特约撰稿 秦洪

　　指数上涨空间的确有限

　　就目前日K线的上升通道来看，上证综指在近期突破前期1757点的高点，市场并没有多大的分歧。一方面是因为趋势的力量。另一方面则是存在着继续做多的动力，地产股、金融股、权重股等均有着再度活跃的题材预期或市场基础，而只要此类板块有一个成员站出来振臂一呼，1757点的顶可能就会被多头“轻轻”掀掉。

　　但对于掀顶之后的上证综指，还有多大的拓展空间能力，市场其实心知肚明。这主要是基于两点因素：

　　一是目前估值压力开始显现。A股市场目前动态市盈率已达到26.34倍，以目前的估值水平，虽不能讲有泡沫，但至少吸引力已不大，所以，在突破前期高点之后，也未必能够出现场外资金蜂拥而入的情况。

　　二是博弈格局的改观也迫使新增资金观望等待。因为原先的证券市场，是机构与机构或者机构与中小资金的博弈，而随着股改进程将近尾声，越来越多的“小非”、“大非”们的筹码获得无限售的流通权利，那么，博弈格局将成为“大非”、“小非”等产业资本与二级市场金融资本的博弈，在新的博弈格局下，究竟对市场产生什么样的影响，新增资金的确有观望的必要。所以，在近期内，指望新增资金大幅进场显然是不现实的。

　　正因为如此，上证综指在近期的确可能会突破前期高点，但突破前期高点并不会出现大幅飙升的格局，因为缺乏场外资金大举进场的可能性，所以，业内人士提出的越涨越卖的操作思路有着一定的合理性，也有着一定的市场基础。

　　不因指数高低而买卖股票

　　但问题是，经过近年来的投资理念的变迁，作为市场参与者的笔者越来越感觉到，如果单纯以指数的高低或者说是以指数的趋势作为买卖股票的准则，似乎很难获得较大的投资回报。

　　因为综合指数是各上市公司二级市场股价走势的综合反映，但各上市公司的内在经营结构变化并不是同步的。也就是说，部分上市公司的经营状态可能正好在大盘见顶时，出现积极乐观的变化，那么，大盘见顶，固然在短期内可能会对该上市公司的二级市场股价走势形成压力，但上市公司经营状态的好转所形成的做多动力，最终会化解A股市场综合指数调整对其股价所带来的压力。

　　也就是说，在指数处于高位或者从高位调整的趋势背景下，如果不加分析地将所有的股票均抛售，就如同泼脏水将小孩一起泼掉一样，极有可能也抛掉了好股票。即便在2001年至2005年的熊市周期里，指数反复走低，但也出现了G茅台、G钾肥、G云白药等反复走高的大牛股。同样，在今年的行情中，也屡次出现指数回调后，不少个股却反复走高，再创新高的走势。

　　正因为如此，笔者认为，在目前指数处于方向性选择的阶段里，固然要注意指数一旦回落对个股股价的压力，但更主要的是，投资者对自己所持有的股票背后的经营层面要非常清晰，了解这些股票背后的经营状态是否也处在相对景气顶峰，或者盈利能力是否处在顶峰，或者说其估值是否高估。如果是处于景气低谷且面临着向上的拐点，那么，此类个股可继续持有，毕竟谁也不知道大盘指数会在何点位止跌回升，但只要能够把握住公司未来的基本面好于当前且估值相对低企，那么，就可以继续持有而没有必要因指数的调整而盲目卖出。