□武汉新兰德 余凯

　　仅经过短短四天的征求意见后，《证券发行与承销管理办法》于日前迅速发布。IPO新规重点规范了IPO的询价、定价以及股票配售等环节，对现行的询价制度进行了完善。如此快的公布也被市场看作是专门为工行的上市做准备。

　　比照老的IPO制度，IPO新规出现了几大调整方向，其中中小企业板的IPO询价一次到位可以看作是大力发展中小板市场的前奏，而规定网下申购与网上申购同步进行可以看作是为工行的“A+H ”开绿灯扫清障碍以外，其他几条可以看作是对机构投资者加强了约束，以达到长远的稳定市场的目的。

　　首先规定所有询价对象均可自主选择是否参与初步询价，主承销商不得拒绝询价对象参与初步询价，同时只有参与初步询价的询价对象才能参与网下申购。这一点有利于加强定价的合理性和市场对发行人的约束，可以达到防止发行人为了迎合上市公司和拿到更多的承销费用，通过拉关系以“哄抬”发行价的现象，以使新股发行价进一步趋于合理。

　　其次是首次引进了国际通用的“绿鞋”机制，规定首次公开发行股票的公司发行规模在4亿股以上的，可以向战略投资者配售股票。由于战略配售的股份存在一定的锁定期，这一点可以有效缓解大盘股上市对市场的冲击，就有效防止了新股上市可能出现的短期恶炒现象，可以达到稳定投资者预期的目的。同时由于锁定期的存在，使机构在参与询价的时候更为理性，否则恶意报价的结果可能是套牢自己。

　　同时，新规定明确指出在发行大盘股时，如果公众投资者认购倍数超过一定标准，有关方面将部分网下配售给机构的股份转配给网上公众投资者，这将对二级市场构成一定的利好。一是散户的中签率提高，有利于吸引中小投资者进入A股市场；另一方面此举会导致机构在一级市场的收益下降，有利于囤积在一级市场“打新股”的资金流入二级市场，对二级市场资金面构成利好。

　　从IPO新规中可以看出，针对A股市场以往高市盈率发新股和机构短期炒作的现象，管理层通过询价制度的改革和引进“绿鞋”机制给机构穿上了“小鞋”，此举有利于A股市场的长期稳定，比原来的发行与承销有着明显的改善。不过这些约束制度大多体现在大盘股上，对于中小盘股意义不大。

　　IPO新规也许给我们透露出这样一个信息：以后一段时间内，大盘股将成为主流，中小盘新股反而可能成为“稀缺资源”，对于与基金投资理念和盈利目标都相差甚远的民间资金来说，这些中小盘新股恐怕将成为最好的猎食目标。