一级市场将有新的变化。据相关媒体报道，在中国工商银行上市后，“有关方面会安排由拟上市公司和承销商自己决定上市节奏。这很容易激发内地企业到沪深交易所上市的热情”。这表明，上市节奏将由政府把握变为市场调节。这体现出发行管理制度市场化改革的要求。

　　境内市场的“新股不败”神话，已存在十多年。虽有一些股票“破发”，但更像偶然现象。笔者的看法是：长期以来，二级市场估值水平随供求关系波动，但一级市场供求关系并未完全市场化。一、二级市场估值水平存在大的差异，是造成“新股不败”神话长期存在的根本原因。

　　“摇新”不仅一向在部分投资者的投资组合中，而且还有“大军”。新老划断以来，境内市场有24只新股上市。按上市首日和9月22日收盘价计，加权平均涨幅分别为27.72%和28.86%。截至9月22日，24只股票全部高于发行价。“摇新”能形成无风险收益，几乎已成市场共识。它尤其符合风险厌恶者的投资理念。

　　从拟上市公司和承销商自己决定上市节奏看，发行速度很可能加快。H股市盈率仅为A股一半左右，但9月份就有招商银行、中海石油化学、北京京客隆首发上市。A股发行价对发行人更有吸引力。目前，拟在境内发行上市的过会公司有20家。因此，随着监管思路的变化，发行人很有可能争相落袋为安。拟上市公司的热情被激发后，不会轻易回落。

　　境外的新股发行由市场调节，因而并无“新股不败”神话。截至9月22日，今年以来新上市H股有13只。按上市首日和9月22日收盘价计，加权平均涨幅分别为17.33%和16.59%。截至9月22日，奇峰化纤、先进半导体、中生北控生物科技、浙江世宝收盘价分别比发行价低34.32%、28.13%、6.50%、50.00%。

　　新股发行由市场调节的目的在于提高境内证券交易所的国际竞争力，也是中国证监会逐步推进股票发行由核准制向注册制转变的需要。它很可能悄悄地从根本上破除境内市场“新股不败”神话。人们的投资观念也要有相应变化，投资组合应尽快减少对“摇新”收益的依赖。

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