本周起，为期两周的工行H股的预路演在香港拉开帷幕，国庆长假后，工行管理层将赴港参加首场国际路演。据市场消息，工行H股将于下月13日公开招股，并于27日在港交所挂牌交易。

　　本周起，承销工行H股的5家主承销商，包括中国国际金融有限公司、瑞士信贷集团、德意志银行、工商东亚融资有限公司和美林公司已经开始分头约见公司投资者，初探估价区间。

　　规模效应为卖点

　　据悉，工行主承销商此次均以工行的规模效应为卖点。中国国际金融认为，工行较同业更能展示规模效应，工行的规模效应主要反映拥有庞大资本基础，即使借出巨额贷款也无须过度担心集中贷款风险。

　　工银亚洲的报告指出，工行与中行、建行以及农行这四大国有银行共控制内地银行总资产、总贷款及存款超过50%，其中工行分别占17.1%、15.4%以及18.9%。

　　据承销团人士称，工行是中国最大的国有商业银行，这正是绝大部分国际投资者的追寻的龙头企业，当然会受到欢迎。

　　工银亚洲也指出，随着预期中行明年3月加入恒指，工行将成为恒指成份股热门侯选股。该行预计，建行和中行战略投资者禁售期满后，仅该两行在恒生指数中的比重将达17.9%。

　　合理定价 后市将更具吸引力

　　“工行的市净率如介乎2至2.2倍，这样才能有更大的上涨空间，因此比较合理，” 香港亨达国际联席主席黎伟成昨日对记者表示。他认为，工行如果以超过2.5倍的市净率定价，那么它的上涨空间就很小，对投资者吸引力就减小。目前在港上市中资银行的市净率在2.3至2.6倍之间，而平均市净率也不到2.5倍。

　　事实上，工行主承销商近日已向公司投资者寄发研究报告。多家机构也给出了自己的预测。工银亚洲对工行的市净率估值为2.26至3.02倍，德意志银行为2.4至2.9倍，中国国际金融为2.1至2.55倍。

　　香港信诚证券联席董事连敬涵也表示，一般中资银行赴港上市的发行价估值都不会超过2.4倍的市净率，因此如果工行招股价介于2至2.2倍属于比较理想的定价。上周五在香港上市的招行发行价相当于2.39倍的市净率。

　　根据工行在香港发放的英

　　根据工行在香港发放的英文招股文件显示，目前已经有12公司投资者共认购了292亿港元的H股，占工行此次H股发行规模的28%左右。公司投资者认购额度远远超过了今年上半年赴港上市的中国银行，当时也有12家公司投资者认购中行，不过认购额只有175亿港元。

　　在工行此次的机构认购名单中，中国人寿集团及中国人寿保险位居第一，认购额达64亿港元，科威特投资局和卡塔尔投资局的认购额分别为56亿和16亿港元，新加坡政府的认购额为28亿港元以及新加坡大华银行认购额为16亿港元。

　　而工行H股的招股活动也受到香港本地富豪的追捧。据悉，长实及和黄、新世界发展主席郑裕彤、恒基地产李兆基、中信泰富及荣智健、南丰集团、郭氏集团以及周大福等也纷纷下了认购订单。以上12家公司投资者认购的股份将有一年的禁售期。

　　12家机构认购

　　292亿港元H股