５、管理层讨论和分析

　　（１）经营成果与盈利前景

　　本公司１９９９年成立以来发展迅速，２００２年开始公司进行了大规模的技术改造和产品结构调整，主营业务收入与净利润呈快速增长趋势。公司２００３年、２００４年、２００５年和２００６年１－６月的主营业务收入分别为８６，７６０．９５万元、１３９，２１２．９０万元、１９３，３８７．９１万元和１２０，６０２．１４万元，净利润分别为１，９０３．５８万元、３， ０５３．７７万元、３，７７３．４９万元和２，８０２．０５万元。

　　公司２００２年４月取得自营进出口权后，大力拓展海外市场，出口收入快速增长，占主营业务收入的比例不断提高，２００３年、２００４年、２００５年和２００６年１－６月出口收入比重分别为１１．５６％、２３．８４％、２５．８６％和３７．６８％。

　　经过近几年的快速发展，公司大规模技术改造已基本结束，三大系列产品结构不断优化，开始步入稳定、快速增长的收获阶段。截至目前，公司的六个募集资金项目已全部投资完毕，部分已投入生产，公司盈利能力将持续增强：

　　Ａ．目前本公司是空调制冷用铜管领域的领导级厂商，是美的、海尔、美国雷诺士等空调厂商稳固的合作伙伴，主流产品内螺纹管和光盘管产能较大。为了提高盈利能力，公司将增加深加工和定制化产品的比重，提高四通换向阀用高清洁度直管、冰箱用高精度毛细管等产品的产量。随着募集资金项目“超细、超薄高效节能内螺纹铜盘管”的投产，公司将率先占领节材节能新产品的差异市场，获得垄断利润。

　　Ｂ．本公司募集资金项目“２０，０００吨环保铜水管技改项目”和“环保铜水管管件及配件技改工程项目”达产后，每年可生产直径范围Ф６～Ф３２４ｍｍ的各类铜水管２０，０００吨，管件１亿件，成为国内规模最大、配套能力最强的铜水管及管件的专业生产厂商。

　　Ｃ． 本公司在铜合金产品研发上先期投入，产品的技术含量较高，部分产品已经具备国际同步的研发和制造水平，公司已成为高端铜合金产品的核心生产厂商。２００５年以来，公司高附加值复杂黄铜和铜镍合金冷凝管产品订单大幅增长，已应用于中东的海水淡化工程；公司通过技术创新，开发出船舶制造用大口径薄壁铜镍合金管，目前该类产品为国内独家生产；公司的汽车同步器齿环材料也陆续通过国内主要汽车制造厂商的检测，还成功进入了“通用”、“大众”等汽车品牌的全球采购体系。未来铜合金系列产品对公司的利润贡献比重将快速提升。

　　本公司对２００６年度经营成果进行了预测，出具了盈利预测报告（经北京京都审核）。预计全年主营业务收入将达到３０７，９２２．７０万元，实现净利润４，８１５．４０万元，收入和净利润分别比２００５年度增长５９．２３％和２７．６１％，空调制冷用铜管、铜水管和铜合金三大产品系列对毛利的贡献率分别为６１．２８％、１２．２５％和２６．４７％。

　　（２）财务状况与偿债能力

　　截至２００６年６月３０日，本公司资产总计１６２，６７６．２７万元，其中：流动资产１１０，０４６．６７万元，固定资产５０，４１２．８６万元，无形资产及其他长期资产合计２，２１６．７４万元。由于公司经营规模及固定资产投资继续扩大，公司的流动资产和固定资产较上年末均有所增加。

　　公司截至２００６年６月３０日的负债总额为１３７，８７４．０４万元，以流动性负债为主，其中短期借款５７，５８０万元，经营性的应付款项为６８，５３３．１８万元，一年内到期的长期借款４，０００万元，存在较大的短期偿债压力。

