□阿琪

　　大盘蓝筹股的行情在市场观望和期待中如期出现。然而，有人说，当前大盘股全面发动是为了掩护机构出货；也有人说，大盘股的群起发力纯粹是为了指数打破盘局再创新高；更有人说，拉动大盘股是为了工商银行的即将发行而提前造势。但我们要说，“宝塔行情”的构架雏形已现，作为“塔尖公司”的群落，大盘蓝筹股的春天也已来临。

　　我们从行情的位置和时间两大要素来看，大盘蓝筹股独有的战略性资源，及其本身的价值 重估行情仍是方兴未艾。

　　估值：吸引规模资金流入

　　不可否认，在上半年行情中小市值股票的表现更为突出，尤其是一些前几年超跌，业绩平淡甚至亏损的股票涨幅更大，那是因为这些股票获得了超过市场平均水平的股改对价的原因。现在，股改已近尾声，小市值股票的风险溢价已开始浮现，股改对价普遍低于平均水平的大市值股票的估值优势也开始得到了凸现。自5月份以来，大盘一直在1600点上下区域性摆动，其摆动的市盈率区间在19-22倍之间，而期间沪深300的市盈率区间只有14-17倍，估值优势十分突出。并且，沪深300成份股中的公司绝大多数是行业内领先的公司，但市盈率低于行业平均水平的成份股比比皆是，这是一种反常的现象，股市行情的一大机能就是随时纠正市场中违背规律和常理的反常。

　　在本轮大盘蓝筹股行情中，表现瞩目的大秦铁路、中国国航、中国联通、宝钢股份、长电股份、中国石化以及银行股系列等，无一不是估值偏低、走势呈底、市值庞大的成份股。因此，当前阶段，机构投资者选择大盘股的复合标准是：低于行业平均市盈率、是融资融券标的券、是沪深300和新华富时A50的复合成份股。同时，市场的新二八现象，说明机构投资者的资产配置正在全方位向大盘蓝筹股倾斜。

　　时机：股指期货催热行情

　　在当前时机催热大盘蓝筹股的刺激性因素下，无疑是融资融券与股指期货的即将推出，这给大盘蓝筹股带来了长期性的筹码需求。期货的市场功能有发现价格、对冲避险、套利交易、投机逐利等。如果站在机构的立场上，其最大的功能则是对冲避险和套利交易，而从利益驱动的角度来说，套利交易又是占第一位的。

　　套利交易无非有两种途径：一是做多现货，做空期货；二是做空现货，做多期货。前者是正向套利，后者是反向套利，但由于A股市场目前还无法对现货做空，所以反向套利无法进行。因此，要想在未来指数期货博弈中得利的，无论是套利交易者还是期货投机者，都需要买入现货。并且，如果投机者希望未来能对指数涨跌形成影响力，就需要掌握尽可能多的现货筹码。因此，已经有部分机构设计出了这样的盈利路径：在目前大盘蓝筹股普遍被低估之时，乘机买入现货大盘股———做多新加坡新华富时A50指数期货，来对A股施加影响———将大盘股股价做多到合理价值之外，产生溢价———在未来沪深300指数期货开设时做空套利。

　　股指期货的精华在于“卖空”，但由于A股市场融券制度某些方面的缺陷，许多时候卖空者将无法融券，所以，在期货套利交易中，买入现货并做空期货的正向套利，将成为未来期货交易中最主要的套利模式。因此，目前买入大盘蓝筹股无疑是最明智的选择。这也是当前阶段主流资金向大盘蓝筹股聚集的主要依据。

　　策略：抓大放小

　　在当前阶段，我们不妨做一个假设性模拟，通过这个模拟不难看出当前与后期行情的操作策略。

　　这个假设是：大盘在当前点位将调整涨幅的50%，则可以进一步模拟的是：目前沪深300成份股的市场权重在60%左右，在行情调整中，基于自身的价值含量、股指期货交易中的战略资源、当前规模性资金热宠等因素，沪深300成份股调整的幅度必然要较大盘小得多。假设，沪深300成份股在大势调整中的平均回调幅度是30%，则就意味着超过1000家的股票要平均下跌80%。

　　在1000多家非成份股中也有许多价值成长型股票，因此，未必能调整80%的幅度。假如其中有30%的股票平均只调整30%的幅度，则意味着剩余700多家股票的平均调整幅度将超过100%。再假如，剩余700多家股票中有30%的股票，平均调整幅度是市场的平均水平50%，则剩余500多家公司股票的平均跌幅将要超120%。

　　以这个模拟倒推，不难得到目前行情中的最佳投资策略：不论是想进一步享受长期牛市大趋势，还是担忧大盘出现或有的调整，最佳策略是持仓或者买入低估的大盘蓝筹股，如果不具备选股的专业能力，那么最简单的方法就是持仓或者买入权重成份股。