沪深300指数运行分析
[] 2006-09-20 00:00

 

  沪深300指数是沪深证券交易所于2005年4月8日联合发布的反映A股市场整体走势的指数。沪深300指数选择市场中规模大、流动性好的上市公司作为样本股。沪深300指数的推出是落实国九条中关于“健全资本市场体系,丰富证券投资品种”的精神,顺应市场需求、服务投资者的一项重要举措。截至2006年8月31日,沪深300指数已经成功运行16个月,通过对一年多运行情况的分析,可以进一步了解沪深300指数的市场代表性、可投资性以及流动性等特 点。

  本实证分析的样本区间为2005年4月8日至2006年8月31日。

  一、指数市场代表性

  1、总市值占比

  图1:总市值占比

  

  指数的首要功能是反映股票市场的股价变化情况,因此指数必须具备一定的规模。沪深300指数样本覆盖了沪深市场70%左右的市值,具有较强的市场代表性。截至2006年8月31日,沪深300总市值为3.38万亿元,占A股市场总市值的66.82%。调整市值为1.06万亿元,占A股市场总调整市值的56.33%。

  2、 行业代表性

  图2:行业覆盖率

  

  表1 :成份股行业市场代表性(2006.8.31)

  

  图3 :行业调整市值分布

  

  指数代表性不仅包括市场代表性,也包含指数的行业代表性。指数的行业分布和目标市场越接近,则指数越能代表市场,越有利于指数化投资者较充分地分散组合的行业风险。以证监会的行业分类为依据,沪深300指数的成份股覆盖了全部13个行业,计算结果显示,沪深300指数总市值的行业偏离度仅为2.05%,同时从表1也可以发现,沪深300指数用较少的股票样本实现了指数行业比重与整体市场的高度一致。

  2、与其它指数相关性

  图4:指数历史收益率对比图

  表2:与其它主要指数的相关系数矩阵

  

  从图4和表2可以发现,沪深300指数和证券市场上一些主要指数的相关性较高,沪深300指数具有较高的市场代表性,能够较好地反映整个A股市场的走势。

  二、指数的投资性分析

  1、沪深300指数成份股基本面良好

  表3:主要财务指标(2006年半年报)

  

  表4:分红派息统计

  

  2006年半年报显示,沪深300指数样本股的主营业务收入和净利润为16.08万亿元和899.35亿元,占沪深上市公司总额的72.09%和85.44%;从表3和表4可以发现,2006年中期沪深300指数的盈利能力和资产质量较市场平均水平要好,成长性也较市场平均水平高。沪深300指数样本股2005年和2006年前8个月分红派息分别为630.64亿元和759.21亿元,超过市场分红派息的总额的80%,分红水平高于市场的平均水平。

  2、沪深300指数投资价值高

  图5:市盈率

  

  图6:市净率

  

  从市盈率和市净率两个指标来看,沪深300指数成份股的估值显著低于市场平均水平,凸现出良好的投资机会。

  3、指数市场表现

  表5:指数区间收益风险分析

  

  沪深300指数的区间收益率为35.94%,仅低于同期深证100R(全收益指数)的收益率;沪深300指数的系数为0.97,仅高于上证180指数;夏普比率为6.80%,仅低于同期深证综指的7.39%。总体来看,沪深300指数表现出较好的收益和风险特征。

  综合来看,沪深300指数的成份股体现了大蓝筹的特征,代表了沪深两市A股市场的核心优质资产,成长性强,估值水平低,其在整体经营业绩和估值水平方面对投资者具有很强的吸引力。

  三、 指数流动性分析

  图7 :成份股成交金额占市场的比重

  

  沪深300指数自2005年4月8日发布以来,日均换手率为2.03%,日均成交金额为138亿元,占同期A股市场日均成交金额的51.76%;平均每只股票日均成交金额为4588万元,远高于同期市场A股日均成交金额1823万元。因此,从总体上来看,沪深300指数成份股的流动性较高。

  四、 指数的抗操纵性

  表6:前十大权重股

  

  图8:成份股权重集中度

  

  表7:股价分布

  

  表8:总市值规模分布

  

  以2006年8月31日为例,招商银行的权重最大,为3.97%,前10家公司累计权重为21.03%,前20家公司累计权重为31.07%,权重相对较为分散;从股价的分布来看,有229家公司的股价低于10元,累计调整市值占比为68.73%;从总市值规模的分布来看,有230家公司总市值超过30亿元,总市值占比为95.46%。因此,从总体上来看,沪深300指数抗操纵性较强。

  五、 机构投资者对沪深300指数成份股的关注

  自2005年4月沪深300指数发布以来,其所倡导的价值投资理念与机构投资者不谋而合。以沪深300指数板块为代表的绩优蓝筹股是基金等机构投资者重点关注的对象,因为这批上市公司整体盈利能力强、资产质地优良,投资价值高。统计显示,沪深300指数的成份股和基金的十大重仓股重合度非常高,且有不断提高的趋势。此外,上市公司定期报告也显示,其前10大流通股股东大都为基金、QFII、保险、社保和券商等市场上主要的机构投资者。

  表9:证券投资基金对沪深300成份股的投资

  

  注:其中基金重仓股为基金持仓市值排名前10位的股票

 
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