特约撰稿 王 成

　　创新高概率非常大

　　很多投资者认为指数会出现头肩顶走势，笔者统计了一下国内指数以前的顶部形态，均没有头肩顶。只有2003年上半年的行情相类似，但是头肩顶的主升段应该在左肩以前，这又有点不像了，并且2003年第四季度后市场表现非常优异。统计上A股的大型顶部都类似于楔形顶部，都是资金耗尽的衰竭形顶部，这和特殊国情有关。由此推断，在制度创新和特殊政策背景下，考虑到外部充足的流动性，当前指数成为头肩顶的概率不是那么高。

　　制度变革加上充分的流动性是牛市的基础，这个基础未来两年内都看不到任何趋势性的转折。这个制度变革是汇率改革、银行改革、证券市场的各项制度改革，从微观上看是管理层激励导致企业经营层面的提高和股权分置改革使得各类股东利益一致导致的公司治理层面的提高。而人民币升值和国内实体经济投资机会的逐渐减少导致的流动性过剩趋势也在继续。

　　指数创新高的概率非常大，不过在前期高点面前，短期可能因为投资者犹豫而会出现很大的波动性。即使招行H股的上市或者工行的上市仅会影响指数短期走势，笔者认为市场中期向上的趋势已经非常明显。如果指数创出新高，未来1600点将是几年的底部。

　　主流投资机会在哪里

　　即使不关心大盘指数，一部分具有长期投资机会的板块也已经出现。短期的投资主线可能是炒作大盘蓝筹股和因为资源价格下跌导致下游行业出现投资机会，比如航空股。但是长期来看，技术创新和服务升级是最具有持续性的投资故事。而在2003年表现优异的传统行业，比如电力、钢铁、煤炭、石化等未来则表现一般。

　　大盘蓝筹股上周受到投资者热捧，其业绩故事不吸引投资者了，但是这次讲的是金融创新的新故事，股指期货推出带来的筹码稀缺性，毕竟股指期货推出指日可待。在这个背景下，大盘股的战略筹码还是非常有用的，这也利于指数上涨。沪深300指数作为股指期货标的，是不容易被操控的，但多拿筹码肯定有好处。目前还是钱比货多，不过大盘蓝筹股的波动幅度有限。

　　服务升级的故事主要存在于房地产、银行，电信行业也算是一个。并且在渐进式升值的背景下，只有服务业具有最大的估值弹性空间，各国的产业发展史都充分说明了一点，只要是一个非充分竞争的市场，服务产品的定价就是非常具有弹性的，这也是想象力的来源。房地产的需求和居民对金融服务的需求是可以持续不断升级的需求。在宏观经济发展到一定阶段，在目前和未来一段时间，房地产板块和银行板块是消费升级的主要投资对象，而零售百货、食品医药等消费升级类股票相对来说则更为次要。

　　技术创新的故事主要出现的制造行业，这包括电力设备行业、铁路设备行业、机床行业、电机行业、新能源设备制造行业、军工行业、新材料行业、电子元器件行业等，在这些行业可以发现一批具有核心竞争力并且在不断成长的股票，并且他们现在就是很好的买入机会。