到了些许放松的机会。昨日，央行公布了8月份金融运行情况，数据显示，8月末广义货币M2余额32.79万亿元，同比增长17.9％，比上月下降0.5个百分点。同时，当月人民币贷款增加1875亿元，同比少增22亿元。此前公布的8月CPI指数温和上涨1.3%，也低于预期。市场曾普遍认为，8月的温和数据表明宏观政策已经有所奏效，因此市场一度高高悬起的心有所放松，手中持有的大把资金也趋于活跃，推动了债市的上扬。

　　另一方面，增速不减的贸易顺差和外汇储备规模也制造了不少流动性。本周一，海关总署发布的数据显示，8月份我国外贸顺差达到了创纪录的188亿美元。而上周公布的数据也显示，到7月底我国外汇储备已经达到了9545亿美元。银行间债市交易员表示，外汇占款的增加是造成基础货币投放量增长、从而引发流动性泛滥的重要原因，因此虽然宏观政策不断紧缩，资金面的宽裕局面仍未有明显改观。

　　与此同时，曾在6月份给债市带来一定压力的新股发行近期影响渐弱。加上对于银行放贷限制的持续施压，也让从股市和贷款投放中流出的许多资金无处投资。某城商行交易员表示，银行间市场上的主要投资渠道无外乎票据贴现、放贷和进入债券市场，而谨防贷款增速和短期票据融资增速过快是宏观调控的一贯基调，因此无处可去的资金只好在债市寻找出路。

　　资金充裕带来的债市反弹在二级现券市场的表现也是显而易见。交易员表示，“由于持有机构大多惜售，目前市场上长期国债已经很难买到。”这让宽裕的资金面对供应稀少的国债显得有些无奈。

　　但是由于宽裕资金所托起的“小阳春”似乎并不能让市场内的投资者感到安心，因为随时可能再度降临的紧缩政策仍时时提醒他们要注意流动性管理、防范政策风险。交易员表示：“钱还是太多，即使央行再度出台提高存款准备金率政策来吸收流动性也不会感到十分意外。”这边紧缩预期仍存，那边债市持续冲高，流动性给债市带来的“悖论”还要上演下去。