□武汉新兰德 余 凯

　　随着近期延边公路（000776）宣布广发证券借壳上市方案获得有关部门批准，“券商借壳上市”的概念开始摆脱前阶段那种“只打雷，不下雨”的市场印象。看来，券商借壳上市已开始诉诸到实际操作层面。最近三个交易日，太极实业（600667）的股价连续强势涨停，而其凭借的正是华泰证券可望借壳上市的传闻。同样，本周ST万鸿（600681）和东风科技（600081）的涨停，也与市场上盛传长江证券欲借壳上市的消息 不无关系。最近，北京化二（000728）也传出光大证券有意借壳的“绯闻”，导致其股价有不错的表现。周四，有关媒体传出消息称，国金证券借壳成都建投（600109）具体方案已敲定。受此消息刺激，昨日相关券商借壳上市品种如G敖东（000623）、G华茂（000850）、*ST重实（000736）、ST万鸿（600681）等均居于涨幅榜前列。

　　今年9月中旬，券商借壳上市第一例终于柳暗花明。根据G成大（600739）、G敖东（000623）、延边公路三家上市公司同时发布的公告，延边公路将用新增股份换股方式吸收合并广发证券，换股比例初步定为1∶0.83。应该说，在中国证监会明确表示支持合规证券公司通过上市融资、定向增资、引入战略投资者等途径充实资本的大背景下，广发证券借壳延边的模式无疑为券商上市指明了新的方向。

　　广发证券打开券商借壳的第一道门之后，下一阶段，证监会将鼓励优质券商借壳上市的思路无疑给很多券商打了一剂强心针，在中国证监会明确表示支持合规证券公司通过上市融资、定向增资、引入战略投资者等途径充实资本的大背景下，券商借壳将成为市场的热点。理由很简单，由于市场连续四年半的熊市，国内证券公司能够满足连续3年盈利条件的寥寥无几，因此，券商几乎不可能在两年之内通过首发实现在资本市场上市。因此，借壳上市就几乎成为券商的惟一选择。

　　多数业内人士认为，在广发证券成为国内首家借壳上市的券商后，预计将有更多券商效仿此法。事实上，光大证券、长江证券及东方证券等国内券商已经开始计划借壳上市。毕竟，上市不仅有助于券商募集资金，还将在长期内提高其公司治理、内部监管及风险控制能力。更有观点认为，在券商上市路径选择陷入两难境地的背景下，广发证券借壳成功将为很多正在准备借壳上市的证券公司提供一个政策的导向性。

　　虽然这其中有部分上市公司对此进行了澄清，但是从广发证券借壳上市公司过程中延边公路（000776）先否认最终承认的情况来看，相关上市公司现在否认，并不代表今后就没有这个可能性。看来，券商借壳上市已不只是嘴上说说，则是开始诉诸到实际操作层面。

　　我们认为，在近两年证券行业景气度相对较好的情况下，券商选择借壳上市是比较适宜的。毕竟，一旦行业景气周期走弱，券商要借壳上市的市场认同度就大打折扣。当然，券商借壳上市的成功概率也不会很高，有时候会因为某些突发因素或其它不可控的因素而导致借壳失败，如长江证券借壳东湖高新（600133）受挫就是一个典型。因此，也要提防某些利益主体利用券商借壳上市来进行炒作。

　　另外，有一个现象值得留意。那就是券商借壳上市对象的选择，从目前来看大多数有着比较明确的习惯性。一般而言，大部分券商借壳上市会选择其注册所在地的上市公司。同时，券商借壳上市也会往往选择与其有股权关联的上市公司，如广发证券借壳延边公路。应该说，所谓“近水楼台先得月”，或者说“靠山吃山、靠水吃水”，就是这个道理。