　　从公司的利息保障倍数来看，近三年一期的利息保障倍数分别为１．７７倍、２．４０倍、２．４７倍和２．７０倍，偿付银行借款利息的能力逐年增强。

　　从公司的现金流量来看，近三年一期的经营活动产生的现金流量净额分别为４，９８６．７８万元、９，７５７．４２万元、２，３８４．４０万元和１，３４１．５３万元，经营资金周转压力不断增大，但周转尚能保持正常。

　　公司的银行信贷均按期借入和偿还，从未发生过债务逾期的情况，因此银行信誉良好，发展过程中一直得到银行的有力支持。公司将继续保持良好的银企关系，以保证公司的银行融资能力。公司目前获得了各家银行共９．３３６亿元的授信额度和３，５００万美元的信用证额度。虽然资产负债率较高，根据过往三年一期及公司未来业务经营与现金流量情况，公司不存在重大的偿债风险。

　　本次股票发行成功后，可大幅度降低本公司的资产负债率水平，降低财务压力，使公司资产负债结构更加合理。

　　６、股利分配政策

　　（１）本公司最近三年利润分配政策为：税后利润先弥补上一年度亏损；按税后利润的１０％提取法定公积金；按税后利润的５％提取法定公益金；提取任意公积金；支付股东股利。

　　（２）本公司报告期利润分配情况如下：根据公司２００３年年度股东大会决议，公司２００３年度利润不分配也不转增股本；根据公司２００４年年度股东大会决议，公司２００４年度利润不分配也不转增股本；根据公司２００５年年度股东大会决议，公司２００５年度分配现金股利２，１６０万元。

　　公司近三年的实际股利分配情况符合《公司法》和《公司章程》的规定。

　　（３）利润共享安排：截至２００６年６月３０日，公司经审计的未分配利润为９，７４７．７４万元。如公司股票在２００６年发行成功，公司２００６年下半年实现的利润及公司累计未分配利润由股票发行后的新老股东共享；如公司股票在２００６年未能发行，公司２００６年下半年实现的利润及公司累计未分配利润的分配事项由２００６年度股东大会决定。

　　（４）发行后股利分配政策：税后利润先弥补以前年度亏损；提取税后利润的１０％列入公司法定公积金；从税后利润中提取任意公积金；公司弥补亏损和提取公积金后所余税后利润为正数时，应进行利润分配。公司按照股东持有的股份比例分配利润。

　　７、发行人控股子公司和纳入发行人合并会计报表的其他企业的基本情况

　　张家港安格鲁金属制品有限公司为中外合资经营企业，２００２年２月２８日经江苏省人民政府批准设立（外经贸苏府资字［２００２］３７２０３号），目前注册资本１９３．３９万英镑，实收资本１９３．３９万英镑，其中本公司出资１１１．３９万英镑，占注册资本的５７．６０％；英国安格鲁机械设备有限公司出资８２万英镑，占注册资本的４２．４０％。

　　张家港安格鲁金属制品有限公司法定代表人由本公司总经理郭照相先生兼任，该公司经营范围为生产水暖及制冷行业用复合铜管系列产品及其他管接件等铜复合材料，销售自产产品。

　　截至２００５年１２月３１日，该公司总资产为７，２４９．０９万元，净资产为２，２３３．７９万元，２００５年度实现净利润－３４９．６８万元；截至２００６年６月３０日，该公司总资产为６，６０５．１１万元，净资产为２，０１４．６５万元，２００６年１－６月实现净利润－２１９．１４万元（上述数据已经北京京都审计）。

　　第四节 募股资金运用

　　公司本次拟向社会公众公开发行不超过９，０００万股Ａ股股票。募集资金用途及使用计划已经公司董事会和股东大会批准，拟投资于以下项目（按项目轻重缓急排列）：

　　募集资金项目情况表

　　单位：万元

　　截至２００６年６月３０日，上述六个项目均已投入完毕，共发生财务支出数３３，６０８万元，由于募集资金尚未到位，资金以银行借款或公司自有资金解决。

　　目前除高精度黄铜棒工程项目刚投入完毕，其余五个募集资金项目的主体工程已基本完工并投入试运行，募集资金项目全部建成达产后，公司三大系列产品将达到１０万吨的产能。预计六个募集资金项目中，高精度黄铜管和高精度黄铜棒两个项目将于２００７年底达产，其他四个项目将于２００６年末达产。

