□上海证券研发中心 彭蕴亮

　　近期大盘小幅震荡，而按照已公告的新股发行安排,从今日开始,将有6只新股连续发行，创出A股市场新纪录，也成为影响后期大盘运行的重要因素。结合国际经验和最新政策，我们认为IPO不仅不会拖累整体市场走势，反而能夯实牛市根基，有利于大盘稳定运行。投资者完全没有必要“恐新”，而应坚定持股，耐心等待“J曲线”出现。

　　IPO夯实牛市根基

　　从国际经验看，新股发行不仅为上市公司筹集资金 的平台，而且为二级市场定价提供重要的价格依据，因此，合理的IPO不仅为上市公司融资提供了简便高效的渠道，而且为二级市场的平稳发展打下了良好的基础。因此，虽然有6只新股连续发行，投资者完全没有必要“恐新”，二级市场运行依然稳健，我们坚持后期行情将呈现“J”型发展的观点。

　　一般来讲，成功的新股发行，除了要考虑到降低发行成本，提高发行效率，另一个需要着重考虑的是平衡市场参与者的利益，特别是作为投资者主体的机构投资者和中小投资者的利益平衡。通常来说，机构投资者的持股期限相对较长，有利于保持股价稳定。我们从近期大秦铁路、保利地产、中国银行的走势及其对大盘的带动作用可见一斑。

　　此外，在新股发行过程中，价格的决定是至关重要的环节。因此，充分发挥机构投资者的定价能力，以及对于大型上市公司的消化能力是十分重要的。应该相信无论是近期中小盘股的密集发行，还是后期工商银行的发行，市场都有充分的能力消化，并且将在后期逐步走好，“中国牛市”在短期内不会改变。

　　新政策有利大盘稳定

　　随着《证券发行与承销管理办法》等一系列政策的实施, 管理层在新股发行方面对于公众投资者的保护力度正在加强，从另一个方面稳定了市场预期，有利于大盘稳定运行。

　　根据《管理办法》，新股发行网下配售和网上申购同时进行的制度安排，不仅使得新股发行制定与境外同步，而且还消除了以往IPO 发行申购中的弊端，大盘运行将更加平稳。新的办法使网下申购和网上申购同时进行，使得询价对象的同一笔资金不能既参与网下累计投标询价配售，又参与网上申购配售，这样所有的资金，无论是询价对象的资金，还是非询价对象的资金，均处于平等的地位，从而维护了公众投资者在新股发行申购方面的利益。

　　新管理办法还引入了战略投资者和“超额配售选择权”机制，前者有利于吸引长期资金进入证券市场，改善投资者结构，缓解证券市场资金压力，稳定投资者预期，对大盘股平稳运行起重要作用。政策利用“超额配售选择权”机制的内在稳定作用，授予主承销商在股票发行一段时间内稳定股价的合法手段。无论是引入战略投资者，还是采用“超额配售选择权”，都是为大盘股平稳发行上市提供制度保障，也保证了大盘股平稳上市后股指稳步走高。

　　所谓“超额配售选择权”其实是一种股价稳定机制。获得授权的主承销商如果在既定的发行规模之外额外发行一定数量的股份，则在“超额配售选择权”行使期间如股票市价跌破发行价时，主承销商应当从二级市场购回多售出的股票，以支持股价。如果超额认购很大，股票市价高于发行价，则主承销商要求发行人增发一定量的股份分配给投资者。这样，通过运用“超额配售选择权”，就可以保持市场股价的相对稳定，市场有望保持“稳中有升”格局。

　　坚定信心,等待“J曲线”出现

　　从走势上看，近3个月A股市场都以箱体震荡为主，行情并未创出新高，接下来会走向何方呢？我们认为,市场后期将逐步走出“休养生息”阶段，先平稳后上升的“J曲线”走势出现的概率较大。

　　从策略上看,坚定信心,稳健投资,集中投资于优质的成长性公司,分享中国经济持续增长的成果,将是我们第四季度的主要投资策略。投资者不要被新股发行所困扰，应看到中国证券市场发展的长期趋势，才能在后期行情中间获取超额收益。