□万国测评 郑骁俊
由于前两年证券市场股权结构的不合理以及市场对于概念题材的热衷，因此导致了整个市场估值体系的混乱，A股的市净率也持续偏高，丧失了其作为估值手段的主要作用。不过自去年年底以来，股改的顺利进行推动市场估值体系的规范化，投资理念的转变和对投资价值的重视使得整个A股市场的市净率整体不断下降，一段时间内个股走势出现明显了分化，比较典型的例子就是大盘蓝筹股，在国际接轨的大背景下，热钱 不断流入香港市场，拓高了蓝筹股的估值空间，从而使得以往市净率持续偏低的蓝筹股出现长期向好的走势。
不过值得注意的，当前市场估值混乱的局面依然存在，通过对市净率的分析，我们可以看到不少被低估的周期性行业存在恢复性的修正欲望。表中50只低市净率个股里，有16只属于钢铁行业，占据了1/3的位置，是当前市场价值被低估板块中比较有代表性的品种。
我们知道钢铁行业具有极强的周期性，盈利水平易大起大落，所以，用市盈率对钢铁行业进行估值，容易引起二级市场股价的大幅波动，但是，无论在行业景气顶峰还是景气下降阶段，钢铁企业的净资产是稳定的。而且，钢铁行业是传统成熟的行业，资产质量相对安全，不会出现资产价值因技术进步而出现迅速贬值的现象，也就是说，钢铁行业的净资产是钢铁企业价值的底线，因此用市净率法进行估值是相对合理的。而从另一方面来看，市净率偏低也反映出钢铁行业的重置成本低廉，其产业并购价值大大体现，年初外资通过钢铁上市公司股改进行并购的例子并不少见，我们看到这16只个股都已完成股改，而在股改之前这些个股的股价就已经低于每股净资产，在股改对价支付后，股价更是偏低，所以，低市净率将成为此类个股二级市场股价反复盘升的动力。
其实从二级市场的表现来看，已经有资金主力开始关注这些个股，譬如G马钢已经走出了良好的上升通道，G凌钢、G韶钢等都已蓄势充分。
表中另一个比较突出的行业是制造业，参照国外成熟市场的测算，制造业的市净率基本保持在1.7倍左右，因此相比较而言，这些个股也有比较好的提升空间，其实像G春兰、G长丰等个股在股改前都曾出现了突然的上攻行情，目前也保持着良好的整理形态。
总而言之，在目前二级市场板块轮动的局面下，市净率是可以作为判断未来估值空间的重要手段，并且可以从中挖掘到中线的潜力个股。
50只低市净率品种一览
代码 名称 市净率(倍) 每股收益
[今年中报]（元） 净资产收
益率[今年
中报]（%） 净利润同比增长率[今年中报]（%） 主营业务利润同比增长率[今年中报]（%） 所属证监会行业 业绩预告
[今年三季]
600727 Ｇ鲁北 0.54 0.01 0.22 -62.68 25.58 化学原料及化学制品制造业 预减
600207 Ｇ安彩 0.61 -0.38 -8.20 -333.09 -78.41 电子-电子元器件制造业 首亏
600854 Ｇ春兰 0.64 0.02 0.25 30.36 4.05 机械、设备、仪表-电器机械及器材制造业
600810 Ｇ神马 0.71 0.06 0.95 33.02 34.61 化学纤维制造业
600839 Ｇ长虹 0.71 0.07 1.43 -41.89 10.94 电子-日用电子器具制造业
600091 Ｇ明天 0.71 0.01 0.11 -90.51 25.68 化学原料及化学制品制造业
600581 Ｇ八一 0.72 0.11 2.68 -72.25 -23.50 黑色金属冶炼及压延加工业
600742 Ｇ四环 0.73 0.05 0.85 139.94 10.01 机械、设备、仪表-交通运输设备制造业 扭亏
600569 Ｇ安钢 0.74 0.11 3.61 -43.40 -20.73 黑色金属冶炼及压延加工业
600126 Ｇ杭钢 0.75 0.16 3.23 -39.27 -24.50 黑色金属冶炼及压延加工业
000717 Ｇ韶钢 0.75 0.21 5.38 -26.01 -24.08 黑色金属冶炼及压延加工业
000692 Ｇ惠天 0.77 -0.07 -2.05 65.98 49.78 电力、蒸汽、热水的生产和供应业 续亏
000016 Ｇ康佳Ａ 0.77 0.06 1.03 42.91 20.73 电子-日用电子器具制造业
600707 Ｇ彩虹 0.78 0.00 0.13 105.00 91.42 电子-日用电子器具制造业
000420 Ｇ吉纤 0.78 -0.03 -0.88 -134.15 -33.37 化学纤维制造业
600231 Ｇ凌钢 0.79 0.29 6.28 -45.64 -31.95 黑色金属冶炼及压延加工业