　　募集资金到位后，其中２０，８２４万元（六个募集资金项目固定资产投入部分）用于归还银行借款，其余部分用于补充公司流动资金。若募集资金净额与拟投资项目所需资金存在缺口，由公司通过自有资金或银行借款解决；若募集资金净额与拟投资项目所需资金存在富余，将用于补充公司流动资金。

　　第五节 风险因素和其他重要事项

　　（一）其他风险因素

　　１、市场风险

　　（１）市场集中风险

　　公司空调制冷用铜管的销售收入占主营业务收入的７０％以上，最终用户集中于空调制冷行业。如果空调制冷厂商受到气候变化或国内外市场环境影响削减产量，将给本公司业绩带来不利影响，公司面临市场集中的风险。

　　（２）市场竞争风险

　　目前公司面临着几家规模较大的铜产品制造厂商在生产规模、资金实力、技术创新等方面的竞争压力。如果公司不能及时调整产品结构，向高附加值的新产品升级和向新领域拓展，并快速实现新产品的产业化和规模化，获得技术创新效益，将面临越来越大的市场竞争风险。

　　２、财务风险

　　（１）存货风险

　　截至２００６年６月３０日，公司拥有存货原值３９，３８４．１０万元，其中在产品占５４．７４％，产成品占２１．３２％，委托加工物资占２０．７９％，原材料占３．１５％。由于公司的主要原料和产品为电解铜及铜管制品，存货因变质、过期发生损失的可能性较小，但是公司存货余额随着业务扩展不断增加，可能产生由于存货占压资金影响资金周转及存货管理方面的风险。

　　（２）应收账款风险

　　根据公司的信用管理政策，公司给予长年大客户一定的信用期，国外客户主要采用信用证方式结算。随着公司销售收入增加，应收账款沉淀资金数额较大。截至２００６年６月３０日，本公司的应收账款余额为１９，９８８．１３万元，全部为一年以内款项。随着公司经营规模扩大，应收账款有增加的趋势，管理难度加大，可能存在应收账款不能及时收回的风险。

　　３、外汇风险

　　随着公司业务结构的调整，出口额及其比重呈现上升趋势。公司进出口贸易主要以美元为报价和结算货币，汇率的波动会影响公司产品的国际竞争力和公司经营业绩。特别是在人民币升值的情况下，会使出口商品价格优势削弱，市场竞争力下降，从而影响到公司产品出口。

　　４、投资项目风险

　　（１）管理风险

　　公司自成立以来一直以较快的速度发展，经营规模和业务范围不断扩大，组织结构日益复杂，对公司管理的要求越来越高。如果公司本次能够成功发行股票并上市，公司的总资产规模将有一定幅度的增长，公司的人员也将有较大规模的扩充，这些重大的变化对公司的管理将提出新的和更高的要求。虽然本公司的管理层在管理快速成长的企业方面已经积累了一定的经验，但是如果不能及时调整原有的运营管理体系和管理模式，建立起适应资本市场要求和公司业务发展需要的新的运作机制，将直接影响公司的发展速度、业绩水平以及公司在资本市场上的形象。

　　（２）募集资金项目的组织实施风险

　　为了实现公司的发展目标，巩固和优化三大系列产品结构，公司审慎选取了六个募集资金项目。公司在铜水管及管件和铜合金产品的生产管理和销售组织方面经验相对不足，同时募集资金项目实施后，公司产品品种增多、所涉及的领域扩大、部门和人员的管理更趋复杂，对公司的项目组织实施提出了更高的要求。

