□特约撰稿 甘丹

　　一两年前A股股价一直远高于H股股价，因此，A+H一度被视为A股市场的“特大利空”，以致于2004年市场上出现招商银行欲发H股传闻而该股股价大跌。但随着近两三年的A股市场的股价结构调整，同时拥有H股与A股的优质股大多出现了股价接轨。

　　正是因为如此，招商银行在今年发行H股的事宜进展的非常顺利，而且还出现H股发行因受海外资金的追捧而倒逼G招行A股股价强势上涨的现象。

　　业内人士认为招行H股发行 ，其实给A股市场上的基金等机构投资者以深深的触动，促使机构资金以全球的视野重新审视目前A股市场的估值，尤其是银行股的估值。如此不仅仅澄清了A股市场对银行股估值所存在的分歧，而且还让A股市场充分领略到海外市场对优质股慷慨的溢价估值态度，于是整个优质银行股得到了境内机构资金的青睐，G浦发、G民生等银行股也紧随G招行出现上涨。

　　而今日招行H股将正式上市，招行H股的二级市场定价有望较8.55港元的发行价有15%至20%的预期涨幅，业内人士也透露出，目前招行H股的暗盘价格已达到10.1港元。而昨日招行A股股价为9.63元，因此，虽然引导G招行A股股价上涨的底牌在今日亮出，但并不意味着G招行的股价会出现以往特有的“利好出尽是利空”的大幅下跌走势，甚至不排除今日G招行的A股股价进一步上涨以与招行H股股价接轨的可能，也就是说，H股股价引导着A股股价的套利模式依然存在。

　　目前A股、H股股价倒挂现象已较为普遍，比如说华能H股股价为5.42港元，G华能股价只有4.80元， H股股价对A股的溢价幅度达到16.30%。而联通红筹股与G联通的差价更甚，据业内人士分析，1股G联通相当于0.39995股联通红筹。而昨日联通红筹大涨3.86%，收于7.81港元，按照1：1.03的简单汇率推算，即由联通红筹股价推导出的G联通理论价格=7.81港元×1.03×0.39995=3.22元，即G联通理论上可达到3.22元，但事实上，周四G联通的收盘价只有2.50元，相当于H股溢价28.8%，因此，G联通存在着较大的套利机会。

　　另外，中国银行、中国国航等也存在着类似的现象，所以，随着G招行的A+H所引发的套利机会为市场所熟悉之后，相关的套利模式将引导着资金流向，至少会引发各路资金重新审视A股优质大盘股的估值体系，从而推升相关个股的A股股价。而中国银行、G联通、中国国航等又是大市值个股，因此，套利模式不仅仅为投资者带来投资机会，而且还可能引发A股市场的重心进一步上移。