□天证投资 郑旻

　　本周一，沪深两地B股市场放量大涨，指数以接近涨停报收。究其原因，昨日B股的爆发可能与以下市场传闻不无关系：一是纯B股公司有机会发行A股等再融资，二是B股将对境内机构开放，三是A、B股合并。

　　三大传言不可靠

　　2002年以后，B股的脉冲式行情不止一次地发生，B股的利好每猜一次就暴涨一次，然后飞快被打回原形。这次所传的市场利好又有几成概率会被证实呢？

　　关于纯B股的再融资问题，这是可能 会发生的。但这只是个案，对整个B股市场并不会构成特别大的利好，且发行了A股的纯B股就将以A股股价为导向，不可能出现上不封顶的上涨行情。关于对境内机构开放的问题，是不切实际的，现在连一级市场都已经取消了的B股，何必再对二级市场开放呢？第三个传闻是最可能发生的，而且这也可能是B股未来唯一的出路。但问题是B股将以什么方式与A股合并？有人提出上市公司可先现金买断后注销，即便是有现金的上市公司果真买断B股，也只能是特例，没有普遍意义。而若B股要全部变成A股，直接合并到A股市场上去，必须有人民币自由兑换作为前提，否则是有一定技术上难度的。现在人民币何时才能在资本项目下放开还没有时间表，以人民币升值非常缓慢的速度来看，短期内可能性并不大。

　　两个事实须斟酌

　　除这些市场传闻之外，另外两个事实也是B股大涨的原因：一个是A、B股差价依然很大，另一个是B股公司中有境外机构增仓现象。

　　据统计，截至9月8日，A股经折算后平均对B股的溢价水平达106%，这是B股常常发生脉冲式行情的最根本原因。这段溢价是B股被看作一座金矿的主要原因，但事实并非如此。要提醒投资者的是，溢价高的公司，往往有这样的特性：A股盘子小，B股盘子大。例如现在A、B股差价较大的中国纺机，其A股若经过10送3.8的股改之后再以当前汇率计算，其溢价水平达2.47倍，但其A股股本为2574万股，B股股本为12012万股，一旦A、B股合并，A股将不再是一个小盘股，还能否停在这个位置令人怀疑。相反，溢价水平低的公司，却是一些值得投资的好公司，最典型的就是深圳市场上的万科B股，其股价早就远远超过了A股。所以溢价水平高可能只是一个陷阱。

　　而那些境外机构增仓的，大部分是一些值得投资的好公司，尽管有报道说外资也增持了汇丽B等业绩亏损的企业股票，但实际上外资介入的比例是很低的，与黄山B等投资性股票的介入比例根本不能同日而语。

　　未来还得看A股

　　因此，从大盘情况来看，本次B股市场的上涨性质与历史上任何一次脉冲式行情一样———都是补涨行情罢了。在本轮A股市场指数大涨的时候，B股根本无动于衷，作为滞后大盘表现的一个板块，B股在大盘即将见顶之前有一个补涨行情是一种技术性的表现。

　　B股日后该何去何从依然将视A股而定，以前在熊市行情中，B股每次脉冲式反弹都将迎来更惨烈的暴跌行情。好在现在A股大盘已步入牛市格局中，B股后市将参考1月18日和1月19日的那段走势，当时指数几乎连续两天涨停，市场传闻同样漫天飞舞，尽管日后这些传闻又被证实根本是无稽之谈，但B股指数也上了一个台阶，基本没有跌回原来的水平。这是因为A股大盘的上涨抬高了整个B股的基石，所以这次B股的补涨行情只是将前期B股落后A股的那段补涨回来罢了，日后仍将尾随A股而动。

　　具体操作上，投资者仍应从B股公司质地出发，以长期投资的眼光来选择人民币升值受益的公司，在B股市场回落的时候以低吸为主。