　　５、技术风险

　　（１）新产品、新技术开发的风险

　　公司在规模化发展的同时，高度重视技术创新，强调通过研发新工艺、新产品来抓住行业热点，形成竞争优势。超细超薄高效节能内螺纹铜盘管产品、汽车同步器齿环及齿环材料等新产品和新工艺都是公司在近几年发展过程中积累的技术成果。目前公司在高强耐磨、耐腐蚀铜合金设计和制造上已走在行业前列，正在研发稀土在高强耐磨耐蚀铜合金材料中的应用、大口径薄壁铜合金管成型技术、铜镍合金管坯及铸锭电磁铸造新技术等。新产品的技术含量越高，相应的开发、试制成本也越高，如果本公司的开发、试制达不到预期效果，会带来一定风险。

　　（２）技术人员流失的风险

　　本公司的核心技术是由本公司核心技术人员通过长期生产实践和反复实验、消化吸收国外先进设备和技术、与科研院所合作开发、与同行和用户进行广泛的技术交流获得的。同时，公司的大批熟练技术员工也在工艺改进、技术设备改造方面积累了宝贵的经验，是公司产品质量合格、品质稳定的重要保障。如果核心技术人员或熟练技工流失，将对公司的生产经营造成一定影响。

　　６、政策风险

　　（１）行业支持政策风险

　　本公司的业务和发展符合国家产业政策，并获得国家政策支持，对公司的发展起到一定的促进作用。如果国家和行业主管部门调整行业投资重点和发展方向，将给本公司的经营带来影响。

　　（２）税收优惠变动的风险

　　技术改造国产设备投资抵免企业所得税。根据财政部、国家税务总局财税字［１９９９］２９０号《技术改造国产设备投资抵免企业所得税暂行办法》的规定，本公司２００３年、２００４年、２００５年和２００６年１－６月因技术改造国产设备投资抵免企业所得税８１７．６８万元、３８７．１０万元、５４７．０５万元和１，０３７．２３万元。公司在后续发展过程中还将不断进行有关技术改造项目的国产设备投资并申请所得税抵免，如果该项税收优惠政策发生改变，将对公司的业绩产生一定的影响。

　　出口退税。本公司拥有自营进出口权，享受增值税出口退税“免、抵、退”相关政策，出口产品适用１３％的退税率。随着公司发展，产品出口将逐步扩大。如果出口退税税率向下调整或出口退税政策取消，将会影响到公司产品的市场竞争力，从而影响公司的利润水平。

　　７、人力资源风险

　　作为高新技术企业，人力资源对公司的生存和发展至关重要。随着本公司生产规模不断扩大，三大系列产品不断优化，将需要大批技术、生产、销售和管理人才。本公司存在人才吸引、保留和发展的风险。

　　（二）其他重要事项

　　１、重要合同：目前公司正在履行的重要合同包括采购合同、销售合同、借款合同和最高额抵押合同等。

　　２、截至目前，本公司不存在任何对外担保事项，也不存在任何对财务状况、经营成果、声誉、业务活动、未来前景等可能产生较大影响的诉讼或仲裁事项。

　　公司控股股东、控股子公司、董事、监事、高级管理人员和核心技术人员不存在作为一方当事人的重大诉讼或仲裁事项。

　　公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员不存在涉及刑事诉讼的情况。

　　第六节 本次发行各方当事人和发行时间安排

　　（一）本次发行各方当事人

　　（二）本次发行上市的重要日期

　　第七节 备查文件

　　招股意向书全文、审计报告、盈利预测审核报告、法律意见书等备查文件和附录可以至发行人和保荐机构（主承销商）住所查阅，也可以通过深圳证券交易所指定信息披露网站巨潮资讯网（ｗｗｗ．ｃｎｉｎｆｏ．ｃｏｍ．ｃｎ）。

　　查阅时间：工作日上午９：００－１１：３０，下午２：００－５：００

　　（上接A10版）