9月19日，《证券发行与承销管理办法》正式施行。这部7000余字的法规重点规范了首次公开发行股票的询价、定价以及股票配售等环节，完善了现行询价制度。与此同时，其对于专业“打新”理财产品的预期收益率也将产生很大的影响。

　　机构投资者优势不再

　　专业“打新”理财产品之所以受到投资者的关注，很重要的一个原因就是其能够以机构投资者的身份参与申购新股。但是此次实施的《证券发行与承销管理办法》在提高中小投资者新股 中签率的同时，也使“打新”产品面临进退两难的境地。

　　此次实施的新规中，最为引人注目的就是如果公众投资者认购倍数超过一定的标准，有关方面将把部分网下配售给机构的股份转配给网上公众投资者，这将对二级市场构成一定的利好：一是散户的中签率会有所提高，有利于吸引中小投资者进入A股市场；另一方面，此举会导致机构在一级市场的收益下降，有利于促使囤积在一级市场中“打新股”的资金流入二级市场，对二级市场的资金面构成利好。但对于专业“打新”理财产品来说，今后究竟是以机构投资者面目还是以散户身份来进行新股申购，将成为令人头疼的“抉择”，而这将直接影响能否最终实现预期收益率。

　　新股赚钱效应走弱

　　6月5日中工国际发行时，网上冻结的资金仅2046亿元；到6月23日中国银行发行时，网上冻结的资金已达5489亿元；到7月18日后4天五股密集发行时，网上冻结的资金合计达8010亿元。在短短45天的时间里，一级市场吸引的资金暴涨了3倍多，距2001年7月下旬新股申购冻结资金9286亿元的历史最高位仅一步之遥。

　　申购冻结资金的日益增加，其实也从一个侧面反映出新股的赚钱效应在逐渐走弱。中工国际上市首日，收盘价涨幅超过330%，如果按照0.1736%的网上中签率计算，参与收购资金的收益率基本在0.58%左右。但随着越来越多的资金参与其中，新股的中签率也出现了一定的波动，在前期已经发行的新股中，特别是8月初上市的新股收益率已经出现了明显的下降，像大秦铁路的收益率只有0.22%。这已经算是近期新股中收益率比较高得了，低得有德美化工和得润电子，收益率只有0.041%和0.074%，年收益率基本上在2%至4%之间。从附表中，我们可以看出，虽然中小板块新股的首日涨幅仍比较高，但总的收益率反而很低，倒是像中国银行等这样的大盘股的收益率并不低。

　　谨防预期收益落空

　　对于普通投资者来说，在目前的市场环境下，要通过几万元甚至几十万元来打新股，概率跟买彩票中500万元大奖差不多，这也使得各类“打新”理财产品如雨后春笋般冒了出来。从目前市面上的“打新”理财产品来看，所承诺的预期收益率基本上都达到4%至8%，但就如上面我们所分析的，如果是8月以前，新股的收益率足以使得这些理财产品达到预期的收益率，但之后新股的上市表现使理财产品的预期收益率显得岌岌可危了。

　　除了已经上市的中国银行、大秦铁路之外，铁定发行的新股还包括工行、广深铁路等，如果投资者购买了专业“打新”理财产品，资金被冻结之后，就不能再申购其他新股了。工行等大盘股的IPO必然会冻结大量的资金，也会使得新股的收益率出现较大的波动。因此，投资者在选择“打新”理财产品的时候，可以先将近期新股的当天收益率乘以52（一般新股冻结资金可认定为一周，一年为52周），来计算年收益率，判断“打新”理财产品的收益率是否真的能达到预期。

　　（肖方）

　　部分前期上市新股首日收益率一览

新股名称 中签率 首日涨幅 收益率

中工国际 0.1736% 330% 0.573%

得润电子 0.056% 132% 0.074%

德美化工 0.049% 84% 0,041%

中国银行 1.9383% 26% 0.504%

大同煤业 1.0771% 63.64% 0.69%

中国国航 5.33% 0% 0%