创新高,谁踢临门一脚?
[(中证投资 徐辉)] 2006-09-22 00:00

 

  张大伟 制图
  经历两个交易日的盘整后,周四市场再度强势走高,沪综指距本轮行情最高点1757点仅16点。蓝筹股走势继续领先市场整体,上证50指数上涨0.72%,高于沪综指0.49%的涨幅。笔者认为,A股银行股纠偏行情趋于完成,地产股有望接过银行股的接力棒,推动大盘进一步上涨。

  银行股估值纠偏收尾

  今日招行H股上市,有人预测股价可能会开在10.5—11港元之间,如果确实如此,会对招行A股继续起到牵引作用。与此同时,A股市场其他银行股如民生、浦发等有望继续在短期内保持强势。不过,值得投资者关注的是,通过招行A股8月7日以来35%的上涨以及今天可能进一步走高后,招商银行基本完成了短期估值纠偏;与此同时,A股其他银行股也处在大体相当的阶段。

  地产股估值前景乐观

  相对而言,地产股似乎有望在招行H股上市之后,继续保持强势运行。从目前情况来看,由于招行H股的发行,A股投资者看到了内地优势银行企业的价值所在;相对而言,对于地产股真实的价值定位,尚未得到类似检验。

  事实上,我们从地产股的长期估值状况看,中国香港市场优势地产企业的市盈率估值一般在17倍到18倍左右;美国市场的地产股市盈率一般在24倍到25倍左右。而当前A股地产股的平均市盈率在15倍左右,但A股地产股的利润增长率却是另外两个市场所不能比拟的,这也诠释了近期地产股持续创新高的一大因素———低估。

  对地产股的市盈率评价,与其平均增长率有很大关联。从目前研究机构的判断看,最近两年地产板块保持30%的利润增长完全可以实现。所以,在今年内地产股动态市盈率达到30倍,优势龙头股达到35倍,也并没有太大的泡沫。从15倍到30倍,地产股的前景仍然相当乐观。

  这是近期地产股持续强劲的另一因素———高速增长。但是,考虑到宏观调控的滞后影响以及房价短期的不确定性,我们又应对地产板块内具体的股票给予不同的市盈率评价,以体现不同公司的不同风险程度。无疑,稳定增长的企业应有更高的市盈率评价。

  所以,即便未来银行股出现阶段性的滞涨,也会有地产板块挺身而出,从而可能直接导致对前期高点的突破。而这两个板块正是当前人民币升值的大背景下,受惠最为直接的两个板块。

  1850点区域是短期目标

  当清晰认识银行和地产板块的未来后,我们就能对未来市场运行方向有相对准确的把握。本轮行情启动始于8月7日,8月中下旬进入主升浪,与招行和万科启动的时间完全一致。所以,从这两大龙头的运行可以大体上感受到市场的脉搏。

  当然,仅有龙头还不行,中报业绩的公布对于投资者重新对市场估值起到了关键性作用,很多机构也据此改变了对市场点位的估测。如深市公司净利润增长达到22%,与预期中的大幅下跌相去甚远。从中期动态市盈率的情况来看,蓝筹股当前市盈率在14倍上下,考虑到其未来两年的平均增长率在15%左右,我们推测下半年以蓝筹股为主力的成份指数上涨幅度会在10%左右,对应的沪综指点位应达到1850点至1900点区域。(中证投资 徐辉)

 
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