□金通证券研究所 钱向劲

　　受朦胧利好消息的刺激，周一沪深B股呈现飙升行情，沪市B股全线涨停，指数涨幅达到9.65%。同样，深市B股也几乎全部涨停,深成B指涨幅逾7.5%。这样的表现是近5年来极为罕见的，人们不禁要问这后面到底蕴涵着什么深刻的含义呢？

　　此波行情的导火索是：市场传言A、B股可能要实现合并，同时允许机构投资者进入B股市场。如此一来引来各路资金大举杀进，引发小规模市场出现大幅扬升的状况。

　　B股市 场投资机会显现

　　近年来，随着内地企业纷纷去境外上市以及QFII制度、QDII制度的实施，对B股的影响是不言而喻的。我国Ｂ股市场正处于一个尴尬的局面之中，B股市场原有的筹资功能在新的形势下受到了来自A股市场对外开放的挑战和冲击。同时，B股市场应有的功能没有得到正常发挥，其具体定位暂时还无法确立。另外，B股市场的流动性问题也比较突出。但是，不可否认的是，今年B股先于A股启动，也先于A股调整，其不合理的定位应该得到一定的修正。

　　另外，由于本币不断升值的压力将长期存在，由此导致的外汇相对过剩也将是长期存在的。如何为这些外汇资金增加投资机会，开辟新的投资渠道，是管理层必须解决的问题之一。在这样的背景下，应该说，B股市场的投资机会将逐渐显现。然而，是继续发挥B股市场的余热，还是体面地让它走下历史舞台？这是管理层迟早必须面对的一道难题。

　　B股可能演变的几种方式

　　一是A股与B股合并。两者合并后,将从管理、运行成本上提高效率。这种合并是大势所趋，但暂时较难实现。现在可以通过其他方式的制度创新，使A、B股的股价差额在实现人民币资本项目下可兑换之前减少到一定范围之内，为实现A、B股的合并做准备。

　　二是B股与H股合并。B股向H股靠拢合并，其目的是通过一些方式提高B股上市公司的质量使之符合H股上市公司的标准，然后在香港上市最终解决B股问题。然而香港市场对这种方式必然会持比较谨慎的态度。

　　三是发行A股回购B股。虽然这一方式相比B股直接与A股合并的预期方案来说，可供投机的机会大大降低，但由于目前A股市场的股价远高于B股，因此，一旦市场传出B股解决的信息，那么，B股必定会产生大涨行情，甚至不排除出现两个以上涨停板的可能，从而带来极大的套利机会。

　　如果以A、B股市场的最终合并为远期目标，那么近几年，B股市场由于与A股的价格仍有较大差距,而且同时发行A、B股的公司和同时发行A股和H股的公司相比，A、B股差价显著大于A、H股差价，而那些市盈率较低、分红率稳定的B股，与相关行业的H股相比具有一定的比价优势。因此这个市场存在较大机会，未来将给投资者意想不到的收益。

　　B股市场早已暗流涌动

　　2006年B股大盘表现不错，受整个环境转好影响，B股在年初率先启动，前8个月沪指涨幅超过45%，深成B指涨幅超过60%，不过这没有引起市场的关注。进入9月份之后，B股大盘呈现窄幅整理态势，蓄势格局较为明显。表面上看B股大盘不显山露水，走得十分平稳，有时甚至可以说是很沉闷，但是仔细观察可以发现，实际上是暗流涌动，许多个股已经按捺不住冲动，如黄山B股9月8日股价已经创2001年向境内投资者开放以来的新高；茉织华B用了三周时间，股价涨幅逾30%；万科B连续四周收阳关，股价已经远超A股价格。因此透过平静的走势窥视到这个市场其实不平静，在B股市场投资者期待的眼神背后，还有境外机构投资者增仓的行动。从109家公司最新公布的前十大流通股股东持股情况来看，超过70%的B股公司前十大流通股股东所持股份数量有所增加，其中持股数增长比例在10%以上的公司有28家，特别是那些业绩较好的B股公司被增持的现象最为明显。同样也可以发现，境外机构也在增持B股，如黄山B股的境外机构投资者持股由一季度的2172万股增加到3182万股，增仓幅度为47%。

　　近期的操作思路及对策

　　基于B股市场投资的特性，我们认为公司业绩、成长性和分红能力依旧是决定盈利的重要因素，对此投资者可考虑在盘中逢低吸纳市盈率和市净率双低、分红收益率和净资产收益率双高的品种，2005年报和2006年半年报给了我们较多的信息。投资者对市场中不确定因素宜保持回避，短期对于介入的个股也应适当降低预期。在实际操作中采取以下策略较为稳妥：其一，对于一些绩优成长B股须重点关注，如深基地B、鲁泰B、张裕B、晨鸣B、机电B、友谊B等，尤其是那些有业绩有题材支持的,内在有上行要求的个股、板块仍可重点跟踪，如粤高速B等公路板块个股；其二，捕捉一些业绩A、B股同时存在的且经营转好的个股，如陆家B、金桥B、鄂绒B、锦港B等。