000666 Ｇ经纬 0.80 0.14 3.03 10.25 28.08 机械、设备、仪表-专用设备制造业
600744 Ｇ华银 0.80 -0.08 -2.17 78.21 113.15 电力、蒸汽、热水的生产和供应业 续亏
000958 Ｇ石热电 0.80 0.01 0.27 123.34 144.00 电力、蒸汽、热水的生产和供应业
600307 Ｇ酒钢 0.81 0.23 5.06 -48.03 -15.60 黑色金属冶炼及压延加工业
000932 Ｇ华菱 0.86 0.14 3.34 -48.52 -2.51 黑色金属冶炼及压延加工业
000761 Ｇ本钢 0.87 0.27 5.60 -42.19 -40.28 黑色金属冶炼及压延加工业
600991 Ｇ长丰 0.87 0.05 0.90 22.74 11.83 机械、设备、仪表-交通运输设备制造业
600163 Ｇ南纸 0.88 0.01 0.30 7.26 -15.31 造纸、印刷-造纸及纸制品业
600215 长春经开 0.90 0.04 0.56 4.63 -82.48 房地产业-房地产开发与经营业
000821 Ｇ京山 0.90 0.04 1.20 -22.75 -11.66 机械、设备、仪表-专用设备制造业
000722 Ｇ金果 0.91 -0.07 -2.22 -856.25 -47.47 综合类 续亏
000961 Ｇ大牛 0.91 0.03 0.87 -4.47 -1.36 黑色金属冶炼及压延加工业
600068 Ｇ葛洲坝 0.93 0.03 0.87 46.55 113.81 建筑业-土木工程建筑业
000883 Ｇ鄂三环 0.93 0.05 1.51 3.78 -0.94 机械、设备、仪表-交通运输设备制造业
600223 Ｇ万杰 0.93 -0.31 -12.40 -828.32 -263.14 综合类 首亏
000993 Ｇ闽电 0.93 0.02 0.51 -38.18 3.25 电力、蒸汽、热水的生产和供应业 续盈
600808 Ｇ马钢 0.93 0.17 5.67 -49.04 -38.56 黑色金属冶炼及压延加工业
000426 Ｇ大地 0.94 0.03 0.81 -43.22 66.71 电力、蒸汽、热水的生产和供应业
600668 Ｇ尖峰 0.94 -0.08 -2.99 -74.37 -15.43 非金属矿物制品业 续亏
000709 Ｇ唐钢 0.94 0.31 8.43 7.43 5.80 黑色金属冶炼及压延加工业
600702 Ｇ沱牌 0.94 0.03 0.71 62.87 19.56 食品、饮料-饮料制造业
600311 Ｇ荣华 0.95 0.03 0.72 -41.84 -32.24 食品、饮料-食品加工业
000615 Ｇ金环 0.95 0.03 0.87 49.80 -50.62 化学纤维制造业
000158 Ｇ常山 0.96 0.07 1.90 42.19 8.94 纺织、服装、皮毛-纺织业
600321 Ｇ国栋 0.96 0.09 1.77 53.41 -18.55 非金属矿物制品业 预增
000601 Ｇ韶能 0.96 0.12 3.07 -10.46 22.84 电力、蒸汽、热水的生产和供应业
000800 Ｇ轿车 0.97 0.13 4.14 64.61 -1.77 机械、设备、仪表-交通运输设备制造业
000737 Ｇ南风 0.98 0.03 0.91 -12.76 3.56 化学原料及化学制品制造业
600637 Ｇ上广电 0.98 0.02 0.55 -48.97 30.46 电子-日用电子器具制造业
600218 Ｇ全柴 0.99 0.03 1.02 10.72 20.02 机械、设备、仪表-普通机械制造业
000795 Ｇ刚玉 1.00 -0.08 -3.03 -1410.21 -40.60 非金属矿物制品业 首亏
600372 Ｇ昌河 1.01 -0.19 -6.41 -2650.10 -4.08 机械、设备、仪表-交通运输设备制造业 续亏
600449 Ｇ赛马 1.04 -0.12 -2.56 -173.57 -53.29 非金属矿物制品业
600556 Ｇ北生 1.07 -0.19 -6.36 -231.92 -54.25 医药、生物制品-生物制品业 首亏
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